NUEVA YORK, 25 de agosto de 2026 — ANÁLISIS DE EBM NEWSDESK. Antonio Gill
Los fondos de crecimiento de capital privado han atraído entradas récord en el primer semestre a medida que los inversores regresan a una estrategia que se vio muy afectada por el reinicio de las valoraciones de 2022 y 2023. Pero esta no es una reapertura amplia del mercado. El capital se está concentrando en torno a un grupo más pequeño de gerentes y cada vez más en torno a la inteligencia artificial.
Una primera mitad récord
La renta variable de crecimiento está teniendo un año inesperadamente fuerte.
Únase al European Business Briefing
Los nuevos suscriptores de este trimestre participan en un sorteo para ganar un Rolex Submariner. Únase a más de 40.000 fundadores, inversores y ejecutivos que leen EBM todos los días.
Suscribir
Los fondos de capital privado centrados en el crecimiento de Estados Unidos recaudaron una cifra récord de 33.200 millones de dólares durante el primer semestre de 2026, según datos de Preqin, alrededor de un 36% más que durante el mismo período del año pasado. El repunte es particularmente sorprendente porque la recaudación de fondos para la estrategia había caído drásticamente después de que terminó el auge de la valoración de la tecnología, cayendo a alrededor de 29 mil millones de dólares para todo 2023.
Los fondos de crecimiento ocupan el espacio cada vez más valioso entre el capital de riesgo y las adquisiciones convencionales. Por lo general, invierten en empresas que ya han demostrado un crecimiento significativo de los ingresos pero que aún necesitan grandes cantidades de capital para expandirse antes de una oferta pública inicial, una venta estratégica o una transacción madura de capital privado.
Esa posición parecía incómoda cuando las tasas de interés subieron y las valoraciones de la tecnología colapsaron. Las empresas que habían recaudado dinero a precios extraordinarios en 2021 descubrieron de repente que la próxima ronda de financiación podría significar aceptar una valoración más baja, mientras los gestores de fondos luchaban por devolver el dinero a los inversores.
Tres años después, el cálculo está cambiando.
EBM ya ha examinado cómo el capital privado europeo se está moviendo agresivamente hacia la financiación de IA en las últimas etapas, y las últimas cifras de recaudación de fondos sugieren que el capital institucional está siguiendo la misma dirección.
La IA cambia la ecuación de la recaudación de fondos
La explicación más obvia es la inteligencia artificial.
Los inversores institucionales quieren cada vez más exposición a empresas como OpenAI, SpaceX, Databricks y otras empresas tecnológicas privadas cuyas valoraciones han aumentado mucho más allá del nivel accesible a los fondos de riesgo tradicionales.
Thrive Capital proporciona el ejemplo más claro. Su último vehículo, Thrive X, recaudó más de 10.000 millones de dólares, de los cuales 9.000 millones se asignaron específicamente a inversiones en etapa de crecimiento y otros 1.000 millones de dólares se destinaron a empresas en etapa inicial. El fondo tiene casi el doble de tamaño que su predecesor y, según se informa, tuvo una suscripción excesiva.
La cartera de Thrive incluye OpenAI, Stripe, SpaceX, Databricks, Cursor y Anduril, exactamente el tipo de empresas privadas en etapa avanzada a las que los inversores institucionales tienen cada vez más dificultades para acceder en otros lugares.
La tendencia refleja la concentración que EBM identificó en el mercado de financiación de tecnología de Europa en el primer trimestre: menos rondas, pero controles sustancialmente mayores dirigidos a empresas que los inversores creen que ya han establecido una importancia estratégica.
Por lo tanto, el capital de crecimiento ofrece a los fondos de pensiones, a los inversores en riqueza soberana y a las dotaciones algo que desean cada vez más: exposición a tecnología de alto crecimiento sin asumir todo el riesgo de fracaso del capital de riesgo en las primeras etapas.
Las valoraciones más bajas han ayudado
También hay una explicación más sencilla: los precios son más racionales que en 2021.
El auge del crecimiento y la equidad del período de bajas tasas de interés alentó a los fondos a pagar múltiplos extraordinarios por empresas de software e Internet cuyos modelos de negocios se construyeron en torno a una expansión de ingresos aparentemente interminable.
Cuando los costos de endeudamiento aumentaron, esos supuestos se derrumbaron.
Los inversores de hoy a menudo pueden entrar en empresas con valoraciones que reflejan expectativas más convencionales en torno a la rentabilidad, el flujo de caja y las eventuales salidas. Eso no significa que los activos sean baratos (especialmente en IA), pero los inversores en crecimiento ya no necesariamente suscriben los mismos múltiplos extremos que caracterizaron el ciclo anterior.
La última investigación de McKinsey sobre mercados privados encontró que alrededor del 70% de los socios institucionales limitados planean mantener o aumentar sus asignaciones de capital privado durante 2026. Pero los inversores se están volviendo mucho más exigentes en cuanto a la selección de administradores, la creación de valor operativo y la capacidad de devolver el capital.
Esa selectividad es importante. Como exploró EBM en su análisis del creciente dominio de los mayores grupos de capital privado, la recaudación de fondos se ha concentrado cada vez más entre empresas con antecedentes de desempeño establecidos.
El dinero está regresando. No se está distribuyendo uniformemente.
El problema de la salida no ha desaparecido
Aquí es donde la recuperación se vuelve menos sencilla.
La inversión de capital privado está alcanzando niveles enormes (se desplegaron más de 1 billón de dólares a nivel mundial en el primer semestre de 2026), pero el número de salidas sigue siendo inusualmente débil. KPMG registró sólo 1.315 salidas globales de capital privado durante los primeros seis meses, el ritmo más lento en más de una década.
De manera similar, Preqin descubrió que, si bien el valor de salida en el segundo trimestre mejoró marcadamente a 206 mil millones de dólares, el número de transacciones se mantuvo moderado. Más de la mitad de los fondos están tardando ahora entre 19 y 30 meses en cerrarse, otro indicio de que las condiciones de recaudación de fondos siguen siendo difíciles para los gestores más fuertes.
Los inversores del mercado privado necesitan distribuciones. Sin OPI exitosas, ventas comerciales o transacciones secundarias, los fondos de pensiones y otros LP eventualmente se quedan sin capital para volver a comprometerse.
Ese problema de liquidez ha ayudado a crear un auge en las secundarias. Las transacciones en participaciones de capital privado alcanzaron un récord de 124.000 millones de dólares durante el primer semestre, según Lazard, mientras tanto los inversores como los administradores de fondos buscaban formas de generar liquidez sin esperar a las salidas convencionales.
EBM ha examinado anteriormente cómo está cambiando la estructura de poder de los mercados privados europeos a medida que los fondos soberanos, las casas de capital privado y otros inversores institucionales trabajan cada vez más juntos en transacciones más grandes.
Europa tiene su propio problema de capital de crecimiento
Para Europa, la reactivación es importante por otra razón.
El continente ha producido durante mucho tiempo empresas tecnológicas prometedoras sólo para perder muchas de ellas cuando llegan al punto en el que se necesitan 500 o 1.000 millones de euros de capital de crecimiento.
Esa es, en parte, la razón por la que Bruselas seleccionó a EQT para administrar el Fondo Scaleup Europe de 5 mil millones de euros, diseñado específicamente para financiar empresas europeas en etapas posteriores en inteligencia artificial, tecnología cuántica y limpia y otros sectores estratégicos. EBM describió el programa como el intento más serio de Europa hasta el momento de construir campeones tecnológicos globalmente competitivos sin depender enteramente del capital estadounidense.
Por lo tanto, el desafío de Europa no es simplemente atraer más dinero a los mercados privados. Se trata de garantizar que haya suficiente capital disponible cuando sus empresas más fuertes pasen de la etapa inicial a la escala global.
La apertura más amplia de los activos privados a nuevos grupos de inversores, que EBM analizó en Los mercados privados europeos se están abriendo, pero no de la manera que la mayoría de la gente esperaba, podría eventualmente profundizar ese fondo de capital.
Un repunte, pero no un regreso al antiguo mercado
La cifra récord de recaudación de fondos no debe confundirse con un regreso a 2021.
Ese mercado recompensaba casi cualquier historia de crecimiento convincente. La versión 2026 está mucho más concentrada.
Los inversores quieren exposición a la IA, gestores probados, empresas más fuertes y caminos más claros hacia la liquidez. Están dispuestos a emitir cheques muy cuantiosos cuando se dan esas condiciones, y cada vez más reacios a hacerlo cuando no es así.
La equidad de crecimiento ha vuelto.
Pero el auge indiscriminado del crecimiento y la equidad no lo es.