ANÁLISIS DEL NEWSDESK DE EBM – Nick Staunton
La compañía de Elon Musk recaudó 75 mil millones de dólares la semana pasada en la mayor IPO de la historia. Ya está de regreso en los mercados de capitales, esta vez para la deuda.
Regreso a los mercados en unos días
SpaceX se está preparando para reunirse con inversores la próxima semana para discutir una oferta de bonos de grado de inversión que se espera totalice al menos 20 mil millones de dólares. El momento es notable: la compañía fijó el precio de sus acciones de IPO en 135 dólares el 12 de junio, recaudando 75 mil millones de dólares y convirtiéndose instantáneamente en la cotización pública más grande de la historia, casi triplicando el récord anterior de Saudi Aramco de 25,6 mil millones de dólares establecido en 2019.
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Esa cotización elevó brevemente la valoración de SpaceX por encima de los 2 billones de dólares, frente a una valoración inicial de alrededor de 1,75 billones de dólares, y convirtió a Elon Musk en el primer billonario del mundo. Al cabo de una semana, la empresa volverá a los mercados de capitales, esta vez para comprar deuda en lugar de acciones.
Lo que realmente hará el bono
El número del titular oscurece un propósito más mundano. Los ingresos se destinan principalmente a refinanciar un préstamo puente existente de 20.000 millones de dólares que vence en septiembre de 2027, un servicio que representa la mayor parte de los 29.100 millones de dólares en deuda a largo plazo de SpaceX al 31 de marzo, según la presentación de oferta pública inicial de la compañía.
El préstamo puente fue concertado originalmente por el mismo grupo de bancos que se esperaba liderara la nueva venta de bonos: Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs y Morgan Stanley. Las llamadas a los inversores podrían comenzar el lunes, aunque el tamaño y el momento finales aún pueden cambiar. Esta sería la primera emisión de bonos en dólares estadounidenses con grado de inversión de SpaceX y, según se informa, la compañía ha obtenido calificaciones de tres importantes calificadores de bonos, lo que debería ayudar a reducir sus costos de endeudamiento en relación con la instalación puente que reemplaza.
El problema del gasto en IA
El fundamento de la refinanciación es sencillo. Lo que hace que el acuerdo de bonos sea significativo es lo que indica sobre la escala de capital que SpaceX necesita para financiar su expansión hacia la infraestructura de inteligencia artificial (centros de datos, generación de energía y hardware informático) además de sus negocios existentes de cohetes y satélites.
Esa expansión aún no es rentable. SpaceX registró una pérdida neta de 4.280 millones de dólares sobre ingresos de 4.690 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, en comparación con una pérdida de 528 millones de dólares en el período del año anterior. La compañía está gastando agresivamente por encima de los ingresos, apostando a que sus ambiciones de IA, incluida su plataforma de codificación Cursor recientemente adquirida, la construcción de su centro de datos Colossus y los satélites Starlink V3 de próxima generación, eventualmente justificarán el desembolso.
El analista de Oppenheimer, Tim Horan, elevó su precio objetivo para SpaceX a 250 dólares desde 190 dólares tras la noticia del bono, argumentando que la compañía está en una posición única como un negocio de IA verticalmente integrado que abarca capital, datos, grandes modelos de lenguaje, hardware, talento de fabricación e ingeniería. Horan espera que los centros de datos Colossus, Starlink V3 y Cursor impulsen un crecimiento significativo de los ingresos entre 2027 y 2030, al tiempo que reconoce los riesgos en torno a la regulación, la ejecución y la dificultad técnica de operar chips de IA avanzados en el espacio.
Un debut volátil en el mercado de valores
El anuncio de los bonos se produce en un contexto de volatilidad en los precios de las acciones que complica la narrativa del entusiasmo inequívoco del mercado. Las acciones de SPCX cayeron bruscamente en los días posteriores a la IPO (casi un 5% el miércoles y hasta un 10% intradía el jueves) mientras los inversores sopesaban si la valoración de la empresa puede sostenerse dada la magnitud del gasto futuro relacionado con la IA. La calificación de consenso actual de Wall Street es Compra Moderada, basada en tres calificaciones de Compra y una de Venta en los últimos tres meses.
Las presentaciones también revelaron que SpaceX posee 18,712 Bitcoin, adquiridos a un costo de aproximadamente $661 millones y valorados en aproximadamente $1,29 mil millones al 31 de marzo, casi el doble de la inversión original. Esa revelación provocó una breve contracción en los mercados de futuros perpetuos de SpaceX, con valoraciones implícitas que sugirieron brevemente una capitalización de mercado de 3 billones de dólares.
Un patrón familiar para el almizcle
La estructura de esta recaudación de fondos (primero capital, luego deuda, en rápida sucesión) sigue un patrón que Musk ha utilizado ampliamente en todos sus negocios. Ha dependido en gran medida de los mercados de deuda para hacer crecer y adquirir empresas, asegurando importantes compromisos bancarios y estructurando financiaciones complejas. No siempre ha ido bien: su adquisición de Twitter en 2022 cargó a esa empresa con aproximadamente 12.500 millones de dólares en préstamos, creando una situación de deuda pendiente que los bancos inicialmente tuvieron dificultades para vender a los inversores.
El acuerdo de bonos de SpaceX es una propuesta considerablemente más sólida que la deuda de Twitter en ese momento. Calificaciones de grado de inversión, un claro propósito de refinanciamiento y una compañía con negocios genuinos generadores de ingresos en cohetes y satélites (junto con la división de inteligencia artificial que genera pérdidas) brindan a los suscriptores una venta más sencilla que una compra apalancada de una plataforma de redes sociales en dificultades.
Lo que señala
La velocidad con la que SpaceX ha regresado a los mercados de capital después de su IPO dice algo sobre la escala de inversión que exige la carrera de infraestructura de IA. Evidentemente, la obtención de capital social, incluso a una cifra récord de 75.000 millones de dólares, no fue suficiente por sí sola. La empresa necesita capital y deuda simultáneamente para financiar centros de datos, infraestructura eléctrica y hardware informático al ritmo que requieren sus ambiciones.
Para los inversores europeos que observan el desarrollo de la infraestructura de IA desde la barrera, el acuerdo de bonos de SpaceX es un dato útil sobre la intensidad de capital real del sector, considerablemente más alta de lo que las valoraciones generales por sí solas tienden a sugerir.