Londres, 1 de octubre de 2026 – Análisis de EBM Newsdesk – Por Nick Staunton
El miércoles 30 de septiembre, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió hasta el 5,306% durante la sesión. Se trata de su nivel más alto desde mayo de 2002, incluso por encima del pico de 2007, justo antes de la crisis financiera. El rendimiento a 30 años subió al 5,652% y el a dos años al 4,899%. El rendimiento a 10 años aumentó más de medio punto porcentual sólo en septiembre, convirtiéndolo en uno de los peores meses para los bonos gubernamentales en años. El detalle más preocupante es lo que no logró detenerlo: el secretario del Tesoro, Scott Bessent, intensificó las recompras de bonos del Tesoro, y las ventas continuaron de todos modos.
Este no es sólo un problema estadounidense. El rendimiento del Tesoro a 10 años fija el suelo para los costos de endeudamiento en todo el mundo. Los rendimientos de los bonos alemanes y franceses a 10 años han alcanzado sus niveles más altos en aproximadamente 17 y 18 años, y los de Japón han alcanzado niveles vistos por última vez en los años 1990. Cada aumento alimenta las hipotecas, los préstamos corporativos y los presupuestos gubernamentales europeos. Para los países que ya están bajo presión, como Francia, que Vanguard ahora considera un crédito degradante, el momento no podría ser peor.
Por qué los rendimientos siguen subiendo
La liquidación tiene varias causas y se refuerzan entre sí. El primero es la inflación. Los precios de la energía se han disparado desde que comenzó la guerra con Irán en febrero, y los inversores quieren más rendimiento para compensar el riesgo de que la inflación erosione sus rendimientos. Se espera que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas y Europa enfrenta la misma presión.
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El segundo es la oferta. Los gobiernos se están endeudando más y compiten con los prestatarios corporativos por el mismo dinero. Las empresas de inteligencia artificial están recaudando grandes sumas de dinero para construir centros de datos. SpaceX volvió al mercado de bonos por 20.000 millones de dólares días después de cotizar en bolsa. Un administrador de fondos lo expresó claramente: simplemente hay demasiados bonos a largo plazo y no hay suficientes compradores a largo plazo.
El tercero es una pérdida de confianza. Los bancos centrales han estado reduciendo silenciosamente sus tenencias de deuda estadounidense durante meses. Cuando los compradores tradicionales dan un paso atrás, los precios tienen que bajar aún más.
El bucle vicioso
Lo que esta semana convirtió un aumento constante en una caída fue la venta forzada. Los fondos de cobertura y los fideicomisos de inversión inmobiliaria se han deshecho de los bonos para cubrir pérdidas, y los fondos apalancados han tenido que reequilibrarse. Los analistas también señalan la desaparición del carry trade del yen, en el que los inversores pedían prestado barato en yenes para comprar activos de mayor rendimiento en otros lugares. A medida que aumentan los rendimientos japoneses, ese comercio se deshace.
Cada venta forzada hace que los precios bajen, lo que desencadena más ventas forzadas. Los cazadores de gangas no han intervenido porque nadie quiere atrapar un cuchillo que cae. Por eso las recompras del Tesoro no han logrado estabilizar el mercado.
Las acciones en su mayoría lo han ignorado hasta ahora. Puede que eso no dure. Los rendimientos más altos hacen que los bonos sean más atractivos en comparación con las acciones y aumentan el costo de la deuda para todas las empresas. Más de la mitad de los 173 inversores encuestados recientemente por Bloomberg esperan que el rendimiento del bono estadounidense a 30 años alcance el 6% a finales de año.
Lo que significa para Europa
Europa importa este dolor. Los mayores rendimientos estadounidenses atraen dinero al otro lado del Atlántico, debilitan al euro y elevan los costos de endeudamiento europeos a pesar de que la economía de la eurozona es más débil. El breve repunte de alivio provocado por la caída de los precios del petróleo esta semana hizo poco para cambiar el panorama. Mientras no haya un acuerdo de paz, los precios de la energía y los rendimientos de los bonos seguirán siendo rehenes del Golfo.
mi lectura
La cifra más importante de esta semana no es el 5,3%. Es el hecho de que el Tesoro estadounidense intentó calmar el mercado y fracasó. Cuando el prestatario más importante del mundo no puede estabilizar su propia deuda, el problema deja de ser técnico. Se trata de confianza. Europa lleva años asumiendo que el dinero barato regresaría. No lo hará. Los gobiernos que no han arreglado sus finanzas, empezando por París, están a punto de descubrir lo que realmente cuesta endeudarse a precios de la década de 2000.
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