Análisis de la redacción de EBM
LONDRES, 7 de mayo – Las exportaciones estadounidenses de productos petrolíferos alcanzaron un récord de 8,2 millones de barriles por día la semana pasada, y las exportaciones totales de petróleo y productos refinados de Estados Unidos alcanzaron un máximo histórico de 14,2 millones de barriles por día, según datos de la Administración de Información Energética publicados el miércoles. Las exportaciones de destilados (diésel y combustible para aviones, el elemento vital de toda economía) aumentaron a un récord de 1,9 millones de barriles por día. El desencadenante es la guerra de Irán y el bloqueo del Estrecho de Ormuz, que ha atrapado cerca de mil millones de barriles de petróleo de Oriente Medio y ha obligado a las refinerías europeas y asiáticas a luchar por un suministro alternativo. Estados Unidos se ha convertido en el proveedor de último recurso, tal como lo prometió el presidente Trump cuando dijo a sus aliados el 1 de abril que “compren petróleo a Estados Unidos”.
La promesa ha creado ahora su propia trampa. Las reservas de destilados de Estados Unidos cayeron la semana pasada a su nivel más bajo desde 2005. Los precios minoristas de la gasolina en Estados Unidos han subido a 4,48 dólares por galón, un aumento de 30 centavos en una semana. El diésel cuesta 5,67 dólares. Public Citizen ha pedido restricciones a las exportaciones. El representante demócrata Ro Khanna ha reintroducido una legislación para prohibir las exportaciones de gasolina durante los períodos de precios altos. La administración Trump ha descartado públicamente los controles a las exportaciones, pero la presión política aumenta con cada centavo que se gasta en el surtidor, y el historial de Trump a la hora de revertir posiciones declaradas públicamente de la noche a la mañana ya está establecido. Para las refinerías y consumidores europeos que dependen del suministro estadounidense para compensar el déficit de Ormuz, la cuestión ya no es si Trump podrá sostener el suministro, sino si decidirá hacerlo.
La industria estadounidense del petróleo y la refinación acaba de ofrecer la mayor respuesta de suministro en una sola semana de su historia. Es posible que Trump todavía lo cierre él mismo.
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lo que acaba de pasar
Las cifras no son modestas. Las exportaciones de crudo de Estados Unidos alcanzaron un récord la semana pasada. Las exportaciones estadounidenses de productos petrolíferos (gasolina, diésel, combustible para aviones) alcanzaron un récord aparte. En conjunto, las exportaciones totales de energía de Estados Unidos alcanzaron 14,2 millones de barriles por día, un nivel que el país nunca antes había alcanzado. Las cifras están siendo impulsadas enteramente por la demanda de las refinerías y los consumidores privados del suministro de Oriente Medio por el bloqueo de Ormuz impuesto desde mediados de abril.
La respuesta del mercado ha sido eficiente. Las liberaciones de la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos han convertido al país en un estatus temporal de exportador neto de crudo. Las refinerías han funcionado a su máxima capacidad. Se ha dado prioridad a la exportación de la producción de destilados (diésel y combustible para aviones, los productos que sufren una presión global más aguda porque las refinerías asiáticas y europeas no pueden conseguir el crudo para fabricarlos). Las refinerías y las grandes petroleras integradas informan sus ganancias mensuales más sólidas desde la crisis del gas en Rusia de 2022.
Este es el sistema funcionando. El esquisto estadounidense y la capacidad de refinación estadounidense, construida durante quince años, han hecho exactamente lo que se supone que debe hacer una infraestructura de esa escala durante un shock de oferta global. Ha entrado en la brecha.
Por qué Trump tiene un problema
La consecuencia política es la parte que oscurecen las cifras de exportación. Los consumidores estadounidenses son los demandantes residuales del combustible estadounidense después de que las exportaciones salen del puerto. Con volúmenes récord enviados al extranjero, las reservas de suministro interno se están agotando a una velocidad sin precedentes. La semana pasada, las reservas de destilados de Estados Unidos se ubicaron en su nivel más bajo desde 2005. Los inventarios de petróleo de Estados Unidos cayeron 24 millones de barriles en una sola semana, una de las mayores caídas semanales registradas.
Los precios minoristas han respondido. La gasolina a 4,48 dólares por galón es 30 centavos más alta que hace una semana y se acerca a los niveles que definieron el daño político de la era Biden en 2022. El diésel a 5,67 dólares está exprimiendo los márgenes del transporte por carretera, la agricultura y las pequeñas empresas simultáneamente. Faltan seis meses para las elecciones de mitad de mandato. Polymarket ya valora a los demócratas favorecidos para ganar la Cámara en un 49,5 por ciento, y los precios de las bombas son históricamente el predictor más confiable del desempeño de mitad de mandato del partido en el poder.
Trump ha construido su presidencia basándose en que se le considere que actúa con decisión sobre los precios al consumidor. El discurso del 1 de abril sobre “comprar petróleo a Estados Unidos” lo comprometió a ser el proveedor de último recurso de los aliados. La realidad del 7 de mayo es que cumplir ese compromiso le está costando en casa.
Las tres opciones abiertas para Trump
Hay tres caminos que la administración puede tomar. Cada uno tiene un costo.
La primera es no hacer nada y aguantar el aumento de precios hasta que las conversaciones de paz con Irán resuelvan el problema subyacente de suministro. Ésta es la posición que han defendido públicamente el secretario de Energía, Chris Wright, y el secretario del Interior, Doug Burgum. El riesgo es que el daño político se agrave antes de que se resuelva la crisis de oferta.
El segundo es imponer restricciones temporales a las exportaciones, como ya lo han hecho China y Tailandia. La plataforma Truth Social de Trump hace tales cambios de la noche a la mañana. Los analistas de la industria tienen claras las consecuencias: las refinerías reducirían su producción, algunas cerrarían permanentemente, los aliados perderían la confianza en Estados Unidos como proveedor confiable y el impacto sobre los precios a mediano plazo sería marginal. El daño a largo plazo a la arquitectura de seguridad energética europea que se ha reconstruido silenciosamente en torno al suministro estadounidense desde 2022 sería grave.
El tercero es liberar más volúmenes de la Reserva Estratégica de Petróleo para compensar la fuga de exportaciones internas. El SPR ya se está retirando. Nuevas liberaciones empujan la reserva hacia umbrales operativos mínimos y eliminan el amortiguador estratégico que Estados Unidos necesitaría si la guerra con Irán se intensifica.
Qué significa esto para las empresas europeas
Para los refinadores y consumidores europeos, los próximos 30 días son críticos. Tres cosas importan.
En primer lugar, el supuesto de oferta que sustenta todas las estrategias de cobertura y contratos energéticos europeos desde que comenzó el bloqueo de Ormuz es la disponibilidad continua de exportaciones estadounidenses. Si Trump decide imponer restricciones a las exportaciones, esa suposición se rompe, los costos energéticos europeos aumentan aún más y el escenario de recesión alemana sobre el que advirtió el Instituto Ifo se convierte en el caso central en lugar de un riesgo de cola.
En segundo lugar, las grandes petroleras integradas con una importante exposición a la refinación en Estados Unidos (Shell, BP, TotalEnergies) están generando actualmente un flujo de caja récord gracias al arbitraje de exportaciones. Esa ventana permanecerá abierta sólo mientras se mantenga la política exportadora estadounidense. Las decisiones de asignación de capital tomadas bajo el supuesto de un flujo de efectivo continuo necesitan planificación de contingencia.
En tercer lugar, los tesoreros de las empresas europeas deberían ahora tratar la política exportadora estadounidense como una variable que mueve el mercado al mismo nivel que la política monetaria estadounidense. Una sola publicación de Trump Truth Social sobre las restricciones a las exportaciones movería el WTI, el Brent, las grietas de los productos refinados y los principales precios de las acciones del petróleo en cuestión de minutos.
La próxima prueba llega esta semana. Si la gasolina minorista supera los $5 por galón a nivel nacional, la presión política sobre la administración se vuelve estructural. Si no es así, la ventana de exportación permanece abierta. De cualquier manera, el proveedor de último recurso ha descubierto que ser proveedor conlleva sus propios costos, y la factura llega al surtidor.
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