Bitcoin cotiza cerca de los 70.000 dólares y no va a ninguna parte rápidamente. Esa consolidación, por frustrante que sea para los alcistas, puede estar contando una historia más interesante que la que contaría un movimiento brusco en cualquier dirección.
Desde principios de febrero, Bitcoin ha estado atrapado en un patrón de espera, moviéndose lateralmente mientras dos fuerzas poderosas y opuestas luchan por el control de la dirección de los precios. Por un lado, el aumento del riesgo geopolítico en Medio Oriente está endureciendo las condiciones financieras y agriando el sentimiento hacia los activos de riesgo. Por otro lado, una ola implacable de demanda institucional está proporcionando un piso que habría sido inimaginable en ciclos anteriores de Bitcoin. Comprender qué fuerza gana este tira y afloja es importante, no sólo para las criptomonedas, sino también para lo que revela sobre la evolución del papel de Bitcoin en las carteras globales.
El viento en contra macro es real. La campaña militar estadounidense-israelí contra Irán ha hecho subir considerablemente los precios del petróleo crudo, reavivando las preocupaciones sobre la inflación en los mercados desarrollados. En respuesta, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han subido a máximos de varias semanas, endureciendo las condiciones financieras de una manera que históricamente castiga a los activos de riesgo que no rinden. El oro se ha beneficiado de los flujos de refugio seguro. Bitcoin, que cada vez más se comercializa como un híbrido entre un activo de riesgo y una reserva de valor, no lo ha hecho. La presión direccional del mercado de tasas es inequívocamente negativa para BTC en el corto plazo, y dado que el conflicto de Medio Oriente continúa remodelando las condiciones económicas europeas y globales, no existe un catalizador obvio para que esa presión disminuya rápidamente.
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Sin embargo, Bitcoin no se ha resquebrajado. Y la razón por la que no es así está en los datos de flujo del ETF. El miércoles, los ETF de Bitcoin al contado registraron un tercer día consecutivo de entradas netas, sumando 115 millones de dólares. La semana pasada, esos mismos vehículos atrajeron aproximadamente 568 millones de dólares en capital fresco. Estos no son apostadores minoristas que compran la caída; se trata de dinero institucional, que fluye de manera constante y deliberada hacia la exposición regulada a Bitcoin, independientemente del ruido geopolítico. La persistencia de esas entradas durante un período de auténtica tensión macroeconómica es uno de los datos más importantes del actual ciclo de mercado.
Strategy, anteriormente MicroStrategy, reforzó esa convicción la semana pasada al agregar casi 18,000 BTC a su tesorería corporativa, duplicando la tesis de que Bitcoin es el activo de reserva de tesorería preeminente para la era digital. La estrategia de acumulación de Strategy ha atraído tanto a admiradores como a escépticos desde sus inicios, pero la consistencia de las compras es más difícil de descartar con cada trimestre que pasa. Cuando una empresa que cotiza en bolsa continúa agregando miles de millones en exposición a Bitcoin durante un período de riesgo geopolítico elevado y rendimientos crecientes, envía una señal al mercado institucional en general de que la tesis de inversión en criptomonedas a largo plazo permanece intacta.
El contexto regulatorio en Washington también está cambiando en una dirección que es importante para la adopción institucional de activos digitales. Los debates legislativos en torno a un marco integral del mercado criptográfico están en curso, y la dirección del viaje (hacia reglas más claras en lugar de una ambigüedad impulsada por la aplicación de la ley) es cada vez más positiva para la clase de activos. La claridad regulatoria ha sido el ingrediente faltante que mantuvo al margen a muchos asignadores institucionales. A medida que se desarrolla esa claridad, se expande el conjunto de capital elegible para ingresar al mercado.
El panorama a corto plazo es realmente incierto. Si el conflicto con Irán se intensifica aún más y los precios de la energía elevan sustancialmente las expectativas de inflación, el apetito por el riesgo podría deteriorarse drásticamente y Bitcoin no sería inmune. La relación entre las condiciones macro y los criptomercados se ha estrechado considerablemente desde la llegada de los ETF al contado, lo que significa que la presión de venta institucional puede surgir rápidamente cuando las condiciones más amplias se deterioran.
Pero la historia estructural (adopción institucional, demanda de tesorería corporativa, progreso regulatorio) no ha cambiado. Bitcoin a 70.000 dólares bajo una auténtica presión macro es un animal muy diferente de Bitcoin a 70.000 dólares en un entorno benigno. El suelo es más alto que antes. Que el techo también lo sea dependerá de cómo se desarrollen las próximas semanas de desarrollo geopolítico y de política monetaria.
Preguntas frecuentes
¿Por qué Bitcoin se está consolidando cerca de los 70.000 dólares? Bitcoin está atrapado entre el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el endurecimiento de las condiciones financieras impulsadas por las tensiones en Oriente Medio, por un lado, y la persistente demanda institucional a través de ETF al contado y compras de bonos del tesoro corporativo, por el otro. Las dos fuerzas se están compensando en gran medida, produciendo una acción lateral del precio.
¿Siguen los inversores institucionales comprando Bitcoin a pesar de la incertidumbre macroeconómica? Sí. Los ETF al contado de Bitcoin registraron tres días consecutivos de entradas por un total de 115 millones de dólares a mitad de semana, mientras que Strategy añadió casi 18.000 BTC a su tesorería la semana pasada, lo que sugiere que la convicción institucional en la tesis a largo plazo sigue firme a pesar de los vientos macroeconómicos en contra a corto plazo.