Londres -26 de septiembre de 2026 – EBM WEEKEDN LEAD – Por Nick Staunton
Ningún ejército europeo lucha en el Golfo. Ninguna armada europea está ejecutando el bloqueo. Sin embargo, los hogares, las aerolíneas y las fábricas de Europa están pagando por la guerra de Irán todos los días. Estados Unidos e Irán aún están lejos de alcanzar un acuerdo para reabrir el Estrecho de Ormuz, y los envíos de GNL que lo atraviesan siguen bloqueados. Ahora que los ataques iraníes a los petroleros mantienen a los mercados en vilo, la cuestión para Europa ya no es si paga o no. Es cómo viaja el billete y quién acaba reteniéndolo.
La respuesta es menos obvia de lo que parece. La verdadera debilidad de Europa no es el petróleo crudo. Son las refinerías que decidió cerrar.
De camión cisterna a tanque
Comience con la exposición básica. La eurozona importó el 57% de sus necesidades energéticas en 2024, por lo que una crisis del Golfo nunca se queda en el Golfo. El gas lo muestra primero. El precio de referencia del gas en Europa alcanzó los 82 euros por megavatio-hora este mes, su nivel más alto desde enero de 2023, cuando Europa enfrentó su primer invierno sin la mayor parte del gas ruso. El jueves todavía rondaba los 74€.
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El combustible es lo que realmente duele. El BCE ha observado que los combustibles refinados para el transporte han aumentado mucho más que el petróleo crudo. La razón es sencilla. El cierre de Ormuz cortó el suministro mundial de combustibles terminados justo cuando aumentaba la demanda estacional y las huelgas de Ucrania contra las refinerías rusas estrecharon aún más el suministro.
Europa se volvió vulnerable precisamente a eso. La producción de su propia refinería ha estado cayendo durante casi dos décadas, a medida que docenas de plantas cerraron o cambiaron a biocombustibles. Esto encajaba con la lógica de la transición verde de la UE. También significó que Europa importó más combustible terminado del Golfo. Cuando se cerró el estrecho, Europa perdió el producto, no sólo la materia prima.
La prueba de la aerolínea
La aviación es donde la factura se presenta primero y con más fuerza. Lufthansa advirtió en mayo que el aumento del queroseno agregaría 1.700 millones de euros a sus costos este año, incluso con alrededor del 80% de su combustible cubierto. Air France-KLM espera que su factura de combustible aumente en 2.400 millones de dólares.
La cobertura gana tiempo, no seguridad. Ryanair tiene alrededor del 80% de su combustible cubierto a 67 dólares el barril, mientras que el combustible para aviones se cotiza a alrededor de 140 dólares. Aun así, ha recortado su objetivo de pasajeros en invierno para reducir su exposición al combustible no cubierto.
El verdadero problema llegará el año que viene, cuando las coberturas actuales desaparezcan. Michael O’Leary dijo esta semana que las tarifas podrían necesitar aumentar un 10%, un 15% o incluso un 20% el próximo verano si el petróleo se mantiene tan alto. Su predicción para las aerolíneas más débiles fue contundente: “Las aerolíneas que actualmente generan pérdidas fracasarán”. Espera que Europa se consolide en torno a British Airways, Lufthansa, Air France y Ryanair.
Eso explica por qué los buitres están dando vueltas ahora. El fondo estadounidense que tiene en la mira a EasyJet y la lucha por TAP Air Portugal no se trata sólo de rutas y franjas horarias. Son apuestas sobre quién sobrevivirá a una crisis de combustible.
El segundo proyecto de ley: tipos de interés
Esta es la parte que la mayoría de la gente pasa por alto. Europa no paga ni una sola vez por un shock energético. Paga dos veces.
La primera factura son los precios. La inflación de la eurozona aumentó al 3,3% en agosto, su nivel más alto desde septiembre de 2024. La inflación de la energía saltó al 14,3%, mientras que la inflación subyacente de hecho cayó al 2,4%. En otras palabras, se trata de inflación importada, no de una economía sobrecalentada.
El segundo proyecto de ley son los costos de endeudamiento. El BCE elevó su tasa de depósito en un cuarto de punto en junio a medida que los precios de la energía se dispararon. Había pasado el año anterior cortando. Su propio personal espera ahora que la inflación energética alcance un máximo de casi el 15% a finales de este año.
Un banco central no puede sacar petróleo de la nada. El aumento de los tipos no contribuye en nada a reabrir el Estrecho de Ormuz. Simplemente encarece las hipotecas y los préstamos comerciales para detener la propagación del shock de precios. Europa está siendo exprimida por ambos lados. El sorpresivo aumento de las tasas por parte de la Reserva Federal y la liquidación global de bonos están encareciendo al mismo tiempo el endeudamiento de los gobiernos.
¿Quién paga más?
El dolor no se distribuye uniformemente. Los fabricantes ávidos de energía pagan primero: los productos químicos, el acero, el vidrio y los fabricantes de automóviles que ya luchan por sobrevivir. Los transportistas y los agricultores pagan con diésel. Los hogares pagan a través de la compra semanal, ya que los costos del combustible influyen en los precios de los alimentos en los próximos meses.
Los números macro cuentan la misma historia. En mayo, Bruselas recortó su pronóstico de crecimiento para la eurozona para 2026 a solo 0,9% y advirtió que una interrupción prolongada podría detener por completo la recuperación de Europa. Cuatro meses después, el estrecho sigue cerrado.
La conclusión
La conclusión fácil es que todo volverá a la normalidad una vez que se reabra el acuerdo en Ormuz. No lo creo.
Un acuerdo haría bajar los precios. No reconstruiría las refinerías que Europa cerró y no desharía un año de tasas de interés más altas que ya están afectando a la economía. La crisis del gas de 2022 enseñó a Europa que depender de un proveedor es un riesgo estratégico. Esta crisis enseña la misma lección sobre una ruta marítima y sobre la subcontratación total del paso de refinación.
Hay una ironía que vale la pena señalar. La guerra ha hecho más para empujar a los conductores hacia los coches eléctricos que una década de política climática. Pero esa es una solución lenta para un problema rápido. Por ahora, Europa está pagando el precio total de una guerra sobre la cual no tiene voz y voto para ponerle fin. La factura llega dos veces y la mayor parte aún no ha llegado.
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