El informe del IPC de EE. UU. de julio ayuda a consolidar un recorte de la Fed en septiembre, aunque después de los datos de empleo más débiles de lo esperado de julio, es el mercado laboral, no la inflación, lo que probablemente determine tanto la magnitud de tal movimiento, como la escala y la velocidad de los pasos adicionales hacia la normalización de la política. Los precios generales subieron un 2,9% interanual, menos de lo esperado, el ritmo anual de aumento más lento desde marzo de 2021, mientras que el IPC básico subió un 3,2% interanual, el ritmo más lento desde abril del mismo año. Sobre una base mensual, tanto los precios generales como los básicos subieron un 0,2% intermensual, en línea con las expectativas, aunque causando una reacción marginalmente agresiva entre activos, presumiblemente como resultado de un posicionamiento moderado previo al IPC después de las frías cifras del IPC de ayer.
Parece poco probable que las cifras de inflación alteren materialmente las perspectivas de política monetaria, aunque es probable que los datos ayuden a dar a los funcionarios una mayor confianza en el proceso desinflacionario, ya que las presiones sobre los precios siguen retrocediendo hacia el objetivo del 2%. Un recorte en septiembre ya había sido insinuado con fuerza por el presidente Powell en la conferencia de prensa de julio, y se convirtió en una certeza efectiva después del informe de empleo de julio. Aunque los participantes del mercado siguen enzarzados en un tira y afloja sobre si dicho recorte será de 25 puntos básicos o de 50 puntos básicos, un movimiento más modesto de 25 puntos básicos parece un primer paso razonable en el camino hacia la normalización de la política monetaria, y un recorte mayor probablemente huela a pánico en esta coyuntura.
Dicho esto, dado que la inflación, en particular la del PCE básico preferido, está ahora a punto de alcanzar el objetivo, la velocidad y el grado de nuevos recortes parece que dependerán de la evolución del mercado laboral. Salvo que se produzca una debilidad significativa e inesperada en el mercado laboral, lo más probable es que este año se produzcan recortes de 50 puntos básicos (en septiembre y diciembre), aunque bien podría haber un recorte adicional de 25 puntos básicos en noviembre si el desempleo siguiera aumentando.
«Sin embargo, como el crecimiento de las ganancias se ha mantenido resistente durante la temporada de presentación de informes del segundo trimestre, el crecimiento económico sigue siendo sólido y la ‘opción de venta de la Fed’ flexible sigue vigente y es tan contundente como siempre, el camino de menor resistencia debería seguir conduciendo al alza para las acciones, y es probable que las caídas se vendan en un plazo relativamente corto. Mientras tanto, en el espacio cambiario, como el mercado sigue descontando un recorte excesivamente agresivo de 100 puntos básicos de la Fed para fin de año, una revisión de precios agresiva de las expectativas de tasas debería brindar cierto apoyo al dólar, en particular si las autoridades reaccionan con firmeza ante estas expectativas, aunque la misma revisión de precios plantea riesgos a la baja para los bonos del Tesoro, sobre todo en el tramo inicial».
