Se suponía que LIV Golf demostraría que con suficiente dinero se podía reescribir la economía del deporte profesional. En cambio, cinco años después de que el Fondo de Inversión Pública (PIF) de Arabia Saudita lanzara la liga separatista con miles de millones de dólares detrás, LIV entró en el Capítulo 11 de protección por bancarrota y se está viendo obligada a reinventarse. Las cifras inmediatas son serias: LIV estima pasivos de entre 500 millones y 1.000 millones de dólares, frente a activos de sólo 100 millones a 500 millones de dólares. Pero la cifra más importante en la presentación no son los aproximadamente 45 millones de dólares que actualmente se deben a los jugadores. Es el conjunto mucho mayor de obligaciones contractuales futuras y pérdidas acumuladas lo que ha hecho que el modelo original sea imposible de sostener.
Los 45 millones de dólares son sólo el comienzo
La declaración de quiebra enumera a 14 jugadores actuales y anteriores de LIV entre sus 30 mayores acreedores no garantizados, con reclamaciones por un total de poco más de 45 millones de dólares. Jon Rahm cotiza en 7,47 millones de dólares, Bryson DeChambeau en 5,77 millones de dólares, Dustin Johnson en 5,49 millones de dólares y Cameron Smith en 4,84 millones de dólares. A Adrian Meronk y Tyrrell Hatton también se les deben más de 3 millones de dólares cada uno. Pero estas cifras representan reclamaciones impagas más que el valor total de los contratos de los jugadores. Los informes indican que se relacionan con montos adeudados y no pagados para el tercer trimestre de 2026.
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Esa distinción transforma la historia. A Rahm, por ejemplo, se entiende que le quedan más de 100 millones de dólares en su contrato LIV existente. Se informó que su traslado original a LIV costó aproximadamente 300 millones de dólares o más. Otras estrellas fueron reclutadas en términos igualmente enormes. Así que la quiebra no es simplemente un caso en el que LIV necesita encontrar 45 millones de dólares para pagar a los golfistas. Tiene que determinar qué sucede con una estructura contractual que fue diseñada cuando el capital saudita parecía efectivamente ilimitado. EBM examinó la escala de esa inversión saudita original en golf a principios de este año, cuando las cifras ya comenzaban a parecer incómodas desde el punto de vista comercial.
El problema más profundo es el costo acumulado. El PIF ha gastado más de 5 mil millones de dólares en LIV desde su creación, mientras que el Financial Times ha informado que la liga acumuló aproximadamente 5 mil millones de dólares en pérdidas operativas netas durante cinco años. Golf Digest ha calculado el coste total del experimento entre 5.000 y 8.000 millones de dólares. Esto es extraordinario incluso para los estándares de riqueza soberana. La anterior apuesta de golf saudita de EBM argumentaba que el PIF no se había quedado sin dinero; más bien, había llegado al punto en que seguir financiando una liga estructuralmente deficitaria ya no se ajustaba a sus prioridades de inversión. La quiebra confirma la magnitud de ese problema.
BC Partners está comprando el problema y la oportunidad
La parte más intrigante de la reestructuración de LIV es la llegada de BC Partners Credit, el negocio crediticio de la firma de capital privado BC Partners, con sede en Londres. LIV ha firmado un acuerdo de apoyo a la reestructuración con BC Partners y dice que se espera que la empresa, junto con otros inversores minoritarios potenciales, proporcione financiación de salida y se convierta en el patrocinador del plan si el tribunal de quiebras aprueba la reestructuración. El destino previsto es un nuevo LIV que surgirá a principios de 2027 bajo un modelo de propiedad en el que el jugador es primero.
Pero BC Partners no interviene simplemente porque crea que el golf de repente se convierte en un negocio maravilloso. El interés de la firma de capital privado es particularmente revelador porque el balance de LIV contiene algo potencialmente valioso más allá de la propia liga de golf: sus enormes pérdidas fiscales acumuladas. El Financial Times ha informado que BC Partners ha estado examinando las pérdidas operativas netas de más de 5 mil millones de dólares de LIV como parte de su justificación de inversión. Si esas pérdidas pueden preservarse y utilizarse legalmente dentro de una empresa reestructurada, podrían convertirse en un activo importante.
Eso cambia el carácter de la transacción. Arabia Saudita estaba financiando efectivamente una disrupción deportiva. BC Partners se está acercando a LIV mucho más como un activo corporativo en dificultades: eliminar la estructura antieconómica, preservar lo que tiene valor comercial, reducir la base de costos y crear un caso de inversión a partir de lo que queda. Es una cuestión clásica del capital privado: no si LIV tuvo éxito en su forma original, sino si se puede extraer algo valioso de los escombros.
LIV 2.0 será más pequeño
La nueva liga propuesta ya se describe como LIV 2.0 y parece considerablemente menos extravagante que la original. LIV dice que el negocio reestructurado se construirá en torno a un modelo sostenible, en el que los actores recibirán capital y un mayor control sobre sus derechos comerciales. Se espera que el tamaño de las canchas aumente a 75 jugadores, se planea un recorte, se introducirían oportunidades de clasificación y los equipos se construirían cada vez más en torno a identidades nacionales. Se espera que las bolsas de premios sean inferiores a los niveles anteriores de LIV, aunque todavía superiores a las del DP World Tour.
No se trata simplemente de reducir costos. Es un intento de convertir a LIV de un rival del PGA Tour que requiere mucho capital a una propiedad deportiva comercialmente viable. La distinción importa. La liga original podía permitirse el lujo de perder cientos de millones porque el PIF estaba dispuesto a financiar las pérdidas. Los nuevos propietarios no pueden darse ese lujo.
También coloca a los jugadores en una posición completamente diferente. La propuesta original de LIV era simple: enormes pagos garantizados a cambio de unirse a la nueva liga. La nueva propuesta se acerca más a: aceptar economías garantizadas más bajas, recibir capital y ayudar a construir el valor del negocio usted mismo. EBM ha examinado este cambio más amplio hacia la propiedad de los atletas, pero LIV representa una prueba inusualmente dramática porque a sus jugadores se les pide que se conviertan en propietarios mientras la empresa está atravesando simultáneamente la quiebra.
Los jugadores pueden tener la llave
Hay otra complicación. Los informes de la BBC indican que los jugadores no están necesariamente obligados a participar en LIV 2.0 simplemente porque previamente firmaron acuerdos de varios años con LIV. El proceso del Capítulo 11 crea un marco para abordar los contratos existentes y brinda a los jugadores la oportunidad de considerar si quieren participar en la liga reestructurada.
Eso les da a Rahm, DeChambeau, Johnson y las otras estrellas una influencia considerable. LIV necesita jugadores reconocibles para mantener el valor de sus propuestas televisivas, de patrocinio y de equipo. Pero esos mismos jugadores ahora tienen que decidir si el capital en una liga más pequeña, respaldada por capital privado, es más atractivo que intentar regresar a las giras establecidas.
Y regresar no es necesariamente sencillo. El PGA Tour ha impuesto sanciones y restricciones a los jugadores que desertaron a LIV, lo que significa que la quiebra no simplemente abre la puerta para que todos vuelvan a atravesarla. Por lo tanto, los jugadores se encuentran en una posición negociadora inusual: son acreedores del antiguo negocio, propietarios potenciales del nuevo y, potencialmente, agentes libres en un mercado que todavía tiene reglas que rigen dónde pueden jugar.
De la riqueza soberana al capital privado
Esto es, en última instancia, lo que hace que la quiebra del LIV sea más interesante que otro fracaso deportivo. Marca una transición de la disrupción respaldada por la deuda soberana a la disciplina del capital privado.
El PIF podía tolerar las enormes pérdidas porque LIV formaba parte de una estrategia saudita mucho más amplia que involucraba deportes, turismo, entretenimiento e influencia internacional a nivel mundial. Pero el análisis anterior de EBM sobre la inversión deportiva saudita mostró la tensión fundamental: el capital estratégico puede cambiar una industria muy rápidamente, pero eventualmente alguien tiene que preguntarse cuánto vale realmente el activo.
BC Partners ahora se hace exactamente esa pregunta.
LIV Golf ya ha logrado su objetivo disruptivo original. Cambió la economía de los jugadores, obligó al PGA Tour a responder y alteró permanentemente el panorama comercial del golf profesional. Pero el próximo capítulo no tiene nada que ver con si Arabia Saudita puede permitirse otro cheque de mil millones de dólares.
Se trata de si un negocio que quemó miles de millones para comprar a los mejores golfistas del mundo finalmente puede llegar a ser digno de ser propiedad.
Esa es la verdadera prueba de LIV Golf.