Análisis de la redacción de EBM
12 de mayo de 2026 – Una investigación de Reuters sobre 7.000 millones de dólares en apuestas petroleras oportunas realizadas en torno a los anuncios de política iraní del presidente Trump ha descubierto un comercio paralelo que la mayoría de los inversores europeos pasaron por alto: la rotación hacia materias primas para biocombustibles. El aceite de soja alcanzó brevemente máximos de tres años en Chicago antes de que el alto el fuego de abril lo derribara hasta el límite diario del 5%, mientras que el posicionamiento de dinero administrado en granos de Chicago alcanzó un máximo de cuatro años por encima de 635.000 contratos largos netos. La CFTC está examinando ahora el lado del petróleo. El lado de los cereales, por ahora, está celebrando en silencio.
Para las empresas europeas, la consecuencia es todo menos abstracta. El mandato del 2% de combustible de aviación sostenible de ReFuelEU Aviation, vigente desde enero, ha convertido cada aumento del Brent en una transmisión directa de costos para Lufthansa, Air France-KLM y Ryanair, quienes ahora compiten con las refinerías estadounidenses por el mismo grupo finito de materia prima. El postergado recorte de tasas del Banco Central Europeo es, en parte, una historia de los biocombustibles que Frankfurt hasta ahora se ha negado a contar en voz alta.
La mecánica es sencilla. El petróleo crudo por encima de 90 dólares hace que el etanol, el diésel renovable y el SAF sean más baratos que los combustibles fósiles que sustituyen. El Crédito para la Producción de Combustible Limpio de la Sección 45Z de Estados Unidos, con un valor de hasta 1,75 dólares por galón de SAF, se fijó en un piso regulatorio antes de que comenzara la guerra. La interrupción del estrecho de Ormuz instaló el techo. Los fondos de cobertura se ubicaron en el corredor entre ellos y han estado cobrando alquileres desde entonces.
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Cómo se construyó el comercio
El dinero administrado salió de los futuros del petróleo a principios de marzo, antes de los cambios políticos en serie de Trump, y rotó hacia los contratos de aceite de soja, maíz y etanol de la Bolsa de Comercio de Chicago. Según datos de Bloomberg, los volúmenes semanales de opciones en soja y maíz alcanzaron máximos de 15 años hasta abril. El aceite de palma en Kuala Lumpur siguió la misma curva desde una zona horaria diferente. La tesis es estructural: los productos básicos de los biocombustibles ahora se comercializan como activos energéticos, no agrícolas, y la guerra ha ampliado permanentemente la banda en la que se liquidan.
Se entiende que Citadel, Millennium y al menos cuatro macrofondos con sede en Londres han realizado versiones de la operación, aunque las revelaciones siguen siendo parciales y la investigación de la CFTC se está ampliando. El alto el fuego del 8 de abril le quitó un 5% de descuento al aceite de soya en una sola sesión, lo que demuestra tanto el lado positivo capturado en el camino hacia arriba como la brutal velocidad de la caída en el camino hacia la salida.
Europa lleva la cuenta
El efecto downstream afecta con mayor fuerza a las cadenas de suministro europeas. Las exportaciones brasileñas de soja (casi el 60% del total mundial) dependen de las importaciones de fertilizantes que transitan por Ormuz. Los márgenes de trituración brasileños se están ajustando, lo que reduce directamente la materia prima que compran los productores europeos de biodiésel. Los fabricantes de productos químicos del Reino Unido y Alemania, que ya están aplicando recargos del 30% a sus clientes, verán una mayor presión a medida que la harina de soja (el subproducto de la producción de biodiesel) retroalimenta la inflación europea de los alimentos para animales.
Las proyecciones de mayo del BCE elevaron la trayectoria de inflación de la eurozona para 2026 en parte debido a esta transmisión. Se prevé que la inflación del Reino Unido supere el 5%.
¿Qué pasa después?
La AIE describe la perturbación subyacente como la mayor en la historia del mercado petrolero. Mientras el Estrecho siga en disputa y el crédito 45Z sufrague la demanda de SAF, el piso de biocombustibles se mantendrá. El dinero inteligente ya sabe que el comercio ya no tiene que ver realmente con Irán. Se trata de si Bruselas y Washington dejarán que los mandatos se escapen silenciosamente, y ninguna de las dos capitales muestra señales de hacerlo.
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