LECTURA DEL FIN DE SEMANA DE EBM Londres, 2 de mayo de 2026
Cuando Yasir Al-Rumayyan subió al escenario del Centurion Club en Hertfordshire en junio de 2022 para lanzar LIV Golf junto a Greg Norman, el lenguaje era de disrupción. El Fondo de Inversión Pública de Arabia Saudita, dijo a los jugadores y periodistas reunidos el hombre más cercano al príncipe heredero Mohammed bin Salman, estaba aquí para hacer crecer el juego. Los cheques ciertamente lo fueron. Tres años y más de seis mil millones de dólares después, en una tranquila tarde de miércoles de esta semana, el Wall Street Journal publicó el obituario. El PIF dejaría de financiar al LIV al final de la temporada 2026. El jueves por la mañana, Al-Rumayyan había abandonado el tablero de la liga.
Lo que ocurrió en esos tres años es, en apariencia, una historia deportiva: la historia deportiva más cara de la historia moderna. Pero la lectura más interesante es como una historia de asignación de capital. El PIF no se quedó sin dinero. Se le acabó la paciencia. Y la doctrina que reemplace a la anterior remodelará el despliegue de la riqueza soberana en el fútbol, los deportes de motor y el lujo europeos durante la próxima década. Si usted es un ejecutivo de un club de la Premier League que busca inversiones en el Golfo, o el director de un equipo de Fórmula 1, o una casa de lujo que busca capital en Riad, esta semana fue la noticia más importante que leyó.
El cheque que nunca saldó
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La economía de LIV nunca funcionó y la gente que la dirigía lo sabía. Las pérdidas anuales oscilaron entre 500 y 600 millones de dólares desde el lanzamiento. El modelo de franquicia, el camino nominal de la liga hacia el capital privado, se propuso con una valoración del equipo de 300 millones de dólares que ningún inversor externo comprometido aceptó. Cuando el PGA Tour y el PIF entablaron conversaciones sobre una fusión en 2024, el Tour valoró LIV en aproximadamente 500 millones de dólares. El PIF no estuvo de acuerdo. La brecha de valoración acabó con el acuerdo y, una vez cerrado, las facturas siguieron llegando.
Para ser justos, los ingresos están aumentando. El director ejecutivo Scott O’Neil, exjefe de Merlin Entertainments que reemplazó a Norman a principios de 2025, ha dicho que los ingresos año tras año están avanzando 100 millones de dólares con respecto al año pasado durante los primeros cinco eventos de la temporada. Cuatro torneos y diez equipos darán beneficios en 2026, informó a sus colaboradores. Nada de eso cierra una brecha anual de 500 millones.
La declaración del PIF del jueves fue redactada cuidadosamente. “La inversión sustancial requerida por LIV Golf a largo plazo ya no es consistente con la fase actual de la estrategia de inversión de PIF. Esta decisión se ha tomado a la luz de las prioridades de inversión de PIF y la dinámica macro actual”. Esa segunda frase es la que Frankfurt y Londres necesitan leer.
La nueva doctrina: el lavado deportivo tiene que pagar
El encuadre importa. Kaveh Solhekol, de Sky Sports, lo captó claramente esta semana: las inversiones ahora tienen que tener sentido comercial para Arabia Saudita. Cristiano Ronaldo se queda en Al-Nassr: dividendo de imagen global, coste controlado. El Gran Premio de Arabia Saudita se mantiene: la Fórmula 1 es rentable y los retornos del turismo son mensurables. LIV es una liga que genera pérdidas y de la que nadie, fuera de sus dependientes, se ha enamorado. El cálculo de los ojos del mundo sólo justifica hasta cierto punto los controles sin fondo. El PIF superó ese punto.
El Newcastle United, también propiedad del PIF, es el comparador que deberían estudiar las salas de juntas europeas. El club ha sido reestructurado operativamente, ha vendido capital a inversores externos y se ha vuelto competitivo sin convertirse en un sumidero de balance. PIF está vendiendo el 70% del Al-Hilal de la Pro League saudí a otro holding real saudí. Leídos en conjunto, el patrón es consistente: las inversiones deportivas deben generar retornos financieros o generar retornos mensurables de imagen nacional a un costo controlado. Se acabó la financiación sin fondo.
Para los clubes de fútbol europeos en las actuales conversaciones sobre dinero del Golfo (y hay varias) la implicación es directa. Los términos serán más duros, la disciplina operativa real y la frase “capital paciente” ya no describe a Riad. Lo mismo se aplica a las casas de lujo en París y Milán que buscan inversiones estratégicas en el Golfo. El nuevo dinero saudita tiene acuerdos adjuntos.
La presión que apretó los tornillos.
El PIF no se retira del deporte. Se está reasignando dentro del deporte. Los gigaproyectos de Visión 2030 (NEOM, The Line, Qiddiya, Diriyah Gate) han superado sustancialmente el presupuesto, mientras que los ingresos petroleros se han debilitado en comparación con las previsiones. Bloomberg informó en marzo que el capital líquido disponible del PIF se había reducido drásticamente. El dividendo de Aramco, el principal alimento del fondo, se ha recortado dos veces en los últimos dieciocho meses. La aritmética obligó a elegir. LIV perdió.
Lo que menos se informa es la señal política. La renuncia de Al-Rumayyan como presidente de LIV el mismo día en que se recortó la financiación no es una coincidencia. El PIF se está distanciando públicamente del vehículo personal que Al-Rumayyan y Norman construyeron en 2022. Ese tipo de ruptura clara solo ocurre cuando la llamada estratégica proviene de arriba de la cabeza del presidente, que en el PIF es una lista muy corta de nombres.
Cómo se ve agosto
Gene Davis y Jon Zinman, los dos nuevos directores independientes que LIV nombró el jueves, son especialistas en reestructuraciones más que ejecutivos deportivos. Su misión es encontrar capital de reemplazo antes de que el cronograma de 2027, ya anunciado en Arabia Saudita, Australia, Sudáfrica, Hong Kong y México, colapse bajo su propio anuncio. El grupo de candidatos es reducido. El esfuerzo pasó en los primeros años. TKO Group ha dicho públicamente que no. El capital privado examinará un activo deportivo valorado en 500 millones de dólares sólo con control operativo y un horizonte de salida creíble. Tampoco lo es para qué están fichados los jugadores contratados por LIV.
El resultado más probable es un LIV sustancialmente menor en 2027: menos eventos, premios más bajos y una pérdida significativa de estrellas que regresan al PGA Tour. Brooks Koepka se ha ido. Patrick Reed se fue al DP World Tour. La presa tiene fugas y los próximos doce meses determinarán si la liga existe o no.
Cuando se escriba la historia de este período, LIV Golf será el caso de estudio. No porque haya fracasado, aunque fracasó. Porque el fracaso es lo que convenció a Arabia Saudita de que las apuestas vanidosas, por grandes que sean, ya no encajan en un fondo que tiene que financiar a un país.
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