Por Oleg Khusaenov, director ejecutivo y fundador de Zubr Capital, con sede en Chipre
Un solo trimestre genera titulares. Una secuencia de trimestres revela cambios en el mercado. Ese análisis respalda el resumen del segundo trimestre de 2026 de Zubr Capital sobre la financiación tecnológica europea. Mientras que en el primer trimestre se observaron varias señales de que el capital se volvía más selectivo, controles más grandes se concentraban en sectores estratégicos y un mercado desigual en todo el panorama de las startups, el segundo trimestre no cambió ese panorama.
Lo que cambió en el segundo trimestre fue que la infraestructura financiera se hizo más visible. Esto se hizo más claro gracias a la continua concentración de capital, las estructuras de financiación dedicadas, un grupo cuántico que se volvió imposible de ignorar y el capital estratégico estadounidense directo que se traslada a la tecnología estratégica europea. Este resumen examina cómo evolucionaron los cambios del primer trimestre al segundo.
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Las grandes rondas de financiación ayudan a identificar sectores estratégicos, pero no garantizan el apoyo del mercado a medida que la necesidad de capital se convierte en demandas más complejas o de más largo plazo. En el primer trimestrelas grandes rondas de empresas mostraron qué sectores estratégicos querían apoyar los inversores. En el segundo trimestre, el panorama de financiación se amplió más allá de esos primeros grandes cheques. El apoyo llegó cada vez más a través de vehículos de capital de crecimiento, canales de capital público, garantías y líneas de crédito.
Parte de esta necesidad surgió de empresas estratégicas que requerían más capital del que estaba disponible en el mercado de riesgo tradicional de Europa. Por ejemplo, EIFO comprometió 200 millones de euros para el Fondo Scaleup Europe, impulsando mayores canales de capital de crecimiento para las empresas tecnológicas europeas.
El capital público también atrajo más atención. El British Business Bank tenía una actividad accionaria directa de más de 695 millones de euros en las ampliaciones científicas y tecnológicas británicas, brindando apoyo respaldado por el estado como financiador del ecosistema y participante directo del mercado. Defensa añadió una lógica más sectorial del mismo tipo, con la planeada 500 millones de euros Fondo de crecimiento E2D destinado a abordar la brecha de escalamiento de DefenceTech y de doble uso en Europa. Estos cambios demuestran la atracción inicial de sectores estratégicos en el primer trimestre que maduran hasta convertirse en capital organizado en torno a esos sectores en el segundo trimestre.
Otra señal del segundo trimestre fue el impacto del capital híbrido en la financiación tecnológica europea. La deuda, las subvenciones, el respaldo público y el capital estratégico han aparecido junto a las rondas de capital durante varios trimestres. El segundo trimestre hizo que esa combinación de financiación fuera más evidente. Las empresas necesitaban financiación para algo más que el desarrollo de productos y el gasto en mercado.
Las fuentes híbridas respaldan más infraestructura en inteligencia artificial, espacio, clima y energía. Sectores como estos, incluido el hardware de tecnología profunda, a menudo requieren activos físicos. Eso significa mayores costos iniciales, ciclos de implementación más largos y mecanismos de riesgo compartido que el capital de riesgo tradicional por sí solo no está diseñado para proporcionar.
Nscale consiguió un adicional 670 millones de euros para la infraestructura del centro de datos de IA en Noruega. ICEYE 300 millones de euros La línea de crédito renovable ofrecía flexibilidad en los mercados espacial y de inteligencia soberana, dado el costo de sus activos y su despliegue global. En el suelo 120 millones de euros La línea de crédito senior garantizada (respaldada por una garantía del FEI en el marco de InvestEU) se basó tanto en la deuda como en el reparto del riesgo público sobre el capital únicamente. Microamperios 6,5 millones de euros El paquete del EIC se dividió entre subvenciones y capital del Fondo EIC.
Si bien el capital híbrido no es nuevo, el segundo trimestre proporcionó casos de uso más sólidos y visibles. Las empresas tecnológicas que necesitan infraestructura física, activos y riesgos compartidos son más difíciles de explicar mediante una única ronda de capital limpio. La financiación híbrida llena los vacíos.
Durante el primer trimestre, la señal fue que DefenceTech estaba avanzando más allá de la legitimidad de un nicho con solo unos pocos inversores especializados, hacia un sector validado que atraía capital en muchas etapas.
El segundo trimestre solidificó los cambios en DefenceTech a medida que la estructura de capital construida alrededor del sector se hizo más visible. La empresa alemana Quantum Systems, la empresa de sistemas no tripulados DefenceTech, demostró cómo el sector ahora puede controlar una mil millones de euros Serie D. En torno al sector, el fondo de crecimiento E2D de 500 millones de euros previsto por Earlybird y AVP se centró en los déficits de financiación de sectores específicos, con mayores entradas para las empresas de doble uso en etapas posteriores.
El capital público también se trasladó a las pilas de financiación de DefenceTech. El Fondo de Equidad de Defensa 2.0 del FEI estableció un marco inicial mil millones de euros objetivo como un mecanismo de fondo de fondos para fondos de capital riesgo, capital privado, crédito privado y infraestructura centrados en defensa y ciberseguridad. La convocatoria EIC STEP Scale Up Defense agregó una ruta de equidad aún más directa en el sector, proporcionando hasta 30 millones de euros por empresa. Esto tuvo eco a nivel de proyecto, con el Fondo Europeo de Defensa inyectando 1.070 millones de euros en 57 proyectos, incluidos aquellos centrados en inteligencia artificial, ciberdefensa, drones, sistemas antidrones y misiones espaciales.
El primer trimestre puede haber indicado que los inversores están dispuestos a financiar DefenceTech en todas las etapas, pero la rápida infraestructura y el capital de apoyo en este sector en el segundo trimestre indican que está tomando forma un mercado más duradero.
La computación cuántica ya no es sólo una promesa científica a largo plazo. Lo que solía ser un sueño de “cielo azul”, a 10 años de ser realidad, ahora está atrayendo inversiones mayores y más concretas. Los inversores europeos ya no dudan en explorar tales desarrollos.
Computadoras cuánticas IQM 275 millones de euros La Serie B señaló un patrón de tecnología profunda más amplio, especialmente cuando se ve junto con rondas importantes en fotónica, materiales avanzados y otras tecnologías de investigación intensa. Los inversores no consideran la computación cuántica como algo que sólo sea posible en el futuro.
El segundo trimestre reforzó la narrativa de que la pila cuántica está evolucionando rápidamente. Se plantean los circuitos cuánticos de Oxford 301 millones de euros en la ronda de financiación privada más grande de Europa para una empresa de computación cuántica. QuantWare levantado 152 millones de euros para procesadores cuánticos e infraestructura de fabricación. En Francia, Quobly cerró una 115 millones de euros Ronda Serie A para industrializar ordenadores cuánticos basados en silicio y lanzar su primer producto comercial.
El hardware despertó mucho interés de los inversores, al igual que el software y las tecnologías habilitadoras. Algoritmoq planteado 18 millones de euros para software cuántico y trasladó su sede mundial de Helsinki a Milán. Las capas más pequeñas también recibieron atención, con el aumento de FrostByte 1,3 millones de euros para la electrónica criogénica utilizada en muchos desarrollos de tecnología cuántica.
Estos movimientos cuánticos del segundo trimestre demuestran un grupo de inversiones mucho más claro que el que tenía Europa hace sólo un año. No se trata sólo de rondas más grandes, sino de más actividad en diversas plataformas informáticas, procesadores y software.
Hace aproximadamente un añoel Reino Unido acogió las mayores rondas de financiación tecnológica europea, mientras que Europa Central y del Este se apegó a rondas más pequeñas centradas más en la variedad que en la escala y en apuestas individuales por debajo de los 5 millones de euros. El segundo trimestre no cambió esas divisiones, pero cambió lo que significan.
En el Reino Unido, las señales más importantes ya no eran sólo rondas de empresas. La Serie C de 301 millones de euros de Oxford Quantum Circuits fue noticia, pero también estuvo Mouro Capital Fund III, que alcanzó un 343,7 millones de euros primer cierre, con lo que los compromisos de inversión totales de Mouro Capital ascienden a 859 millones de euros. Transition Ventures Fund II cerró a las 128 millones de euroselevando los activos gestionados hasta superar los 257 millones de euros. Durante el trimestre también se cerraron nuevos vehículos de Lansdowne Partners, Tapestry VC y Osney Capital, y el British Business Bank apareció como un patrocinador clave en varios de ellos. El Reino Unido tiene los controles más cuantiosos y una base de capital más amplia, basada en una infraestructura de financiación más sólida.
ECO siguió siendo una historia más tranquila, aunque estructuralmente similar. El Wultra de Praga subió 6,8 millones de euros. Se recaudaron facturas DDD con sede en Liubliana 1,31 millones de euros. Estos acuerdos regionales siguieron siendo pequeños, casi exploratorios, con algunas excepciones. Viktor, con sede en Varsovia y Múnich, cerró una 64,7 millones de euros Serie A, EquiLibre Technologies de Praga fue valorada en más de 438 millones de eurose InSoil, con sede en Vilna, como se mencionó anteriormente, obtuvieron una línea de crédito de 120 millones de euros respaldada por una garantía del FEI en el marco de InvestEU. Estos van más allá del nivel experimental.
El segundo trimestre muestra que la región de Europa central y oriental está empezando a obtener capital dedicado a algunos de los mismos temas estratégicos. Si bien no es a escala del Reino Unido, ya no se trata sólo de pequeños experimentos. Cuando el FEI y el BGK polaco se comprometieron 85 millones de euros a tres fondos de riesgo polacos: Expeditions, centrado en la defensa en sus primeras etapas; Balnord, centrada en tecnología de frontera y de doble uso; y Cogito Capital Partners, centrado en inteligencia artificial y tecnología financiera en etapa de crecimiento: la historia giró hacia el capital regional dedicado detrás de sectores estratégicos.
A medida que Europa organiza más capital en torno a la infraestructura de inteligencia artificial, la defensa y la tecnología profunda, la actividad reciente demuestra que el capital estratégico estadounidense ingresa directamente a la región, más allá del uso de fondos de riesgo europeos como intermediarios. Esto fue visible en NEURA Robotics hasta 1.200 millones de euros Serie C, que incluía a Tether junto con participantes estratégicos estadounidenses como Qualcomm, Amazon y NVIDIA. QuantWare 152 millones de euros La ronda incluyó a Intel Capital e In-Q-Tel, este último vinculado a la actividad empresarial de la comunidad de inteligencia estadounidense. Circuitos cuánticos de Oxford 301 millones de euros La Serie C fue otro ejemplo, con Alpha Edison uniéndose al sindicato de inversores más amplio.
El capital corporativo estadounidense y, en algunos casos, el capital vinculado al Estado desempeñaron un papel directo en la robótica y el hardware cuántico europeos. Estas áreas necesitan mayores fondos, respaldo público e instalaciones específicas, y el capital estratégico estadounidense está ingresando directamente a los mismos sectores. Lo que antes parecía un interés mediado por fondos en una etapa anterior se ha convertido en una participación directa de Estados Unidos en el segundo trimestre. Incluso cuando Europa intenta mantener el capital estratégico en casa, los estrategas estadounidenses están encontrando formas de desarrollar y prometer ampliaciones europeas.
El primer trimestre demostró dónde se concentra el capital tecnológico europeo y el segundo reveló cómo se están construyendo esa infraestructura y ese apoyo. La siguiente pregunta lógica es si estas empresas pueden escalar en términos europeos.
Los cambios más profundos en la infraestructura de IA, la tecnología de defensa y la tecnología cuántica ahora están respaldados por fondos, instalaciones, garantías, canales de capital público e inversores estratégicos, en lugar de rondas únicas y más grandes. A medida que continúen estas señales de crecimiento, los inversores y las instituciones que proporcionen el capital darán forma a las condiciones bajo las cuales las empresas crecerán. Las señales transatlánticas son importantes, especialmente a medida que Europa construye una mayor base de capital en torno a empresas estratégicas locales.
No se trata de si Europa puede producir ganadores tecnológicos estratégicos. El segundo trimestre demostró que sí se puede. La pregunta es si Europa puede proporcionar suficiente infraestructura de capital para que dichas empresas puedan escalar en sus propios términos.