Londres, 6 de julio de 2026 (Análisis de EBM Newsdesk) —Por Anthonhy Gill
Tres historias distintas movieron los mercados globales esta semana, y ninguna de ellas contó la misma historia. El mercado laboral estadounidense se está enfriando más rápido de lo esperado. La inflación europea se está enfriando según lo previsto. Y los mercados japoneses se mantienen unidos gracias a una combinación de confianza empresarial y nerviosismo cambiario que no creo que pueda coexistir indefinidamente.
Estados Unidos: la cifra de empleo que cambia el debate sobre las tasas
La economía estadounidense añadió sólo 57.000 puestos de trabajo en junio, muy por debajo de los aproximadamente 110.000 esperados, y tanto abril como mayo se revisaron a la baja, un patrón que indica una verdadera desaceleración del impulso de contratación en lugar de un bache de un mes. La tasa de desempleo aún bajó al 4,2%, un detalle que importa porque muestra que las personas abandonan la fuerza laboral en lugar de un mercado laboral saludable, según la propia metodología de la Oficina de Estadísticas Laborales sobre cómo se calcula la tasa ajustada por participación.
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Los mercados interpretan esto exactamente como cabría esperar: los principales índices avanzaron con la esperanza de que un mercado laboral más débil impulse a la Reserva Federal a recortar las tasas, incluso cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro se movieron en sentido contrario, con el bono a 10 años alcanzando aproximadamente el 4,49%. Eso no es una contradicción: es el mercado que valora las preocupaciones sobre el crecimiento a corto plazo frente a una Reserva Federal que todavía tiene que sopesar una inflación persistente antes de poder actuar.
Europa: La inflación realmente se está enfriando, por una vez
La inflación de la eurozona cayó al 2,8% en junio desde el 3,2% en mayo, por debajo de las expectativas, y Alemania, Francia e Italia mostraron el mismo patrón más suave. Esa es la señal más clara en meses de que la trayectoria de tasas del BCE realmente tiene espacio para flexibilizar en lugar de ajustarse aún más: un cambio real con respecto a principios de este año, cuando el BCE se convirtió en el primer banco central del G7 en aumentar las tasas en respuesta al shock petrolero impulsado por Irán.
La reacción del mercado fue la más fuerte de la semana: el Stoxx 600 ganó un 1,96% y el DAX de Alemania subió un 3,69%, uno de los principales índices con mejor desempeño a nivel mundial. Las ventas minoristas alemanas aumentaron un 1,1% en mayo frente a las expectativas de una caída, y el crecimiento del PIB del primer trimestre del Reino Unido se confirmó en un 0,6%. Creo que el detalle más interesante es lo que esto no resuelve: las cuestiones subyacentes de credibilidad fiscal y de bonos que señalé esta semana en torno a los crecientes diferenciales soberanos de Gran Bretaña, Italia, Francia y España no han desaparecido sólo porque la inflación general mejoró durante un mes.
Japón: confianza y caos monetario al mismo tiempo
La encuesta Tankan del Banco de Japón mostró que la confianza empresarial entre los grandes fabricantes aumentó por quinto trimestre consecutivo hasta su nivel más alto desde 2018, impulsada por la IA y la demanda de semiconductores. Al mismo tiempo, el yen se debilitó a alrededor de JPY 162,5 frente al dólar antes de recuperarse bruscamente debido a la especulación de intervención: una inestabilidad totalmente consistente con la dinámica de desmantelamiento del carry trade que desencadenó la liquidación del mercado de bonos de Japón a principios de este año. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés aumentaron marcadamente debido a las mismas preocupaciones fiscales y de inflación que llevaron el rendimiento del JGB a 40 años por encima del 4% en enero.
Mi lectura: una fuerte confianza de los fabricantes y una moneda que requiere especulación intervencionista para mantener su nivel no son signos de la misma estabilidad subyacente. Una es una señal real sobre la demanda impulsada por la IA; el otro es un síntoma del problema estructural de deuda y diferencial de tasas de Japón que no se ha resuelto, sólo se ha calmado temporalmente.
Por qué las tres regiones no se ponen de acuerdo
En conjunto, estas tres historias muestran un panorama global genuinamente inconsistente. Estados Unidos está descontando los recortes de tipos en función de la debilidad laboral. Europa está descontando los recortes de tipos a la caída de la inflación. Japón está ajustando y desestabilizando simultáneamente su propia moneda. Ninguno de estos tres caminos de los bancos centrales avanza de manera coordinada, y el hecho de que el oro no haya logrado recuperarse a pesar de la tensión geopolítica genuina este año es la evidencia más clara de que la lógica tradicional de refugio seguro no está funcionando normalmente en ninguno de estos mercados en este momento.
La conclusión
Los datos de esta semana no resuelven la tensión entre crecimiento, inflación y credibilidad del banco central: la agudizan en tres direcciones diferentes a la vez. La debilidad laboral estadounidense justifica una flexibilización de la Fed. La desinflación europea sostiene que el BCE tiene margen para recortar. La inestabilidad monetaria de Japón demuestra lo contrario: que la política necesita endurecerse más rápido de lo que los mercados esperan actualmente. Los inversores que esperan un ciclo global coordinado de recortes de tasas este año están, según la evidencia de esta semana, atentos a algo que en realidad no se está formando.
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