A Coruña, 27 de junio (EBM Weekend Read) — Amancio Ortega es reconocido mundialmente como el fundador de Zara, la cadena de moda rápida que revolucionó el comercio minorista global. Lo que casi nadie fuera de los círculos inmobiliarios especializados sabe es que el español de 90 años ha pasado las últimas dos décadas reuniendo silenciosamente la cartera inmobiliaria privada más grande del planeta: más de 200 propiedades en 13 países, valoradas en aproximadamente 25.000 millones de dólares, según el informe de Forbes de 2026, una suma que ahora supera a las dos mayores empresas inmobiliarias que cotizan en bolsa de España juntas.
De dependiente de tienda al minorista más rico del mundo
La historia de Ortega comienza lo más lejos posible del glamour multimillonario. Nacido en 1936, hijo de un trabajador ferroviario y ama de casa en el noroeste de España, comenzó a trabajar en una tienda de ropa en A Coruña a los 13 años. En 1963, junto con sus hermanos y su entonces esposa Rosalía Mera, quien cosía a mano algunas de las primeras prendas en casa, comenzó a confeccionar albornoces de mujer. La primera tienda de Zara abrió en 1975, y una década más tarde la operación se incorporó a Inditex, el holding que eventualmente se convertiría en el minorista de moda más grande del mundo, englobando a Zara, Massimo Dutti, Pull&Bear y varias otras cadenas. Inditex opera ahora más de 7.400 tiendas y generó 39.800 millones de euros en ingresos en su año completo más reciente. La participación de aproximadamente 59-60% de Ortega en ese negocio es la base de una fortuna personal que Forbes calcula en aproximadamente 148 mil millones de dólares en 2026: la décima persona más rica del planeta, y durante un breve lapso en 2015, el hombre más rico del mundo, por delante de Bill Gates.
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Por qué la propiedad y por qué tanta cantidad de ella
El imperio inmobiliario existe debido a un problema específico y recurrente que la mayoría de los multimillonarios considerarían un lujo: demasiado efectivo que llega demasiado rápido. Ortega recibe enormes dividendos anuales de su participación en Inditex (se espera un récord de 3.800 millones de dólares sólo este año) y el efectivo inactivo en una cuenta es, desde una perspectiva fiscal y de eficiencia de capital, el lugar menos productivo para que se deposite ese dinero. A través de su holding Pontegadea, establecido después de la salida a bolsa de Inditex, Ortega ha redirigido sistemáticamente una parte significativa de esos dividendos hacia propiedades y otros activos operativos durante las últimas dos décadas, en lugar de dejar que la riqueza se acumule pasivamente. Al canalizar dividendos hacia tenencias de propiedades estructuradas corporativas en lugar de cuentas personales, Ortega también ha eludido cientos de millones en impuestos a la riqueza españoles y al mismo tiempo ha minimizado la exposición a los impuestos a los dividendos, haciendo de la estrategia inmobiliaria una estructura tributaria tan sofisticada como una tesis de inversión.
Una filosofía de inversión genuinamente inusual
Lo que separa a Ortega de prácticamente todos los demás grandes inversores inmobiliarios a nivel mundial es su enfoque: no pide dinero prestado. Las adquisiciones de Pontegadea se realizan en su abrumadora mayoría en efectivo, un rechazo casi total del apalancamiento que define cómo opera la mayor parte del capital inmobiliario institucional y privado. Tampoco cambia propiedades y rara vez las vende: Pontegadea ha vendido sólo diez propiedades en las últimas dos décadas, una cifra notable en una industria basada en la rotación de transacciones y los cronogramas de salida. Una de esas raras ventas, una propiedad en Manhattan, supuestamente requirió asumir una pérdida de 65 millones de dólares, lo que ilustra que incluso las salidas ocasionales de Ortega no siempre son rentables, pero el patrón más amplio de mantener indefinidamente en lugar de negociar se ha mantenido constante de todos modos. Los corredores que cubren el fondo han descrito el enfoque menos como una inversión inmobiliaria oportunista y más como reunir una colección de bellas artes: identificar el mejor activo disponible en un mercado determinado, pagarlo en efectivo y conservarlo esencialmente para siempre.
Los edificios del trofeo dentro de la cartera
La escala de las adquisiciones individuales ilustra cuán selectivamente opera Pontegadea. La cartera incluye la Devonshire House de Londres, la Torre Picasso de Madrid y el Royal Bank Plaza revestido de oro de Toronto: la mayor adquisición individual en la historia del fondo y un acuerdo que, cuando se combina con la compra récord de una oficina en Vancouver, subrayó hasta qué punto más allá de España llegan ahora las ambiciones de Ortega. Sólo en 2025, un año particularmente activo, Ortega desplegó aproximadamente 3 mil millones de dólares en nueve transacciones inmobiliarias separadas que abarcaron ocho países, incluida una compra íntegramente en efectivo por 850 millones de dólares de un edificio de oficinas en Vancouver arrendado íntegramente a Amazon. La lista de inquilinos en toda la cartera más amplia se lee como un directorio de las empresas más grandes del mundo: Amazon, Google, Meta, Nike y Spotify alquilan espacio dentro de edificios propiedad de Pontegadea, junto con las tiendas Zara que ocupan algunas de las mismas ubicaciones minoristas privilegiadas que ha adquirido el fondo.
Más allá de los edificios: energía, puertos e infraestructura
En los últimos años, la diversificación de Ortega se ha extendido mucho más allá de los tradicionales bienes raíces comerciales y de oficinas. A través de Pontegadea, ahora posee una participación del 5% en Enagás y Red Eléctrica, los operadores de la red eléctrica y de energía de España, junto con una participación del 12% en REN, el operador de la red portugués equivalente, lo que le otorga una posición significativa dentro de la infraestructura física que sustenta dos sistemas energéticos nacionales. También adquirió una participación del 49% en PD Ports, un operador portuario británico, y más recientemente se mudó al sector inmobiliario logístico y viviendas de alquiler de lujo, junto con una posición emergente en Qube, un grupo de infraestructura australiano. Este patrón –convertir el flujo de caja minorista en propiedad de la infraestructura física de la que dependen múltiples economías– representa un modelo significativamente diferente de despliegue de riqueza multimillonaria que el que persiguen los individuos con un patrimonio neto ultra alto, donde el capital normalmente fluye hacia activos financieros, capital privado o inversiones apasionadas en lugar de directamente hacia puertos, redes eléctricas y torres de oficinas trofeo.
Cómo se compara el modelo de Ortega con el de otros atletas y empresarios multimillonarios
El enfoque silencioso y financiado en efectivo de Ortega para generar riqueza generacional fuera de su negocio principal contrasta instructivamente con la forma en que otros multimillonarios creados recientemente se han diversificado. El camino de Roger Federer hacia una fortuna de 1.100 millones de dólares transcurrió casi en su totalidad a través de una única apuesta concentrada: una participación accionaria del 3% en On Running, comprada por aproximadamente 50 millones de dólares en 2019, que creció junto con la valoración de la compañía hasta llegar a valer más que todas las ganancias de la carrera de tenis de Federer combinadas. Rafael Nadal ha tomado una ruta más activa desde el punto de vista operativo, cofundando Palya Invest con el hotelero español Abel Matutes para desarrollar residencias de lujo de marca en toda la Costa del Sol: un negocio operativo genuino en lugar de una estructura de holding pasiva. El modelo de Ortega no se parece a ninguno de los dos: en lugar de una única apuesta concentrada o un negocio de desarrollo gestionado activamente, Pontegadea funciona como un vehículo de tenencia permanente y sin apalancamiento, adquiriendo activos irremplazables y esencialmente nunca vendiendo, una estrategia que prioriza la preservación del capital y la eficiencia fiscal sobre el tipo de retornos descomunales de expansión múltiple que Federer capturó a través del crecimiento de On Running.
Una huella filantrópica que coincide con la escala
El despliegue de riqueza de Ortega no se ha limitado a la propiedad y la infraestructura. En 2017, donó 300 millones de euros para luchar contra el cáncer en toda España, financió 440 máquinas de radioterapia estereotáxica y aumentó el número de hospitales públicos equipados de 20 a 70, aunque la decisión generó críticas de algunos partidos políticos españoles que argumentaron que los equipos médicos esenciales no deberían depender de la filantropía de un solo multimillonario. Más recientemente, en noviembre de 2024, creó un fondo de 100 millones de euros para apoyar a las poblaciones más afectadas por la catastrófica inundación de la DANA en España. A diferencia de muchos multimillonarios que atribuyen una importante imagen pública a las donaciones caritativas, la actividad filantrópica de Ortega sigue el mismo patrón de bajo perfil que el resto de su carrera empresarial: gran escala, mínima publicidad.
La conclusión
Lo que hace que el caso de Ortega sea genuinamente instructivo no es simplemente el tamaño de la cartera: es la disciplina detrás de cómo se construyó. La mayoría de las fortunas concentradas de esta escala eventualmente buscan rendimiento a través del apalancamiento, el comercio o una diversificación cada vez más especulativa a medida que la base de capital crece lo suficiente como para que los rendimientos convencionales ya no parezcan suficientes. Ortega hizo lo contrario: a medida que los dividendos de Inditex crecieron, su estrategia se volvió más conservadora, no menos: compras totalmente en efectivo, rotación de cartera casi nula y un enfoque implacable en activos irremplazables en mercados que entendía. Para un público que no está familiarizado con su rostro o su nombre, la lección implícita en la silenciosa acumulación de 25 mil millones de dólares en propiedades por parte de Pontegadea es un correctivo útil a la imagen predominante de la creación de riqueza por parte de los multimillonarios: la estrategia de diversificación más exitosa de las últimas dos décadas no perteneció al que toma riesgos más audaz, sino al más disciplinado.
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