Análisis de la redacción de EBM
LONDRES, 4 de mayo – GameStop ha presentado una oferta no solicitada de 56.000 millones de dólares por eBay a 125 dólares por acción, una prima del 20 por ciento respecto al cierre del viernes, y el director ejecutivo Ryan Cohen ha confirmado que está preparado para volverse hostil y llevar la oferta directamente a los accionistas de eBay si la junta se niega. La inversión estructural es sorprendente: la capitalización de mercado de GameStop al cierre del viernes era de 12.000 millones de dólares frente a los 46.000 millones de dólares de eBay. Una empresa de una cuarta parte del tamaño de su objetivo está intentando adquirirlo, con la mitad de la contraprestación en acciones de GameStop y una línea de crédito de 20 mil millones de dólares de TD Bank que cubre el tramo de efectivo. La oferta se encuentra dentro de un auge global de fusiones y adquisiciones que superó los 4,5 billones de dólares en 2025, pero su mecánica no se parece a ninguna otra en esa ola.
Lo que Cohen está probando es si las valoraciones de la era de las acciones de los memes pueden convertirse en un control corporativo real. GameStop cotiza basándose en el sentimiento minorista más que en los fundamentos (sus acciones han subido un 32 por ciento en lo que va del año) y la mitad de la oferta en acciones pide a los accionistas de eBay que acepten ese sentimiento como moneda duradera. Si lo hacen, el manual se convierte en un modelo. Si no lo hacen, la oferta colapsa en el primer contacto con la gobernanza institucional.
Las matemáticas que no tienen sentido convencional
GameStop cerró el viernes con un valor de mercado de 12.000 millones de dólares. eBay cerró con 46.000 millones de dólares. Según cualquier métrica clásica de fusiones y adquisiciones, GameStop es la parte más pequeña por un factor de cuatro. Cohen ofrece 125 dólares por acción, una prima del 20 por ciento con respecto al cierre del viernes de 104,07 dólares y una prima del 46 por ciento con respecto al precio de febrero de eBay. La carta de “alta confianza” de TD Bank cubre aproximadamente la mitad de la contraprestación en efectivo. La otra mitad son acciones de GameStop, valoradas en lo que el mercado les asigne actualmente.
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Esa valoración es la variable que hace posible el acuerdo y la variable que podría romperlo. El valor empresarial de GameStop está impulsado por el sentimiento minorista en torno a Cohen más que por los flujos de efectivo minoristas de videojuegos. La oferta se ubica dentro de una ola global de fusiones y adquisiciones en la que las empresas utilizan cada vez más las acciones como moneda para adquisiciones transformadoras, pero a un múltiplo que ningún comprador tradicional aceptaría.
La mitad de la oferta es moneda de acciones Meme
Se pide a los accionistas de eBay que acepten el papel de GameStop por su valor nominal. Si se cierra el acuerdo, el mayor número de acciones de GameStop se ubicaría en un negocio combinado con los aproximadamente 10 mil millones de dólares de ingresos anuales de eBay y los 4 mil millones de dólares de GameStop. La verdadera cuestión abierta es si el múltiplo posterior al acuerdo sostiene la valoración implícita. Si los accionistas institucionales de eBay, que poseen la mayor parte de la flotación, creen que las acciones de GameStop se revalorizarán a la baja una vez que la prima del meme pierda su catalizador, rechazarán la parte de las acciones y exigirán condiciones de solo efectivo que Cohen no puede financiar.
Por eso Cohen ha dado señales de hostilidad. La defensa clásica contra una oferta hostil es detener a la junta el tiempo suficiente para que se debilite el capital del postor. Dirigirse directamente a los accionistas minoristas (el grupo que construyó la valoración de GameStop en primer lugar) es la única forma de neutralizar esa defensa. Sería la primera adquisición hostil impulsada por acciones de memes en la historia corporativa.
Qué significa esto para los vendedores y reguladores europeos
Para las empresas europeas, eBay no es una abstracción. La plataforma maneja una parte significativa del comercio electrónico transfronterizo del Reino Unido y Alemania, y sus pequeñas empresas vendedoras están integradas en los marcos europeos de IVA y protección al consumidor. Una adquisición hostil por parte de Estados Unidos que coloque las operaciones europeas de eBay bajo un director ejecutivo de la era de las acciones de memes aterrizaría directamente en el entorno regulatorio cada vez más estricto de las grandes tecnologías de Bruselas, que ya ha presentado más de sesenta casos antimonopolio contra plataformas estadounidenses. Cualquier GameStop-eBay combinado heredaría esa exposición desde el primer día.
Cohen le dijo al Wall Street Journal que está “pensando en convertir a eBay en algo que valga cientos de miles de millones de dólares”. Ese lenguaje moviliza a los comerciantes minoristas. También obliga a los reguladores europeos a preparar el papeleo. Si la oferta tiene éxito, espere una remisión de la Comisión dentro de los noventa días. Yahoo Finanzas
La próxima prueba llega en la reunión de la junta directiva de eBay. Si lo rechaza, Cohen se vuelve hostil. Si negocia, el componente de efectivo aumenta y la prima meme se evapora. Cualquiera de los dos caminos cierra la brecha entre el precio de las acciones de GameStop y su negocio subyacente, que puede ser el verdadero objetivo del ejercicio.
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