Este análisis forma parte de nuestra cobertura del sector bancario europeo y de European Business News, y se actualiza junto con los informes diarios en la sala de redacción de European Business Magazine.
Durante décadas, el sistema crediticio europeo estuvo dominado por los bancos. Los prestatarios corporativos, desde fabricantes familiares en Alemania hasta empresas de software de rápido crecimiento en Francia, dependían casi por completo de sus prestamistas locales para obtener préstamos. Hoy, ese sistema está siendo reescrito silenciosa pero fundamentalmente. El crédito privado (préstamos de fondos de inversión en lugar de bancos) se ha disparado, cambiando quién controla el capital, quién asume el riesgo y dónde se obtienen las ganancias.
¿Qué es realmente el crédito privado?
El crédito privado se refiere a préstamos otorgados directamente por instituciones no bancarias, como administradores de activos, empresas de capital privado y fondos de deuda especializados. En lugar de emitir bonos o pedir prestado a los bancos, las empresas recaudan dinero de estos fondos, a menudo a través de acuerdos personalizados negociados en privado.
El atractivo es simple. Los prestatarios obtienen decisiones más rápidas, términos flexibles y menos obstáculos regulatorios. Los inversores, incluidos los fondos de pensiones y las aseguradoras, reciben rendimientos más altos que los que pueden obtener de los bonos gubernamentales o la deuda con grado de inversión. Y los administradores de fondos ganan honorarios lucrativos por estructurar y administrar estos préstamos.
En toda Europa, los activos crediticios privados se han más que triplicado en la última década, convirtiéndola en uno de los rincones de las finanzas globales de más rápido crecimiento.
¿Por qué los bancos están cediendo el control?
El aumento del crédito privado no se debe a que los bancos de repente dejaron de querer prestar. Esto sucede porque la regulación les ha dificultado hacerlo.
Desde la crisis financiera, los bancos europeos se han visto obligados a mantener mucho más capital para préstamos riesgosos. Esto ha hecho que los préstamos tradicionales sean más caros y menos atractivos. Al mismo tiempo, las tasas de interés más altas han reactivado los márgenes, pero también han aumentado el costo de mantener el riesgo a largo plazo.
Para hacer frente a la situación, los bancos han adoptado cada vez más un modelo de “originar y distribuir”. Conceden préstamos a empresas, pero luego venden gran parte de la exposición a fondos de crédito privados. Como se detalla en nuestro análisis sobre cómo los bancos impulsan el auge del crédito privado, esto permite a los prestamistas ganar comisiones y al mismo tiempo eliminar el riesgo crediticio de sus balances.
El resultado es que los bancos siguen estando en el centro de las negociaciones, pero ya no controlan el capital como lo hacían antes.
El papel de los mercados y la negociación
El crédito privado ha aumentado en parte porque los mercados de capitales europeos se han vuelto más volátiles. Los mercados de bonos pueden cerrar abruptamente y los inversores en acciones a menudo se muestran reacios a financiar empresas apalancadas. En ese entorno, los fondos privados que ofrecen seguridad de financiación se han vuelto invaluables.
La reactivación de los mercados europeos y el repunte de los acuerdos globales han impulsado la tendencia. Las empresas de capital privado necesitan grandes cantidades de deuda para financiar adquisiciones, y el crédito privado ha intervenido para llenar ese vacío.
De hecho, los fondos privados se han convertido en los amortiguadores del sistema financiero europeo, proporcionando liquidez cuando los mercados públicos dudan.
Qué significa esto para las empresas
Para las medianas empresas europeas, el crédito privado ha sido un salvavidas. En lugar de negociar con varios bancos, pueden llegar a un acuerdo único con un fondo. Eso acelera las adquisiciones, las refinanciaciones y la expansión.
Esto es particularmente importante en sectores como la atención sanitaria, el software y la tecnología industrial, donde las oportunidades de crecimiento suelen surgir de forma rápida e impredecible. Los prestamistas privados pueden actuar en semanas, mientras que los sindicatos bancarios pueden tardar meses.
El peligro es que los préstamos privados a menudo conllevan tasas de interés más altas y condiciones más estrictas. Si las condiciones económicas se deterioran, las empresas muy apalancadas podrían verse sometidas a una intensa presión.
Por qué a los inversores les encanta el crédito privado
Para los inversores institucionales, el crédito privado se ha convertido en una clase de activo fundamental. Dado que los bonos gubernamentales siguen ofreciendo rendimientos reales modestos, los fondos de pensiones y las aseguradoras están ansiosos por obtener ingresos. Los préstamos privados, a menudo a tasa flotante y garantizados contra activos, ofrecen rendimientos del 7 al 10 por ciento o más.
Esto ha convertido a los gestores de crédito privados en algunos de los mayores ganadores de las finanzas europeas. Sus acciones forman ahora una parte cada vez más importante de las acciones europeas, junto con los bancos, las aseguradoras y las bolsas.
Pero el crédito privado no está exento de riesgos. Debido a que los préstamos no son líquidos y rara vez se negocian, las pérdidas pueden tardar en surgir. Una ola de impagos corporativos podría afectar a los inversores más de lo esperado.
El problema de la banca en la sombra
Quizás la mayor preocupación es que el crédito privado esté creando un sistema financiero paralelo que se encuentra en gran medida fuera de la supervisión tradicional. Si bien los bancos están sujetos a pruebas de estrés, reglas de capital y supervisión constante, muchos fondos privados enfrentan una regulación mucho más liviana.
Esto preocupa a los bancos centrales y a los reguladores, que temen que los riesgos se estén trasladando a un sector bancario paralelo que podría amplificar cualquier futura desaceleración. Si los grandes fondos se ven obligados a vender activos o restringir los préstamos, el impacto en el financiamiento corporativo podría ser severo.
Al mismo tiempo, los responsables de las políticas saben que el crédito privado está ayudando a mantener la economía europea en movimiento. Tomar medidas drásticas demasiado estrictas podría asfixiar la inversión justo cuando el continente intenta reindustrializarse e impulsar el crecimiento.
Cómo cambia esto la banca europea
Para los bancos, el crédito privado representa tanto una oportunidad como una amenaza. Por un lado, proporciona un flujo constante de ingresos por comisiones con un uso de capital relativamente bajo. Por otro, erosiona sus relaciones a largo plazo con los clientes y traslada las ganancias a los administradores de activos.
Con el tiempo, esto podría convertir a los bancos en empresas de servicios públicos que proporcionen infraestructura de balance, mientras que los fondos y las fintechs controlan la interfaz con el cliente. Sería un cambio profundo en la estructura del poder financiero de Europa.
Qué ver a continuación
Tres tendencias darán forma a la próxima fase del auge del crédito privado.
Primero, los valores predeterminados. Las tasas de interés más altas están presionando a los prestatarios, y una desaceleración del crecimiento podría exponer las debilidades de las empresas altamente apalancadas.
En segundo lugar, la regulación. Las autoridades europeas están bajo presión para incorporar más firmemente el crédito privado al marco de supervisión.
En tercer lugar, la competencia. A medida que se invierte más dinero en crédito privado, los rendimientos pueden caer, lo que obligará a los fondos a asumir mayores riesgos para mantener los rendimientos.
El resultado final
El crédito privado se ha convertido en una de las fuerzas más poderosas de las finanzas europeas. Está proporcionando capital, impulsando la negociación y remodelando quién controla el flujo de dinero. Pero también está creando nuevos riesgos y quitando poder al sistema bancario que alguna vez dominó la economía del continente.
Para obtener una cobertura continua de cómo se desarrolla esta historia en los mercados, las empresas y las políticas, siga European Business News y la sala de redacción de European Business Magazine.