2 de septiembre de 2026 | 10:15 BST – Análisis de la mesa de noticias de EBM. Nick Staunton
Los precios europeos del gas natural han subido a su nivel más alto desde principios de 2023, con el índice de referencia TTF holandés superando los 75 euros por megavatio-hora mientras el renovado conflicto en Medio Oriente choca con una de las realidades energéticas más incómodas de Europa: el continente se dirige hacia el invierno con niveles de almacenamiento aún históricamente bajos.
Esta no es otra crisis energética al estilo de 2022, al menos no todavía. Europa ha pasado cuatro años diversificando el suministro, reduciendo la demanda de gas y creando capacidad de importación de GNL. Pero el último movimiento de precios demuestra que Europa se ha vuelto menos dependiente del gasoducto ruso sin llegar a ser genuinamente independiente de las crisis energéticas globales.
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El problema es el almacenamiento. Las reservas europeas de gas sólo estaban llenas en un 63% a finales de agosto, según el Financial Times, lo que deja al mercado inusualmente expuesto a medida que el hemisferio norte se acerca a la temporada de calefacción. Alemania, el mayor poseedor de reservas de gas de Europa, ha advertido que podría tener dificultades para alcanzar su objetivo del 70% en noviembre.
Esto es importante porque los precios de los mercados de gas se fijan en función de las expectativas y no simplemente del suministro físico actual. Los comerciantes miran hacia el invierno y se preguntan si Europa puede conseguir suficiente GNL adicional en un momento en que la perturbación geopolítica está limitando el suministro y los compradores asiáticos pueden estar compitiendo agresivamente por los mismos cargamentos.
EBM lleva meses alertando sobre esta vulnerabilidad. En Precios europeos del gas cerca de máximos de la guerra de Irán, informamos en julio que el TTF ya había subido por encima de los 62 €/MWh cuando los comerciantes comenzaron a preocuparse por si el sistema de almacenamiento de Europa podría recargarse adecuadamente antes del invierno. Lo importante entonces, como ahora, era que Europa no necesariamente se estaba quedando sin gas; se estaba quedando sin márgenes cómodos.
Esos márgenes ahora se han vuelto aún más valiosos.
El repunte actual sigue a nuevos ataques militares que involucran a Irán y Estados Unidos, intensificando los temores de que las perturbaciones en el Golfo puedan persistir y restringir aún más la disponibilidad de GNL. Europa no tiene que perder todos los cargamentos de la región para que los precios aumenten dramáticamente. En un mercado de GNL comercializado a nivel mundial, incluso la incertidumbre puede ser suficiente para empujar a los compradores al frente de la cola.
Ésa es la desagradable lección que Europa ha aprendido desde 2022. El continente ha reconstruido su sistema energético en torno al GNL, el gasoducto noruego, las energías renovables y la reducción del consumo. Pero el GNL sigue siendo un producto global. Europa puede poseer las terminales de importación y la infraestructura de regasificación y aun así encontrarse compitiendo con Asia por las moléculas físicas.
La economía se está volviendo cada vez más incómoda. Los precios más altos del gas influyen directamente en los mercados energéticos y los costos industriales, particularmente en sectores de uso intensivo de energía, como los químicos, los fertilizantes, los metales y la manufactura. Los fabricantes europeos esperaban que lo peor del shock energético hubiera quedado atrás. El último aumento sugiere que esa suposición fue prematura.
El análisis anterior de EBM, Los precios del gas aumentan a medida que el cierre de Qatar revive los temores de una nueva crisis energética, mostró cuán rápido una interrupción en la infraestructura de GNL de Qatar podría afectar los precios europeos. Qatar es uno de los principales proveedores de GNL del mundo, lo que significa que los problemas en su sistema de exportación pueden alterar inmediatamente la economía del mercado global.
La misma vulnerabilidad quedó expuesta de manera aún más dramática en marzo, cuando una huelga en la instalación de GNL más grande del mundo hizo subir considerablemente los precios del gas en Europa. La lección era clara entonces y sigue siendo clara ahora: la diversificación ha reducido la dependencia de Europa de proveedores individuales, pero ha aumentado su exposición a la competencia por el GNL comercializado a nivel mundial.
Esto crea un difícil dilema político. Europa quiere eliminar la dependencia rusa del gas y al mismo tiempo garantizar energía asequible para los hogares y la industria. Sin embargo, su cadena de suministro de reemplazo es vulnerable a interrupciones en el transporte marítimo, conflictos geopolíticos y competencia de otras regiones.
Grecia, por ejemplo, está intentando convertir esa vulnerabilidad en una oportunidad. Como informó EBM en Por qué Grecia podría convertirse en el centro de gas más importante de Europa, el país se está posicionando como un punto de entrada para el GNL estadounidense al sureste y centro de Europa a través de sus terminales y el Corredor Vertical.
En otros lugares, Europa mira mucho más allá. El gasoducto Nigeria-Marruecos propuesto crearía un corredor de 5.660 kilómetros desde África occidental hacia Europa, ofreciendo una fuente alternativa de gas y otra ruta para sortear los cuellos de botella geopolíticos que actualmente dominan el mercado. Pero aún faltan años para que esa infraestructura esté terminada.
La ironía es que Europa está pagando ahora la prima de seguridad que ha pasado años intentando construir.
El continente tiene más infraestructura de GNL. Tiene menos gas ruso. Tiene menor demanda estructural. Ha ampliado la generación renovable. Sin embargo, cuando el suministro global se ve amenazado, el precio todavía se mueve violentamente porque el sistema restante está funcionando con muy poca capacidad excedente.
Y hay una consecuencia de política monetaria. El BCE ya se ha visto obligado a enfrentar este año un shock inflacionario impulsado por la energía, y las autoridades argumentan que los crecientes costos de la energía, más que el sobrecalentamiento interno, son los que impulsan gran parte de la renovada presión inflacionaria.
Por eso el precio del gas importa mucho más allá del sector energético.
El panorama más amplio
El problema energético de Europa nunca fue simplemente encontrar otro proveedor de gas ruso. Se trataba de construir un sistema energético lo suficientemente resiliente como para que ningún acontecimiento geopolítico pudiera dictar el coste de funcionamiento de la economía europea.
Ese sistema es mejor que en 2022. Pero claramente no está terminado.
Por lo tanto, el último aumento del TTF es menos una predicción de otra catástrofe energética que una advertencia sobre el precio de la transición inconclusa de Europa. Si llega el invierno con el almacenamiento aún retrasado y los mercados de GNL siguen ajustados, los hogares y fabricantes europeos descubrirán una vez más que la seguridad energética tiene un precio muy real.
Europa ha pasado cuatro años eliminando una dependencia.
El mercado ahora le recuerda cuántos otros quedan.