La hora más larga de esta larga semana llegó ayer, en forma de conferencia de prensa del presidente del BCE Lagarde. Cuando un banquero central G10 comienza a lamentarse sobre los océanos y la temperatura del agua, para explicar sus decisiones políticas, ¡tiende a sugerir que están más que un poco fuera de su profundidad!
En cualquier caso, la conclusión principal de la reunión del BCE de marzo, donde se entregó un corte de 25 pb debidamente, fue un ajuste de declaración, con la postura de la política que ahora se definió como “significativamente menos restrictiva”. Una victoria para los Hawks, aquí, con esa línea como un guiño implícito hacia la posibilidad de un ritmo más lento de recortes en el futuro, particularmente con la tasa de depósito ahora en el extremo superior de donde puede sentarse neutral. Aún así, con los riesgos de sujetar el objetivo de inflación del 2% aún alto, y el crecimiento corre el riesgo de estar inclinado firmemente a la desventaja, la dirección de los viajes para las tasas sigue siendo menor.
Sin embargo, para la moneda común, el pivote agresivo del BCE, junto con la activación de Alemania de los grifos fiscales, está creando algo de un escenario de “lo mejor de todos los mundos”. El EUR cotizó al norte de la cifra de 1.08 ayer por primera vez desde noviembre pasado, mientras estaba en camino de su mejor ganancia semanal en cinco años. Los bulls de EUR por ahí se pueden encontrar cantando ‘no hay que no nos detengamos ahora … estamos en movimiento … ahora no nos detiene … tenemos el ritmo’.
El dólar también está en movimiento, continuando volcando, mientras el DXY se metía en la cabeza bajo la cifra de 104 ayer, con nerviosistas sobre el estado de la economía estadounidense que continúa ejerciendo una presión considerable, y el tema del “excepcionalismo estadounidense” ahora está en hormigueo. Todos los demás G10 continuaron ganando terreno contra el Greenback y, aunque el informe de trabajos de hoy es obviamente un riesgo significativo, todavía favorezco montar la ola de USD bajista por el momento.
Las ganancias continuas a través de la curva del Tesoro, lideradas por el front-end, también están planteando un viento en contra del dólar, ya que las expectativas de crecimiento e inflación se vuelven a calcular a la desventaja, y los participantes apostan cada vez más en un camino de la alimentación más donado. Todavía me gusta el riesgo/recompensa de ser largos tesorería aquí, particularmente con los titulares de tarifas que no desaparecen en el corto plazo, y las preocupaciones del crecimiento posteriormente probablemente continúen intensificándose, particularmente a medida que los cortes de gasto del gobierno entran cada vez más.
En esa nota, sigo siendo un oso de equidad táctica, esencialmente por las razones anteriores, con vientos en contra para el crecimiento de las ganancias que también es probable que sea bastante intenso como resultado de los factores anteriores. Los principales puntos de referencia de EE. UU. Tomaron otra pierna más bajo ayer, con el mercado, y yo, permaneciendo firmemente en el modo de venta de rally por el momento. La incertidumbre comercial no desaparecerá pronto y, de hecho, la decisión de ayer del administrador de Trump para posponer las tarifas de Canadá/México sobre ciertos bienes para otro mes demuestra este punto.
Francamente, no hay coherencia alguna en la Oficina Oval, y cargar el riesgo en ese contexto parece una locura. Habla mucho cuando los participantes prefieren comprar estancamiento (Europa), o un mercado que no respeta los derechos de propiedad (China), que para estacionar dinero en Wall Street.
MIRAR ADELANTE – nóminas; Powell; pub.
Creo que ese es el ‘orden de juego’ para la mayoría de los participantes del mercado hoy.
En el frente de Jobs, se ven nóminas no agrícolas que se han elevado +160k en febrero, aunque con el rango de pronóstico cómicamente grande de +30k a +300k. Mientras tanto, el desempleo se mantiene estable en un 4.0%, mientras que el crecimiento promedio de las ganancias por hora debería enfriarse a 0.3% de MOM en virtud de la semana laboral más larga, ya que la debilidad relacionada con el clima de enero no está liso. Los indicadores principales para la impresión de nóminas son mixtos, aunque la mayor parte del impacto de los recortes relacionados con dux probablemente debería venir en el informe de trabajos de marzo, y la mayoría de esos recortes se han producido después de la semana de la encuesta. Dicho esto, los mercados probablemente reaccionarán particularmente adversamente a una sorpresa a la baja, lo que no hará nada en absoluto para calmar los nervios de crecimiento en curso.
En esa nota, el presidente de la Fed, Powell, probablemente no ofrecerá ninguna orientación política nueva en sus comentarios, aunque los comentarios en el telón de fondo de macro serán particularmente interesantes, ya que los responsables políticos lidiarán con un camino desinflador lleno de baches, un mercado laboral ajustado y crecientes riesgos de crecimiento a la baja. No esperes ningún compromiso explícito de J-Pow, pero hasta que la inflación esté cerca de Target, la ‘Fed Put’ seguirá siendo difícil de alcanzar. El análisis de mercado de Today en nombre del estratega de investigación senior de Michael Brown en Pepperstone