Los precios del cobre experimentaron una mayor volatilidad a principios de 2025, atrapados entre las fuerzas competidoras. Febrero vio que los mercados oscilaron entre la incertidumbre impulsada por las políticas y las interrupciones inesperadas, mientras que el rally de principios de marzo reveló capas más profundas de posicionamiento especulativo.
Con los vientos en contra a corto plazo que chocan contra factores alcistas a largo plazo, el mercado del cobre se encuentra en una encrucijada fundamental, atrayendo un intenso escrutinio de los inversores.
Turbulencia de febrero: el tirón de la guerra entre las amenazas arancelas y las interrupciones de la oferta
Tras la tendencia alcista de principios del año impulsada por la resiliencia económica de los Estados Unidos y las expectativas de corte de tarifas, los precios del cobre permanecieron en una fase de consolidación ampliamente alcista. A fines de febrero, dos eventos clave tomaron el centro del escenario: cambiar las políticas arancelarias de los Estados Unidos y un repentino apagón en una gran mina de cobre chileno.
La postura vacilante de Trump sobre los aranceles para Canadá y México hizo que los precios del mercado fueran cada vez más difíciles. Su retórica de línea dura de finales de enero envió los precios del cobre más bajos, solo para ser revertido a principios de febrero cuando anunció una suspensión temporal, lo que provocó un fuerte interés de compra. Sin embargo, el 26 de febrero, su orden ejecutiva bajo la Sección 232 de la Ley de Expansión Comercial para lanzar una investigación de seguridad nacional sobre las importaciones de cobre reavivó los temores de aumentar las tensiones comerciales.
Ese día, el cobre Comex aumentó casi un 5%, y el precio se extendió entre LME y Comex se amplió a $ 950 por tonelada, el más alto desde mayo de 2024.
Simultáneamente, una falla de transmisión en el norte de Chile causó detenidas en Escondida, la mina de cobre más grande del mundo, junto con varios otros sitios. Si bien esto impulsó brevemente las preocupaciones de suministro, las autoridades eléctricas de Chile anunciaron una rápida restauración en 48 horas. Combinado con la creciente fatiga del mercado sobre los riesgos de políticas relacionados con la Sección 232, los precios del cobre redujeron rápidamente las ganancias. Los comerciantes comenzaron a reconocer que cualquier implementación potencial de la tarifa tomaría tiempo, lo que lleva el sentimiento para pasar del pánico a la precaución.
Rally de marzo: expectativas políticas y arbitraje de mercado cruzado
La manifestación de cobre el 5 de marzo parecía impulsada por catalizadores repentinos, pero subyacente fue una confluencia de cambios de políticas y flujos de capital.
Por el lado de la demanda, el informe de trabajo gubernamental de China estableció un objetivo de crecimiento del PIB de 2025 del 5%, lo que indica un estímulo fiscal más fuerte y un compromiso para estabilizar el sector inmobiliario. El informe también enfatizó el gasto del consumidor, el apoyo del sector tecnológico y los ajustes de políticas demográficas. Como un metal industrial crítico y un estímulo económico, el cobre se benefició del optimismo que rodea la perspectiva de crecimiento de China, amplificada aún más por temas de inversión relacionados con la IA.
Mientras tanto, la propagación de LME-CoMex persistentemente amplia se convirtió en un punto focal para el posicionamiento especulativo. Desde que Estados Unidos lanzó su investigación de la Sección 232 a fines de febrero, los comerciantes han apostado cada vez más a posibles déficit de suministro interno. Si se impusieran aranceles a proveedores clave como Chile y Perú, las fundiciones estadounidenses tendrían dificultades para compensar la reducción de las importaciones. Esta expectativa provocó un aumento en los envíos de cobre desde los almacenes de LME en Asia hasta los Estados Unidos, lo que aumenta los inventarios de LME mientras subían las reservas de Comex. Los fondos especulativos capitalizaron esta tendencia, alimentando el rally de Comex Copper, con el comercio algorítmico amplificando aún más el aumento de los precios.
Riesgos clave por delante: fragilidad en un mercado muy equilibrado
- Incertidumbre en la implementación de la política arancelaria de EE. UU.
La investigación de la Sección 232 tiene una línea de tiempo de 270 días, seguida de una ventana de decisión presidencial de 90 días, creando un horizonte de riesgos de política de un año. Cualquier cambio en la retórica del gobierno podría desencadenar movimientos de mercado agudos. Si finalmente se imponen aranceles de 10% -25%, los mineros sudamericanos pueden redirigir los envíos a Asia o Europa, mientras que los precios nacionales del cobre de los Estados Unidos aumentarían significativamente por encima de los niveles mundiales. Dichas distorsiones de precios regionales podrían remodelar los flujos de comercio de cobre global a largo plazo.
- Fuerza cuestionable de la recuperación de la demanda de China
A pesar de las señales pro-crecimiento de China y un plan de inversión de red estatal récord que supera los ¥ 650 mil millones para 2025, quedan los desafíos. El sector inmobiliario sigue siendo un arrastre, con una nueva construcción iniciada por un 23% año tras año, mientras que persisten las presiones deflacionarias. Sin medidas de estímulo de concreto después de la NPC, los inventarios elevados de cobre visible (779,000 toneladas a partir de febrero) podrían limitar los rebotes de precios.
- Volatilidad del mercado financiero como disruptor potencial
Un dólar estadounidense más débil, impulsado por las expectativas de corte de tarifas de la Fed, podría soportar los precios del cobre. Sin embargo, los datos económicos estadounidenses más fuertes de lo esperado podrían revivir las preocupaciones del aumento de las tasas, presionando el cobre. Además, la divergencia prolongada de la propagación de LME-CoMex puede desencadenar el desenrollado a gran escala de las posiciones de arbitraje, exacerbando la volatilidad a corto plazo.
El mercado mundial de cobre sigue siendo un campo de batalla de políticas, fundamentos de la industria y especulación financiera. La volatilidad de febrero y el rally de March destacan la lucha del mercado para navegar por el ruido a corto plazo versus las tendencias a largo plazo.
Por ahora, la narrativa de demanda impulsada por las políticas de China y el riesgo de oferta impulsado por la tarifa de los Estados Unidos continúan definiendo el sentimiento del mercado. A corto plazo, los comerciantes deben lidiar con altos niveles de inventario e incertidumbre de política. A la larga, la demanda estructural de la transición de energía verde, las limitaciones de suministro y la imprevisibilidad macroeconómica aseguran que el cobre siga siendo el “metal de las contradicciones”. El análisis de mercado actual en nombre de Dilin Wu Research Strategist en Pepperstone