Análisis de la redacción de EBM
12 de mayo de 2026 – El FTSE 100 abrió bruscamente a la baja como resultado de un shock compuesto (la declaración del presidente Trump de que el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán es un “soporte vital masivo” y la revuelta abierta del gabinete contra el primer ministro Keir Starmer) empujó al Brent nuevamente por encima de los 106 dólares por barril y elevó los rendimientos de los bonos del Reino Unido. Barclays, Lloyds y NatWest lideraron la caída. El índice de referencia del combustible para aviones de la IATA cayó un 10,1% en la semana que finalizó el 1 de mayo, cuando las refinerías europeas pasaron al “modo jet máximo”, pero el queroseno todavía se comercializa un 60% por encima de los niveles de antes de la guerra.
Lo que está surgiendo no es una oscilación del mercado. Es el perfil clásico de la estanflación: aumento de los costos de los insumos, debilitamiento de la demanda, un banco central restringido y una autoridad política demasiado distraída para responder. El BCE ya ha pospuesto los recortes de tipos; el espacio del Banco de Inglaterra es aún más pequeño. Para las empresas europeas con exposición al Reino Unido, la cuestión ya no es si deben cubrirse, sino qué rama del comercio (energía, libras esterlinas o bonos del Estado) se mueve primero.
LONDRES, 12 de mayo – El rechazo de Trump de la noche a la mañana a la contrapropuesta de Teherán como “un pedazo de basura” impulsó al Brent a 106 dólares en la apertura de Londres. El presidente del parlamento iraní, Mohammad Bagher Ghalibaf, dijo que las fuerzas armadas estaban “preparadas para todas las opciones”. El Estrecho de Ormuz permanece cerrado. Los mercados ya no valoran en absoluto un escenario de alto el fuego.
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Los bancos lideran la caída
Barclays, Lloyds y NatWest cayeron con mayor fuerza en las primeras operaciones: una lectura de estanflación de libro de texto. Una inflación más alta eleva las provisiones para insolvencias. Una economía estancada aplasta la demanda de endeudamiento. Los márgenes de interés netos, el único punto positivo de los últimos dos años, se estrechan a medida que la curva se aplana. El sector bancario del Reino Unido entró en 2026 cotizando con una prima respecto de sus pares europeos gracias a la solidez de las recompras y la rentabilidad del capital. Ese comercio está ahora bajo amenaza directa.
Los analistas del Deutsche Bank han señalado que una impresión sostenida del Brent por encima de los 100 dólares eleva la probabilidad de una recesión técnica en el Reino Unido a finales de año a más del 50%. Para los bancos europeos con carteras de préstamos liquidadas en Londres, el canal de contagio corre a través de los bienes raíces comerciales y los préstamos corporativos del mercado medio, ninguno de los cuales ha cambiado sustancialmente su precio desde marzo.
Los Gilts y el problema de Starmer
Los precios de los bonos cayeron y los rendimientos aumentaron cuando los ministros del gabinete se unieron al coro que pedía la dimisión de Starmer. La prima de riesgo político de la deuda soberana del Reino Unido (invisible durante la mayor parte de la última década) es ahora una cifra real y se agrava con cada repunte del Brent. El Reino Unido ha tenido el peor desempeño en la liquidación global de bonos provocada por la guerra de Irán. La libra esterlina se ha mantenido firme sólo porque la alternativa, el euro, se está vendiendo frente a una Alemania estanflacionada.
La aritmética fiscal es brutal. Los mayores rendimientos de los bonos aumentan los costos del servicio de la deuda del Tesoro en el preciso momento en que el gasto en defensa y subsidios energéticos está aumentando. El margen fiscal de otoño de Rachel Reeves, nunca generoso, se está consumiendo en tiempo real. Una competencia por el liderazgo congelaría la política durante la temporada de recarga de verano, el peor momento posible para un país cuyas reservas de gas invernal necesitan reconstruirse.
La verdad a medias del combustible para aviones
La caída semanal del 10,1% en el índice de referencia del combustible para aviones de la IATA parece una buena noticia. No lo es. Las refinerías europeas y británicas pasaron al “modo jet máximo” (priorizando la producción de queroseno sobre el diésel y la gasolina) para evitar una crisis de viajes en verano. El alivio de precios es producto de una reasignación de emergencia, no de una mejora de la oferta. Las fisuras del diésel y la gasolina se ampliarán para compensar. Los transportistas y los automovilistas pagarán el diferencial.
Envíos adicionales desde la costa del Golfo de Estados Unidos y Nigeria han estabilizado el panorama a corto plazo, pero el queroseno sigue estando un 60% por encima de los precios anteriores al conflicto. IAG, easyJet y Lufthansa enfrentan una compresión de márgenes que ningún libro de cobertura de combustible absorbe por completo, y el mandato ReFuelEU SAF garantiza que el componente de costos fijos solo aumente a partir de ahí.
El comercio minorista y los Greggs lo cuentan
El British Retail Consortium informó de una caída interanual del 3,4% en las ventas de abril. El tiempo de Pascua explica parte de esto. El colapso de la confianza del consumidor explica el resto. M&S cayó al descubierto cuando el rebote liderado por los muebles fracasó. Los grandes gastos discrecionales son lo primero que muere en una estanflación.
Greggs es el contraindicador. Las ventas comparables aumentaron un 3,3% en las últimas diez semanas, impulsadas por el pollo asado, las ensaladas y un alejamiento deliberado de los dulces. La inflación de costes se sitúa en un manejable 3%. La señal no es que Greggs esté ganando, sino que los consumidores británicos están bajando. Cuando los panaderos de descuento superan a los grandes almacenes, el ciclo ya ha cambiado.
Brent fijará la agenda a partir de aquí. Westminster no lo hará.
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