Después de que algunas fuentes “lo harán o no” informaron al cierre el viernes, resultó que, de hecho, lo haría. Por supuesto, estoy aludiendo aquí al presidente Trump, imponiendo aranceles del 25% a las importaciones estadounidenses de Canadá y México (10% sobre energía canadiense), así como un impuesto adicional del 10% sobre los bienes provenientes de China.
Como era de esperar, esto se ha encontrado con una respuesta de tit por ojo; Canadá impondrá aranceles del 25% a 155 BLN CAD de bienes estadounidenses, el ministro de economía de México implementará aranceles recíprocos en los Estados Unidos, mientras que China también ha prometido establecer medidas contraactivas y presentar demandas contra la imposición de la tarifa.
Tal vez igualmente como previsible, los mercados financieros han digerido mal las noticias de tarifas, ya que no pudo fijar el precio adecuado de este escenario antes del fin de semana. El dólar, naturalmente, se abrió más firme contra todos los compañeros G10, con el EUR en particular un bajo rendimiento, además de la obvia debilidad CAD, con la Loonie en mínimos más de 2 décadas, presumiblemente en medio de que la UE bien pueda ser la siguiente en imponer tarifas. Mientras tanto, los futuros de capital se han subido en todo el mundo, con los futuros delanteros de S&P alrededor del 2% al momento de la escritura, mientras que la curva del Tesoro se ha aplanado, ya que los precios delantero al alza se arriesgan a la inflación, y el largo hallazgo Demanda de refugio.
Entonces, ¿dónde nos deja todo esto?
Desde una perspectiva política, estamos en el mismo lugar. Los aranceles continúan siendo utilizados como herramienta de negociación, para que el presidente Trump forje a través de sus prioridades políticas. Aparentemente, esto es para reducir los déficits comerciales y la oferta de fentanilo en los Estados Unidos. En realidad, esta agenda se trata más de renegociar temprano el acuerdo comercial de la USMCA, así como para volver a cerrar las industrias clave en los Estados Unidos, en un intento por juzgar la economía y promover la retórica de la campaña ‘America First’.
Desde una perspectiva macro, la imposición de los aranceles aumenta la inflación al alza y los riesgos de crecimiento a la baja. A su vez, esto aumenta las posibilidades de que el FOMC permanezca en pausa por más tiempo, lo que retrocede el momento de los recortes a la tasa de fondos de la Fed hacia el final de H1 al principio. Además, el aumento de la incertidumbre que ahora se introdujo en las perspectivas hace que el sep de diciembre sea algo redundante, al tiempo que hace que la marzo sep sea más difícil de predecir, ya que es poco probable que el impacto de los aranceles sea claro para entonces. En cualquier caso, la bofetada aranceles a sus dos vecinos más cercanos no es una postura de política macroeconómica o fiscal particularmente sólida.
Desde la perspectiva del mercado, hay algunas consideraciones.
En primer lugar, persiste un grado elevado de incertidumbre política, y es probable que aumente más en los próximos días, ya que las imposiciones arancelas de Tit-for Tat tienen el potencial de intensificar aún más. Esto, a su vez, debería conducir a un grado considerablemente más alto de volatilidad cruzada, ya que los participantes del mercado continúan teniendo una gran dificultad para descartar con precisión la ruta de política futura, que probablemente no existe de ninguna manera concreta.
En segundo lugar, el USD debería continuar fortaleciéndose, por defecto, si nada más, a medida que el impacto de los aranceles queda claro. La suposición razonable es que, si bien los aranceles no benefician a nadie, es probable que dañen la economía de los Estados Unidos menos, por extensión, lo que lleva a una continuación del tema de larga duración “excepcionalismo estadounidense”, y dejando al verde verde como la camisa sucia más limpia en la lavandería una vez más.
En tercer lugar, salvo un golpe significativo al crecimiento económico, y cierta pez de picadura a corto plazo, el camino de menor resistencia para las acciones debería continuar conduciendo a la ventaja. El crecimiento de las ganancias, hasta ahora, sigue siendo sólido, ya que el gasto de los consumidores también ha demostrado ser resistente en los últimos meses, con un potencial de rehacer probablemente también para impulsar algunos sectores en el mercado que continúan jugando con los ‘Magníficos siete’. Trump, también, parece ver el rendimiento de la equidad como un barómetro de su propio éxito, y por lo tanto tiene cierto grado de incentivo para no ir demasiado lejos con los aranceles y llevar una bola de demolición al mercado alcista.
Por último, el volumen más alto y la incertidumbre política elevada deberían ver que la demanda de refugios permanezca saludable. Los bonos del Tesoro, dados los riesgos de inflación al alza, probablemente no sean el mejor lugar para esconderse aquí, mientras que el espacio FX continuará siendo arrastrado por los titulares comerciales, lo que probablemente lleva a la mayoría de los participantes hacia el oro. El metal amarillo cotiza en nuevos récords en el mercado spot, y el impulso parece permanecer con los Bulls por el momento.
MIRAR ADELANTE – Además de las tarifas, la semana que viene presenta mucho para que los participantes se metan en los dientes, a medida que evidencia el calendario gráfico.
En el frente de datos, el informe del mercado laboral de los Estados Unidos del viernes es lo más destacado, aunque argumentaría riesgos para la cifra de consenso de +170K PFN inclinadas en la desventaja, debido al impacto de los incendios forestales en California. En otros lugares, los últimos PMI de fabricación y servicios de EE. UU. También serán observados de cerca, al igual que los últimos datos de inflación y ganancias de la eurozona, incluso si ninguno de los dos debe descarrilar el BCE de otro recorte de 25 pb en marzo.
Mientras tanto, las ganancias de ‘Mag 7’ continúan, con Alphabet (Googl) y Amazon (AMZN) que informarán, a medida que los participantes continúan fijando los riesgos de dos lados en torno al tema de la IA, y están en un estado de ánimo implacable en términos de fallas de ganancias después del Aparición de Deepseek AI en las últimas semanas, y la amenaza que puede representar para los nombres de ‘gran tecnología’ de los Estados Unidos.
Por último, el Tesoro anuncia estimaciones de reembolso trimestrales el lunes, y el desglose de los préstamos el miércoles, proporcionando algo más para que los participantes del Tesoro se lidien, junto con los impactos de los aranceles antes mencionados.