Las sanciones al Depósito Nacional de Liquidaciones inmovilizan 500 millones de deudas a pesar de los esfuerzos de Durov por distanciar la plataforma del Kremlin
Medio billón de dólares en bonos de Telegram permanecen congelados en el depósito central de valores de Rusia, lo que revela la continua exposición financiera de la plataforma de mensajería a Moscú a pesar de los repetidos esfuerzos del fundador Pavel Durov por romper los lazos con su país natal. La divulgación destaca cómo las sanciones occidentales a la infraestructura financiera rusa continúan creando complicaciones para las empresas internacionales con exposición heredada a los mercados de capital rusos.
Según fuentes familiarizadas con las conversaciones de Telegram con inversores, aproximadamente 500 millones de dólares de los bonos en circulación de la compañía han sido inmovilizados en el Depositario Nacional de Liquidaciones (NSD) de Rusia tras las congelaciones de activos impuestas por la Unión Europea, Estados Unidos y el Reino Unido a raíz de la invasión rusa de Ucrania en 2022. Las sanciones, que potencialmente afectan a cualquier organización occidental con tenedores de bonos rusos, son particularmente incómodas para Durov, quien ha criticado constantemente las especulaciones sobre los vínculos con el Kremlin como “teorías de conspiración”.
La deuda congelada representa una parte del programa de bonos más amplio de Telegram lanzado en 2021. La compañía emitió una serie de bonos en los últimos años como parte de una estrategia de refinanciamiento, que culminó en una oferta de 1.700 millones de dólares en mayo de 2025 que atrajo a importantes inversores institucionales, incluidos BlackRock y Mubadala Investment de Abu Dhabi. Si bien Telegram recompró con éxito la mayoría de los bonos con vencimiento en marzo de 2026 utilizando reservas de efectivo y los ingresos de la nueva emisión, los 500 millones de dólares atrapados en el NSD siguen fuera del alcance inmediato de la empresa.
Telegram respondió a los informes sobre los activos congelados enfatizando que su emisión de bonos de 2021 incluyó solo “un pequeño número de compradores rusos” y que esos bonos han sido reembolsados en gran medida. La compañía insistió en que su oferta de mayo de 2025 no tuvo “cero compradores rusos” y que cumple plenamente con el régimen de sanciones de 2022, realizando pagos regulares a los tenedores de bonos a través del NSD como se requiere para las empresas occidentales que operan bajo el marco de sanciones.
Sin embargo, la revelación subraya hasta qué punto la estructura financiera de Telegram sigue enredada con el capital ruso, a pesar del distanciamiento público de Durov de Moscú. El empresario multimillonario, que también tiene ciudadanía francesa y de los Emiratos Árabes Unidos, trasladó las operaciones de Telegram a Dubai y ha desestimado abiertamente las acusaciones de cooperación con las autoridades rusas. Sin embargo, la arquitectura de deuda de la empresa revela una relación más compleja con los mercados financieros rusos de lo que podría sugerir su posicionamiento público.
Los bonos congelados añaden otra capa de incertidumbre al ya complicado camino de Telegram hacia una posible oferta pública inicial. La compañía se ha estado preparando para una cotización que podría valorarla en más de 30.000 millones de dólares, ofreciendo a los inversores en bonos la opción de convertir su deuda en acciones con un descuento de hasta el 20% cuando se materialice la IPO. Sin embargo, esos planes permanecen en suspenso debido a los procesos penales en curso contra Durov en Francia, donde enfrenta una investigación por acusaciones de que Telegram no moderó adecuadamente la actividad criminal en la plataforma.
El desempeño financiero de Telegram ha sido sólido a pesar de estos desafíos. La compañía reportó ingresos de 870 millones de dólares en el primer semestre de 2025, lo que supone un aumento del 65 % año tras año, con proyecciones de alcanzar los 2 mil millones de dólares en ingresos para todo el año. Aproximadamente 300 millones de dólares de esos ingresos provinieron de “acuerdos de exclusividad” vinculados a Toncoin, la criptomoneda asociada a Telegram. La plataforma alcanzó mil millones de usuarios activos mensuales en marzo de 2025, con más de 15 millones de suscriptores de pago, el doble que el año anterior.
Sin embargo, la rentabilidad sigue siendo difícil de alcanzar. Telegram registró una pérdida neta superior a los 220 millones de dólares en el primer semestre de 2025, impulsada principalmente por una amortización de sus tenencias de Toncoin, que se depreciaron un 69% durante el período. La compañía vendió más de 450 millones de dólares en Toncoin durante los primeros seis meses del año, lo que representa aproximadamente el 10% de la capitalización de mercado de TON. A pesar de esta volatilidad, Telegram sostiene que reembolsará la deuda congelada al vencimiento, dejando que el agente pagador y el depositario determinen si los pagos pueden fluir a los inversores rusos bajo el régimen de sanciones.
La situación refleja desafíos más amplios que enfrentan las empresas de tecnología que atraviesan tensiones geopolíticas. Si bien Telegram se ha posicionado como una plataforma neutral que defiende los derechos digitales y la libre expresión, su infraestructura financiera revela vulnerabilidades a riesgos específicos de jurisdicciones vinculados a sus orígenes y acuerdos de financiación iniciales. La congelación de activos de NSD demuestra que incluso las empresas con bases de usuarios distribuidas globalmente no pueden aislarse completamente de las tradicionales exposiciones soberanas y relacionadas con sanciones.
Para Durov, los bonos congelados representan más que un inconveniente financiero: subrayan la dificultad de cortar por completo los vínculos con Rusia y al mismo tiempo mantener relaciones comerciales que son anteriores al clima geopolítico actual. A medida que las sanciones occidentales a Rusia continúan expandiéndose y profundizándose, Telegram puede enfrentar más complicaciones en la gestión de sus obligaciones de deuda vinculadas a Rusia, lo que podría complicar su eventual camino hacia los mercados públicos y plantear dudas sobre la debida diligencia en la recaudación de capital internacional.
La compañía ha notificado a los tenedores de bonos que tiene la intención de cumplir con sus obligaciones de pago cuando la deuda venza, aunque la mecánica de dichos pagos sigue sujeta a la evolución de los regímenes de sanciones y las interpretaciones regulatorias. Mientras tanto, Durov continúa esperando la resolución de sus procedimientos legales franceses antes de llevar a cabo la tan esperada IPO que finalmente podría proporcionar liquidez a los primeros inversores y tenedores de bonos de la plataforma, al menos aquellos cuyos activos no están congelados en Moscú.
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