Los datos de inflación de diciembre marcan un hito simbólico después de años de turbulencias, aunque los mercados siguen divididos sobre si el Banco Central Europeo reanudará los recortes de tipos en 2026.
La inflación vuelve al objetivo
La inflación de la eurozona cayó exactamente a 2,0% en diciembre, cumpliendo con el objetivo de estabilidad de precios del Banco Central Europeo y reforzando las señales de que el fuerte aumento de los precios al consumidor observado en los últimos años finalmente está amainando. Las estimaciones preliminares publicadas por Eurostat el miércoles mostraron que la tasa anual se desaceleró desde el 2,1% en noviembre, exactamente en línea con las expectativas del mercado y marcando un hito simbólico para las autoridades que pasaron los últimos tres años luchando contra tasas de inflación que alcanzaron un máximo superior al 10%.
Las presiones subyacentes sobre los precios también continuaron disminuyendo gradualmente. La inflación subyacente, que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía y es monitoreada de cerca por el Consejo de Gobierno del BCE, cayó a 2,3% interanual desde 2,4% en noviembre, su nivel más bajo desde agosto. En términos mensuales, los precios al consumo aumentaron sólo un 0,2% en diciembre, recuperándose modestamente de una caída del 0,3% el mes anterior.
La deflación energética impulsa la caída de los titulares
Los precios de la energía se mantuvieron firmemente en territorio negativo, cayendo un 1,9% en comparación con el año anterior, un factor clave detrás de la desaceleración más amplia de la inflación general. La caída representa una fuerte aceleración con respecto a la caída del 0,5% de noviembre y refleja tanto efectos de base favorables como una debilidad sostenida en los mercados petroleros mundiales. Los precios de los alimentos, el alcohol y el tabaco aumentaron un 2,6%, la tasa más alta desde septiembre, mientras que la inflación de los servicios (el componente más persistente) bajó a un 3,4% desde un 3,5% en noviembre.
La inflación de los bienes industriales no energéticos se mantuvo moderada en el 0,4%, ligeramente por debajo del mes anterior, ya que los minoristas sortearon la débil demanda de los consumidores y la mayor competencia de las importaciones chinas. La divergencia entre la persistente inflación de los servicios y la caída de los precios de los bienes subraya la compleja dinámica que enfrentan las autoridades del BCE al evaluar la sostenibilidad de la actual trayectoria inflacionaria.
Amplias variaciones entre los Estados miembros
Las tasas de inflación variaron drásticamente en todo el bloque, lo que puso de relieve las persistentes disparidades económicas dentro de la unión monetaria. Chipre registró la inflación anual más baja con sólo el 0,1%, mientras que Estonia y Eslovaquia empataron con la más alta con el 4,1%. La inflación de Alemania llegó al 2,0%, muy por debajo de la lectura del 2,6% de noviembre, mientras que Francia registró un sorprendentemente débil 0,7%. Italia y España registraron tasas del 1,2% y el 3,0% respectivamente, y los Países Bajos el 2,5%.
La amplia dispersión de las tasas de inflación nacionales (que oscilan entre 40 puntos porcentuales) complica la política monetaria única del BCE y podría alimentar un renovado debate sobre la idoneidad del marco de moneda única para economías en etapas muy diferentes del ciclo económico.
Reacción del mercado y perspectivas políticas
Los mercados financieros mostraron una reacción inmediata limitada a los datos. El euro se mantuvo estable en 1,1685 dólares frente al dólar, mientras que el índice paneuropeo Stoxx 600 se mantuvo prácticamente estable. Los rendimientos del Bund alemán cayeron cinco puntos básicos hasta el 2,78%, lo que refleja la confianza de los inversores en que la inflación sigue bajo control. El DAX de Alemania extendió su repunte hasta un nuevo récord de 25.150, marcando un séptimo día consecutivo de ganancias lideradas por los gigantes industriales Siemens y Siemens Energy.
Ahora que tanto la inflación general como la básica se están estabilizando dentro del rango objetivo, los mercados financieros ven un margen limitado para la acción inmediata del BCE. Según la plataforma de apuestas Polymarket, existe un 97% de probabilidad de que los tipos de interés se mantengan sin cambios en la próxima reunión del Consejo de Gobierno en febrero. Las probabilidades de un recorte de tipos en cualquier momento durante 2026 son del 45%, mientras que una subida de tipos se considera muy improbable (solo del 11%).
La delicada ley de equilibrio del BCE
“La conclusión clave es que las presiones sobre los precios se están normalizando después de varios años turbulentos”, dijo el profesor emérito Joe Nellis, asesor económico de MHA. “La inflación general y básica se están moviendo ahora dentro de un rango relativamente estrecho, lo que sugiere que la extrema volatilidad del pasado reciente ha quedado atrás, incluso si los riesgos no han desaparecido”.
El BCE mantuvo su principal tipo de interés en el 2,0% por cuarta vez consecutiva en diciembre, tras su último recorte de tipos en junio. Las últimas proyecciones del personal técnico del banco central muestran que la inflación general promediará el 2,1% en 2025, descendiendo al 1,9% en 2026, cayendo aún más al 1,8% en 2027, antes de regresar exactamente al 2,0% en 2028. Se espera que la inflación subyacente disminuya más gradualmente, estabilizándose en el 2,0% para 2027-28.
Sin embargo, las autoridades se enfrentan a un complejo conjunto de contracorrientes que hacen que el camino a seguir sea incierto. La caída de los costos de la energía, un euro fuerte, el aumento de las importaciones chinas y la moderación de las demandas salariales podrían hacer bajar los precios. Estas fuerzas desinflacionarias se contrarrestan con un mayor gasto en defensa, la expansión fiscal anticipada de Alemania, un mercado laboral ajustado, una demanda interna saludable y tensiones geopolíticas constantes, todo lo cual podría hacer subir los precios.
“La tarea del BCE ahora es apoyar una recuperación sin permitir que la inflación se reavive”, añadió Nellis. “Ese acto de equilibrio definirá el debate político en los próximos meses”. Michael Field, estratega jefe de acciones de Morningstar, señaló que si bien la lectura del 2% es “menor”, da al BCE una justificación para posibles recortes de tipos en 2026, que “deberían complacer a los mercados de valores”.
La evolución del panorama geopolítico añade otra capa de complejidad. El profesor Nellis destacó que la posible liberación de los vastos recursos de petróleo y gas de Venezuela tras las recientes acciones de Estados Unidos “podría influir en los precios de la eurozona más adelante en el año”, aunque la dirección y magnitud de tales efectos siguen siendo muy inciertas.