ANÁLISIS DEL NEWSDESK DE EBM: por Katie Winearls
Los bancos centrales están tratando al oro como una cobertura geopolítica, no sólo financiera. Los datos muestran quién está acumulando reservas y quién se mantiene quieto.
Las importaciones netas de oro de China a través de Hong Kong aumentaron más del 80% en abril. Las reservas del Reino Unido se han mantenido prácticamente sin cambios durante los últimos diez años. Esos dos datos, uno al lado del otro, cuentan una historia sobre cuán diferente están abordando las principales economías del mundo la cuestión de qué constituye la base de la riqueza nacional, y qué significa la respuesta para los inversores privados que ven el comportamiento de los bancos centrales como una señal.
Un nuevo análisis de The Gold Bullion Company, basado en datos del Consejo Mundial del Oro, mapea el panorama actual de las reservas globales de oro con una claridad que corta el ruido en torno al precio récord del oro. El valor total del oro en poder de los bancos centrales del mundo asciende ahora a 3,6 billones de dólares. Esa cifra es en parte función del precio (el oro se ha apreciado significativamente), pero el tonelaje subyacente cuenta una historia de acumulación sostenida por parte de actores específicos que va mucho más allá de la apreciación pasiva de los precios.
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Estados Unidos sigue siendo el poseedor de oro dominante en el mundo por distancia. Sus 8.133,5 toneladas, valoradas en aproximadamente 897.300 millones de dólares, representan más del doble de la reserva de la nación que ocupa el segundo lugar y reflejan una posición construida durante décadas que se ha mantenido esencialmente sin cambios. Alemania posee 3.350,3 toneladas por valor de 369.600 millones de dólares, seguida de Italia con 2.451,8 toneladas y Francia con 2.437 toneladas. El bloque europeo posee colectivamente una extraordinaria concentración del oro monetario del mundo, un legado de la acumulación de la era de Bretton Woods que ha demostrado ser notablemente duradero.
Rusia posee 2.311 toneladas a 255.000 millones de dólares, una posición construida deliberada y sistemáticamente durante los últimos quince años a medida que Moscú redujo su exposición al dólar en previsión exactamente del tipo de entorno de sanciones en el que opera ahora. China posee 2.308,5 toneladas (prácticamente idénticas a Rusia) por valor de 254.700 millones de dólares, aunque los analistas creen en general que la cifra real es mayor dada la práctica bien documentada de China de acumular oro a través de canales que no aparecen inmediatamente en las divulgaciones oficiales de reservas.
Suiza, India y Japón completan los diez primeros. Los Países Bajos, con 612,5 toneladas, mantienen una reserva desproporcionadamente grande en relación con su tamaño económico, una elección política deliberada arraigada en la opinión explícita del banco central holandés de que el oro proporciona un ancla de crisis cuando los sistemas financieros se encuentran bajo presión.
El Reino Unido ocupa el puesto 18 con 310,3 toneladas, valoradas en 34.200 millones de dólares. No ha aumentado significativamente esa posición en una década.
La señal de China
El aumento del 80% en las importaciones chinas de oro a través de Hong Kong en abril no es un dato aislado. Es el último de un patrón sostenido de acumulación que ha visto crecer significativamente las reservas oficiales de China desde 2022, mientras que su banco central ha reducido simultáneamente sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense. Los dos movimientos están conectados. Beijing está reequilibrando deliberadamente su composición de reservas, alejándola de activos denominados en dólares y acercándola al oro físico, un activo que no conlleva riesgo de contraparte, no puede ser congelado por gobiernos extranjeros y retiene valor independientemente de la trayectoria de cualquier moneda única.
Esa motivación no es exclusiva de China. La acumulación de oro de Rusia durante la década anterior resultó profética: sus reservas de oro estaban más allá del alcance de las sanciones occidentales de una manera que no lo estaban sus tenencias de dólares y euros. La lección no ha pasado desapercibida para otros bancos centrales que operan en un entorno de creciente fragmentación geopolítica. Los bancos centrales de todo el mundo compraron más de 1.000 toneladas de oro tanto en 2022 como en 2023 (los dos años más altos registrados) impulsados abrumadoramente por instituciones de mercados emergentes y economías en desarrollo que buscan reducir la dependencia del dólar.
Rick Kanda, director general de The Gold Bullion Company, enmarca la dinámica con claridad. El hecho de que los bancos centrales sigan acumulando y manteniendo reservas de oro es una fuerte señal de la seriedad con la que los gobiernos están tratando la actual incertidumbre económica. Los países están reduciendo activamente su dependencia de las monedas fiduciarias y aislándose del riesgo geopolítico. El creciente precio del oro ha llevado el valor de las reservas existentes a niveles récord, reforzando su papel como depósito de valor a largo plazo en mercados volátiles.
La posición del Reino Unido
Las 310,3 toneladas de Gran Bretaña lo ubican en el puesto 18 a nivel mundial, detrás de los Países Bajos, Taiwán, Kazajstán y un grupo de naciones que han estado acumulando activamente mientras el Reino Unido se ha mantenido quieto. La posición de las reservas de oro del Reino Unido es una consecuencia directa de la decisión de Gordon Brown, como Canciller, de vender aproximadamente 395 toneladas entre 1999 y 2002, a precios que resultaron estar cerca del mínimo de los últimos veinte años. Esa decisión, ampliamente conocida en los mercados financieros como Brown’s Bottom, redujo las reservas del Reino Unido de alrededor de 715 toneladas a aproximadamente 310 toneladas, donde han permanecido desde entonces.
El costo de esa decisión, medido a precios actuales, asciende a decenas de miles de millones de dólares en valor de reserva perdido. También dejó al Reino Unido con una posición de reservas modesta en relación con su escala económica y su papel como centro financiero global. El Banco de Inglaterra posee y almacena oro en nombre de otros bancos centrales (Londres es uno de los principales centros de liquidación y custodia de oro del mundo), pero la propia posición de reservas del Reino Unido refleja una decisión política tomada hace un cuarto de siglo que nunca ha sido revisada a nivel político.
Qué significa para los inversores privados
La acumulación de los bancos centrales a esta escala y ritmo envía una señal de que los inversores privados sofisticados han estado observando de cerca. El papel del oro como cobertura de cartera (contra la inflación, la devaluación de la moneda, el shock geopolítico y el estrés financiero sistémico) no es nuevo. Lo que es nuevo es la naturaleza explícita y sostenida de la demanda soberana en un momento en que el sistema monetario internacional está bajo más presión estructural que en cualquier otro momento desde los años setenta.
Para los inversores privados, el principio que Kanda identifica refleja la lógica del banco central: estabilidad, preservación de la riqueza y diversificación a través de un activo que se encuentra fuera de los sistemas financieros tradicionales. El oro físico, ya sea en lingotes o monedas, no conlleva riesgo de contraparte y no está correlacionado con el desempeño del mercado de acciones o bonos como lo están la mayoría de los activos de cartera. Cualquiera que esté considerando crear una posición en oro debería centrarse en operadores establecidos y de buena reputación, comprender la estructura de primas de las compras físicas y adoptar la misma visión a largo plazo que los bancos centrales aplican a su propia acumulación.
Los bancos centrales no están comprando oro para obtener ganancias rápidas. Los datos de abril de China sugieren que no están dispuestos a detenerse.
“Las importaciones de oro de China a través de Hong Kong aumentaron un 80% en abril. Las reservas de Rusia demostraron estar fuera del alcance de las sanciones occidentales. El Reino Unido no ha aumentado significativamente sus 310 toneladas en una década. Los bancos centrales están diciendo algo a los inversores. La pregunta es si los inversores privados están escuchando”.
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