Se puede decir que este año prácticamente ha quedado atrás, aunque aún quedan unos días para su final. Pero creo que podemos empezar a hacer un balance de cómo fue 2024 desde una perspectiva de inversión. En resumen, se puede decir que definitivamente fue un buen año para la mayoría de la gente, ya que casi todos los índices bursátiles importantes a nivel mundial crecieron muy bien y el mercado de las criptomonedas, por ejemplo, creció significativamente.
El índice bursátil más famoso es claramente el S&P 500 estadounidense, que reúne las acciones de las 500 mayores empresas estadounidenses que obtienen beneficios, o que tuvieron que obtener beneficios durante 4 trimestres consecutivos antes de entrar en el índice. Este índice ha sumado un 24% desde principios de año, muy por encima del promedio (el promedio a largo plazo es de aproximadamente un 10% anual) y creció aproximadamente lo mismo el año pasado. En los últimos dos años, el índice ha aumentado más del 45%, por lo que cualquiera que haya comenzado a invertir en los últimos dos años ha experimentado un buen crecimiento en el mercado. El Nasdaq tecnológico crece incluso un poco más, concretamente un 26%. Sin embargo, algunos índices europeos también han obtenido resultados bastante buenos (a pesar de una situación económica mucho peor). El DAX alemán creció un 20%, el FTSE británico un 6%, el CAC francés, sin embargo, cayó alrededor de un 2% debido a la acumulación de varios problemas macroeconómicos internos o externos. El Nikkei japonés también creció un 16%, similar a algunos índices chinos. El índice bursátil mundial, en el que el mercado americano tiene aproximadamente dos tercios de su peso, creció un buen 17%. Bitcoin, sin embargo, ha tenido un año aún mejor, con un aumento de su precio del 140%. Su precio se vio impulsado, por ejemplo, por la reducción a la mitad, la aprobación de los ETF de Bitcoin al contado y la elección de Donald Trump, amigo de las criptomonedas, como presidente de Estados Unidos.
A primera vista todo parece ideal, pero la situación actual muestra varias cosas interesantes desde una perspectiva histórica. El indicador básico de si las acciones están caras es el llamado ratio P/E, que compara el precio y las ganancias de una acción. Cuanto mayor es el valor, más paga el inversor por un dólar de beneficio y viceversa. Actualmente, este valor para el S&P 500 es 26 veces las ganancias anuales. Si no contamos la dispersión a corto plazo de la rentabilidad de las empresas por parte del Covid, la última vez que un valor tan alto estuvo en un mercado determinado fue hace unos 25 años durante la burbuja de las puntocom. En otras palabras, las acciones estadounidenses son las más caras en unos 25 años. Este hecho es aún más interesante en el contexto del hecho de que las acciones en el resto del mundo no son tan caras. Si miramos el índice bursátil mundial, del que eliminamos las acciones de EE.UU., llegamos a un valor de 15 veces las ganancias anuales, que es aproximadamente el valor promedio de la última década. La diferencia entre el P/E de SP500 y el resto del mundo se puede ver en la imagen a continuación. Las acciones en el resto del mundo se encuentran en algún promedio a largo plazo, mientras que las valoraciones de las acciones estadounidenses están en un máximo histórico.
Fuente: Terminal Bloomberg
Pero ¿por qué el mercado estadounidense es tan caro y qué puede significar esto para los inversores? A largo plazo, el crecimiento de las acciones está impulsado principalmente por el crecimiento de la rentabilidad de las empresas o las expectativas de crecimiento de los beneficios futuros. Los beneficios del índice S&P 500 están creciendo aproximadamente un 9,5% este año, el año pasado fue del 8,5%, por lo que la rentabilidad está creciendo, pero a un ritmo más lento que las propias acciones. Durante los últimos 2 años, el mercado ha estado experimentando la manía de la IA, que es el principal impulsor del crecimiento del mercado estadounidense. Las acciones de empresas tecnológicas como Nvidia, Alphabet, Microsoft, Amazon y Tesla están aumentando significativamente. Se espera que estas empresas sigan experimentando un crecimiento significativo en ventas y rentabilidad en los próximos años, por lo que, en términos simples, los inversores apuestan actualmente a que las empresas de tecnología en particular ganarán aún más en el futuro. Si tendrán éxito o no, por supuesto, nadie lo sabe, pero las grandes tecnológicas pretenden que la IA es una oportunidad que se presenta sólo una vez en una generación y muchos de ellos la comparan con el surgimiento de Internet e invierten literalmente cientos de miles de millones de dólares. en infraestructura de IA en forma de servidores y chips cada año. Si la IA cumple las expectativas y las empresas empiezan a ganar aún más gracias a ella, una valoración tan alta tiene sentido. Pero si el camino es más complicado, entonces las acciones simplemente están caras. Desafortunadamente, ninguno de nosotros puede ver el futuro y probablemente tendremos que esperar al menos unos años más para saber qué versión es la correcta. El crecimiento de las acciones a finales de año también se vio favorecido por la elección de Donald Trump, de quien se adoptó una política más amigable en el ámbito de los negocios y cambios positivos en el ámbito de los impuestos y las regulaciones.
Pero, ¿qué significan en la práctica los mercados caros para los inversores? Probablemente no tenga sentido intentar predecir acontecimientos futuros basándose en los sentimientos. Sin embargo, hay algunos números y datos de los que al menos podemos seguir una pequeña pista. Por ejemplo, la historia nos muestra que dos años seguidos con un crecimiento tan alto son relativamente atípicos y a menudo van seguidos de años más débiles, o incluso en números rojos. La propia valoración de las acciones también puede decirnos algo. Sólo tenemos datos sobre las valoraciones de los índices de unas pocas décadas, pero basándonos en ellos, en el pasado era cierto que con valoraciones tan altas, el rendimiento real de las acciones fue ligeramente negativo durante los siguientes 5 o 10 años. Sin embargo, cabe añadir que las acciones no han sido tan caras muchas veces en el pasado, por lo que esta no es una muestra grande de datos. JP Morgan también realizó un análisis similar (pero probablemente con más datos), que analizó las ganancias esperadas, y la conclusión fue similar, a saber, que con un mercado caro, los rendimientos en los próximos años son más débiles, en promedio cero frente a uno. -años y alrededor del 1-2% en un horizonte de cinco años (imagen a continuación).
Fuente: Guía de mercados de JP Morgan
El hecho de que los rendimientos en la próxima década serán más débiles que en la última década también lo esperan los grandes bancos estadounidenses, que publican continuamente sus previsiones. Goldman Sachs habla de una rentabilidad media anual del 3% durante los próximos 10 años, JP Morgan prevé una rentabilidad del 6% anual. Por supuesto, ni siquiera los bancos saben cómo se desarrollará el mercado de valores y cómo les irá, por ejemplo, a las grandes empresas tecnológicas y sus negocios en el campo de la IA, pero algo puede decirnos que los rendimientos que hemos experimentado en los últimos años aumentarán. Probablemente no será el estándar todos los años en la próxima década, o al menos estas grandes instituciones no cuentan con ello.
De cualquier manera, veremos la realidad sólo con el tiempo. Lo bueno de la inversión a largo plazo es que si se tiene un horizonte de 20 a 30 años, lo más probable es que (al menos según datos de más de 100 años) se obtenga una buena rentabilidad incluso si las acciones están caras. Para la mayoría de las personas con un horizonte a largo plazo, la estrategia ideal sigue siendo comprar continuamente fondos ETF de bajo coste y confiar en el hecho de que nosotros, como sociedad, nos estamos moviendo gradualmente hacia algún lugar tecnológica y económicamente. Al menos así es exactamente como sigo con esta estrategia.