El mayor centro de tránsito de metales preciosos del mundo ha quedado a oscuras. Los comerciantes están luchando por desviarse y las primas asiáticas ya están aumentando.
Dubai maneja aproximadamente el 20% de los flujos mundiales de oro. A partir de esta semana, casi nada se ha movido. La guerra con Irán ha suspendido vuelos en todo el Golfo, cerrando el papel del emirato como vínculo crítico entre las minas africanas, las refinerías europeas y los compradores asiáticos, y creando un cuello de botella en el suministro que, según los comerciantes, podría desencadenar fuertes dislocaciones de precios regionales en los próximos días.
Los ataques con misiles y aviones no tripulados iraníes afectaron a los Emiratos Árabes Unidos durante el fin de semana y causaron daños al aeropuerto internacional de Dubai, al puerto de Jebel Ali y a la infraestructura civil en toda la ciudad. Emirates Airlines extendió la suspensión de sus vuelos hasta el miércoles por la noche. Etihad detuvo sus operaciones hasta el jueves. Según Flightradar24, se han cancelado más de 21.300 vuelos en siete importantes aeropuertos del Golfo desde que comenzaron los ataques (para nuestra cobertura más amplia sobre cómo el conflicto de Irán está remodelando los mercados globales, consulte aquí).
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Por qué el oro depende de los aviones de pasajeros
Los metales preciosos se mueven en las bodegas de carga de los aviones comerciales de pasajeros, no en aviones de carga exclusivos. La alta relación valor-peso hace que el transporte aéreo sea rentable (un solo palé puede transportar millones de dólares en lingotes), pero también significa que cuando los vuelos de pasajeros se detienen, el oro también se detiene. El transporte por carretera no es una alternativa viable: las aseguradoras y las empresas de logística consideran que mover carga de alto valor por tierra a través del Golfo es demasiado arriesgado.
Representantes de varias empresas comerciales y de logística confirmaron que los envíos de metales hacia y desde Dubai se han detenido indefinidamente. Un comerciante describió el lunes como un día dedicado a desviar los envíos que debían transitar por el emirato. El problema es que no hay ningún lugar obvio hacia dónde desviarse: la infraestructura de Dubai, su capacidad de refinación y sus cadenas de custodia establecidas lo hacen efectivamente irreemplazable en poco tiempo (nuestro análisis de las presiones de la cadena de suministro europea bajo el conflicto de Irán proporciona un contexto más amplio).
El impacto del precio
Las primas del oro en Arabia Saudita aumentaron significativamente el lunes, un indicador temprano de una escasez de suministro físico. Si la perturbación persiste, los comerciantes esperan que las primas se amplíen aún más en India y otros mercados asiáticos que se abastecen en gran medida de Dubai. La India por sí sola representa una parte sustancial de la demanda mundial de oro, y sus refinerías y joyerías dependen de un oleoducto constante a través de los Emiratos Árabes Unidos.
El oro al contado subió un 1,7% a 5.277 dólares la onza el viernes antes de que se aclarara la escala total de cancelaciones de vuelos, y subió aún más a 5.170 dólares el miércoles. La plata también ganó, saltando casi un 3%. Los flujos financieros a través de Londres, Nueva York, Shanghái y Zúrich siguen operativos, pero el mercado físico, donde los lingotes reales cambian de manos y cruzan fronteras, está bajo una tensión aguda (consulte nuestro artículo sobre por qué los inversores están recurriendo al oro como refugio seguro frente a la guerra de Irán).
La situación se hace eco de los primeros días de la pandemia en 2020, cuando las restricciones de viaje cortaron el vínculo entre Londres y Nueva York y crearon oportunidades de arbitraje sin precedentes. Los bancos con inventario físico en las ubicaciones adecuadas (en particular, JPMorgan) pudieron beneficiarse de la dislocación. La misma dinámica se está desarrollando ahora: las instituciones que poseen metales fuera del Golfo obtienen una ventaja temporal en materia de precios (nuestra cobertura de cómo los mercados europeos se han desplomado a medida que los precios de la energía se duplican explora la liquidación más amplia).
¿Qué pasa después?
La duración lo es todo. Si los vuelos se reanudan en unos días y el conflicto disminuye, la interrupción será una nota a pie de página: un breve aumento en las primas que se normalizará rápidamente. Pero si el espacio aéreo del Golfo permanece restringido durante semanas, las consecuencias se agravan. Los comerciantes que no pueden cumplir con sus obligaciones de entrega física pueden verse obligados a realizar pagos en efectivo, distorsionando los mecanismos de fijación de precios. Los bancos centrales y los tenedores institucionales mantienen reservas de inventario, pero están diseñadas para interrupciones breves, no para un cierre prolongado del corredor de lingotes más activo del mundo.
Maersk también detuvo los viajes a través de Suez y desvió los buques alrededor del Cabo de Buena Esperanza, añadiendo más presión a la logística mundial de productos básicos. Qatar, otro actor importante en los flujos de metales preciosos, ha detenido la producción de GNL y enfrenta su propia interrupción. El cuello de botella no es sólo Dubái; se trata de toda la infraestructura de tránsito del Golfo (para conocer las implicaciones macroeconómicas, consulte nuestro artículo sobre la inflación de la eurozona y el shock energético que se avecina).
El mercado del oro entró en esta crisis ya volátil, tras haber retrocedido bruscamente desde su máximo histórico de enero por encima de 5.594 dólares. Es posible que el cierre de Dubai no haga que los precios vuelvan a alcanzar esos máximos inmediatamente, pero elimina la oferta física que normalmente limitaría cualquier repunte. Si el oleoducto sigue roto, el precio máximo se irá con él.
Preguntas frecuentes
¿Por qué Dubái es tan importante para los flujos mundiales de oro?
Dubái representa aproximadamente el 20% del comercio mundial de oro y sirve como centro de refinación de lingotes extraídos de África y centro de tránsito para los envíos que se mueven entre Europa y Asia. La infraestructura establecida del emirato (almacenamiento seguro, logística certificada y relaciones bancarias) hace que sea difícil reemplazarlo en poco tiempo. El oro se transporta principalmente en las bodegas de carga de aviones comerciales de pasajeros, por lo que cuando los vuelos se suspenden, los flujos físicos de lingotes se detienen efectivamente.
¿Cuánto tiempo podría durar la perturbación del oro en Dubai?
La duración depende del conflicto con Irán y de cuándo se reabre el espacio aéreo del Golfo al tráfico comercial normal. Emirates Airlines ha suspendido vuelos hasta el miércoles por la noche; Etihad hasta el jueves. Si el conflicto sigue contenido y los vuelos se reanudan en unos días, el impacto se limitará a aumentos temporales de las primas en los mercados asiáticos. Un cierre prolongado de semanas o más podría obligar a los operadores a realizar acuerdos en efectivo, ampliar las dislocaciones de precios regionales y tensar las reservas de inventarios institucionales y de los bancos centrales diseñadas sólo para perturbaciones de corto plazo.