Frankfurt, 25 de junio (Análisis de EBM Newsdesk) — Por Anthony Gill
El euro ha caído a su nivel más débil en un año frente al dólar, a medida que el colapso de los precios del petróleo alivia la presión inflacionaria que obligó al BCE a realizar su primera subida de tipos desde 2023, dejando al banco central con muchas menos razones para ajustar aún más apenas unas semanas después de señalar que podría hacerlo. La moneda cayó a alrededor de 1,135 dólares, mientras una dramática reversión en los precios del petróleo reformuló el cálculo de inflación que enfrentan los responsables políticos en Frankfurt.
Una caminata que no duró
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La caída de la moneda es particularmente sorprendente dado que se produce apenas dos semanas después de que el BCE aplicara su primer aumento de tipos desde 2023, elevando su tipo de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2,25% en respuesta directa a la inflación impulsada por la energía que alcanzó el 3,2% en mayo. Normalmente, una subida de tipos respalda una moneda al atraer capital que busca rendimiento. En cambio, el euro cayó. Al parecer, los mercados quedaron menos impresionados por el aumento en sí que por lo que implicaba: un banco central ajustando sus políticas en una economía que ya estaba perdiendo impulso, una combinación que rara vez recompensa a una moneda.
El colapso del petróleo cambia el cálculo por completo
“La economía de la zona del euro se ha desacelerado en respuesta al shock de los precios de la energía”, dijo Lee Hardman, economista senior de divisas de MUFG. “La combinación de un crecimiento más débil en la zona del euro y precios más bajos de la energía está ayudando a aliviar la presión sobre el BCE para que suba aún más las tasas”. Esa reversión ha sido rápida: los índices de gerentes de compras del martes mostraron una contracción en la actividad de la eurozona, y la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo esta semana que los datos recientes no exigen “una respuesta política más contundente en esta etapa”, lenguaje que prácticamente cierra la puerta a nuevos aumentos por ahora, un cambio marcado con respecto a las advertencias de recesión que algunos miembros del Consejo de Gobierno habían estado emitiendo apenas unas semanas antes.
La brecha en la política atlántica se amplía
Mientras el BCE retrocede, la Reserva Federal se mueve en la dirección contraria. Los operadores se han sumado a las apuestas alcistas del dólar después de que un giro agresivo de la Reserva Federal la semana pasada aumentara las expectativas de nuevos aumentos de tasas en Estados Unidos, con una inflación allí superior al 4% en contra de una economía resistente. JPMorgan recortó su objetivo para el euro de 1,13 dólares a 1,10 dólares, citando “un crecimiento estabilizador, una inflación persistente y matices de excepcionalismo estadounidense”. La probabilidad de un segundo aumento del BCE este año ha caído drásticamente, de alrededor del 50% a aproximadamente el 20%, mientras que el euro también ha caído frente a la libra esterlina, acercándose a su nivel más bajo desde agosto pasado.
Un camino estrecho de regreso al objetivo
Los analistas de Capital Economics creen que el BCE puede terminar “de una vez” en este ciclo de aumentos, pronosticando que la inflación de la eurozona caerá desde más del 3% en mayo hasta el objetivo del banco central del 2% para fines de 2027. “Creemos que la inflación general ya está cerca de su pico, ya que la inflación de la energía debería disminuir mientras que los aumentos en la inflación de los alimentos y la inflación básica deberían ser pequeños”, escribieron, y agregaron que los efectos de segunda ronda sobre el crecimiento de los salarios deberían ser “triviales”, una lectura notablemente más relajada que la ansiedad inflacionaria que se apoderó de las frágiles perspectivas de crecimiento de la eurozona hace apenas unos meses.
La toma de EBM
La caída del euro es la señal más clara hasta ahora de que los mercados han dejado de tratar la subida de tipos del BCE en junio como el comienzo de un ciclo de ajuste y han comenzado a tratarla como una respuesta única a un shock energético que ahora se está disipando. Se trata de una lectura razonable, pero deja a la eurozona en una posición incómoda de todos modos: el crecimiento ya era débil antes del pico energético, y una moneda tan débil frente al dólar encarece la energía y los bienes importados incluso cuando el petróleo mismo se abarata, compensando parcialmente el alivio que se suponía que proporcionaría el acuerdo de Ormuz. El mayor riesgo reside en la geopolítica más que en la economía: si las tensiones en torno al Estrecho se reavivan y el petróleo vuelve a dispararse, el BCE podría verse arrastrado de nuevo a una modalidad de subida de tipos precisamente en el momento en que sus propios datos sugieren que se justifica lo contrario, y el euro probablemente se sacudirá en respuesta en cualquier dirección.
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