Aunque el euro ha organizado un rebote de dos días, el panorama macro actual continúa creando una clara dinámica de empuje y pull para EURUSD. Del lado de los Estados Unidos, el crecimiento sigue siendo resistente a la demanda de los hogares aún sólidos, mientras que Europa muestra divergencia entre un sector de servicios relativamente estable y una base de fabricación lenta. La semana pasada, el PIB de EE. UU. Crió 3.8% Q/Q, los pedidos de bienes duraderos aumentaron inesperadamente un 2,9%, los indicadores de vivienda (ventas de viviendas nuevas y pendientes) superaron los pronósticos, y el PCE central se mantuvo estable a 0,2% m/m. En contraste, los datos de la eurozona permanecieron suaves: la fabricación de PMI de fabricación francesa (48.1) y el PMI de fabricación alemán (48.5) permanecieron por debajo del umbral de contracción de 50, incluso cuando los servicios alemanes mejoraron en territorio de expansión (52.5). Mientras tanto, el índice de IFO alemán cayó a 87.7, subrayando la débil confianza del negocio. Juntos, estos números refuerzan la narración de un diferencial de crecimiento persistente a favor de los Estados Unidos, un telón de fondo fundamental que ayuda al dólar a mantener su ventaja.
En la actualidad, tanto la Fed como el BCE son cautelosos sobre sus próximos pasos de política, pero sus puntos de partida difieren. En los EE. UU., La inflación de bienes ha disminuido, sin embargo, la inflación de los servicios sigue siendo pegajosa, lo que dificulta que la Fed indique una flexibilización agresiva, mientras que el mercado laboral aún no se ha enfriado decisivamente. En Europa, las presiones de precios han disminuido más claramente, pero un crecimiento débil, especialmente en la industria alemana, limita la habitación del BCE para aumentar las tasas y lo obliga a equilibrar la estabilidad de los precios contra los riesgos a la baja. Esta divergencia mantiene los diferenciales de tasas nominales y las expectativas de políticas inclinadas hacia el USD.
Además, el ciclo de inversión de infraestructura de IA está atrayendo flujos de capital global a los mercados estadounidenses, aumentando la demanda de dólares a través de los canales de cartera. La composición del índice de Europa se inclina más hacia las finanzas, los industriales y los duros de los consumidores, que están menos expuestos directamente al actual súper ciclo de IA.
Los elevados rendimientos del tesoro de los Estados Unidos continúan comprimiendo la prima de riesgo de capital y atrayendo el capital global en activos en dólares, mientras que el Bund alemán rinde, especialmente en el breve, la lucha para aumentar significativamente en medio de un impulso de crecimiento débil. En términos de FX, esto se traduce en una propagación de rendimiento de 2 a 10 años que aún favorece a los EE. UU., Reforzando el USD a menos que haya un shock significativo de “enfriamiento” del mercado laboral o los datos de inflación de los servicios de EE. UU. Dicho de manera diferente, siempre que la curva de rendimiento de los Estados Unidos no disminuya de manera sostenida, Eurusd carece de un fuerte catalizador de ruptura.
Otro factor para ver son las condiciones comerciales y energéticas. La eurozona, como importador neto de energía, es altamente sensible a los cambios en los precios del petróleo y el gas; Cualquier espiga impulsada por geopolítica representa un viento en contra para el euro a través de la inflación de costo de entrada e ingresos disponibles para el hogar. Estados Unidos, con una autosuficiencia energética mucho mayor, está mejor aislada. Dado el frágil crecimiento de Europa, un choque energético probablemente empujaría al BCE hacia una postura de política más “de crecimiento primero”, que no apoya el euro.
En el frente geopolítico, el primer ministro israelí Benjamin Netanyahu respaldó formalmente el plan de paz de Gaza propuesto por Donald Trump durante su reunión de la Casa Blanca. Sin embargo, aunque Israel ha acordado, Hamas aún no ha aceptado formalmente el plan, un obstáculo crítico para la implementación. Esto subraya cómo el riesgo geopolítico sigue siendo una variable volátil e impredecible en el contexto actual.
Aun así, el euro no está exento de apoyo. El saldo de la cuenta corriente de la Eurozona ha mejorado gracias a las importaciones de energía más bajas en comparación con los niveles máximos de crisis, reduciendo el arrastre estructural en el suministro de EUR. Si los lanzamientos de datos de EE. UU. (Jolts, fabricación de ISM, reclamos de desempleo, PFN y la tasa de desempleo) muestran una demanda laboral moderadora y un crecimiento salarial más suave, los mercados pueden generar expectativas de facilitar la alimentación de la alimentación típicamente a los rendimientos del tesoro más bajos y abrir la puerta a un rebote de Eurusd significativo. Por el contrario, cualquier sorpresa “caliente” de los datos laborales o de servicios de EE. UU. Refuerce el caso de las tasas más altas para los largos, agregando presión sobre el euro.
En resumen, la perspectiva a corto plazo para Eurusd se inclina modestamente bajista hasta que existe evidencia más clara de que el mercado laboral de los Estados Unidos se enfría y la inflación de los servicios está en una tendencia descendente duradera. Un escenario más constructivo para el euro implicaría un modesto ablandamiento en los datos de EE. UU. Junto con los servicios de eurozona que quedan por encima de 50 y la estabilización del sentimiento comercial alemán; En esas condiciones, Eurusd podría moler más alto, aunque el alza sostenida aún sería limitado sin una reversión decisiva en diferenciales de rendimiento.