Con el sector tecnológico que aumenta y elevan los activos relacionados, el sentimiento del mercado sobre la economía de China está cambiando de la inevitabilidad de la “japonesa” al potencial de avances en la IA. Sin embargo, a medida que los datos económicos envían señales mixtas y los desafíos estructurales siguen siendo prominentes, la pregunta clave es si las medidas de estímulo introducidas por el Congreso del Pueblo Nacional ofrecerán resultados reales. Por Dilin Wu.
Panorama económico: señales mixtas, recuperación estancada
Impulsado por el fuerte desempeño del sector tecnológico, las existencias de Hong Kong y otros activos relacionados con China han ofrecido ganancias impresionantes. El índice Hang Seng ha aumentado hasta un 30% en el año en que se realizará, en gran medida precios en los vientos de cola desde el surgimiento de las compañías de IA. Sin embargo, los datos económicos recientes pintan una imagen más compleja, revelando que China se encuentra actualmente en una fase de transformación dolorosa, con una recuperación completa aún muy lejos.
Por un lado, los datos del consumidor y la producción han excedido las expectativas del mercado, lo que indica la resiliencia en algunos sectores de la economía. Con el apoyo de los subsidios de “intercambio”, las ventas minoristas de bienes de consumo en enero-febrero crecieron un 4% interanual. Mientras tanto, las industrias orientadas a la exportación, estimuladas por un efecto “frontal” antes de los ajustes arancelarios de los Estados Unidos, ayudaron a la producción industrial a crecer un 5,9% durante el mismo período.
Por otro lado, los problemas estructurales continúan pesando sobre el impulso general del crecimiento, con las presiones deflacionarias cada vez más evidentes. Aunque los datos pueden estar distorsionados por el momento del Año Nuevo chino, la disminución interanual del 0.7% en el IPC de febrero indica una demanda interna débil.
Además, los datos comerciales son decepcionantes, ya que las importaciones disminuyen en un 8% en febrero, muy por debajo de la disminución esperada del 1%. Más preocupante es el hecho de que, a pesar de que algunas empresas aceleran envíos para evitar posibles aumentos arancelarios, el crecimiento acumulativo de la exportación para enero-febrero fue solo del 2.3%, significativamente por debajo del consenso del mercado del 5%. Esto sugiere que la demanda externa no es estable, y después de la política de la política, las exportaciones pueden enfrentar riesgos a la baja más significativos en el segundo trimestre.
Además, el mercado inmobiliario permanece lento, con una disminución de las nuevas ventas de viviendas, la caída de los precios de las propiedades en las principales ciudades y una caída en la inversión inmobiliaria. Esto ha llevado a una fuerte disminución en los nuevos préstamos domésticos al nivel más bajo en 20 años, amortiguando aún más la confianza de los consumidores y la inversión.
En general, si bien algunos datos económicos muestran resiliencia, todavía hay dudas sobre si los impulsores de crecimiento actuales pueden mantener el impulso. Los problemas estructurales profundos claramente requieren un apoyo político más sólido para impulsar una recuperación económica genuina y mantener el impulso ascendente del mercado de valores.
Aumento de estímulo para abordar las presiones nacionales y externas
En respuesta a los desafíos de la recuperación doméstica y la presión externa de las políticas arancelarias de los Estados Unidos, el gobierno chino describió su dirección de política durante el Congreso del Pueblo Nacional a principios de marzo. Mientras mantenían el objetivo de crecimiento del PIB del 5% para el año, las autoridades redujeron el objetivo de inflación del IPC 2025 al 2% (por debajo del 3%) y aumentaron la relación de déficit fiscal a PIB del 3% al 4% para fortalecer el apoyo de las políticas y liberar más liquidez.
Según lo anticipado por el mercado, el gobierno ha introducido una serie de medidas de estímulo económico, incluida la emisión de 4.4 trillones de yuanes en bonos especiales del gobierno local para la inversión en infraestructura, adquisiciones de tierras y compras de proyectos inmobiliarios, así como intercambios de deudas para gobiernos locales. Además, se inyectarán 1.8 billones de yuanes en bonos gubernamentales especiales en el sistema bancario y se utilizarán para los subsidios de consumo para mejorar la expansión del crédito y aumentar el impulso económico.
Más allá del estímulo fiscal, el Banco Popular de China también ha señalado la flexibilización monetaria. El gobernador de PBOC Pan reiteró que en 2025, China considerará reducir los requisitos de reserva y las tasas de interés. Anteriormente, las fluctuaciones en el tipo de cambio RMB habían sido una restricción importante en las políticas de flexibilización del banco central, especialmente a medida que crecían las expectativas del mercado de que China podría devaluar al yuan a compensar las presiones de exportación en medio de las barreras comerciales de EE. UU.
Sin embargo, los cambios recientes en el entorno del mercado han cambiado la narrativa. La narrativa del “excepcionalismo estadounidense” ha llegado a su fin, junto con la incertidumbre que rodea las políticas de Trump, lo que ha llevado a una disminución continua en los rendimientos del Tesoro de los Estados Unidos y un debilitamiento del dólar. Mientras tanto, el fuerte desempeño del sector tecnológico de China ha impulsado la confianza del mercado, con los rendimientos del mercado de bonos chinos aumentando, la brecha de tasas de interés de China-Estados Unidos se reduce significativamente y el tipo de cambio que muestra signos de recuperación
En este contexto, las limitaciones externas en la política monetaria de China han disminuido sustancialmente, y el riesgo de depreciación de RMB ya no es un obstáculo para reducir los requisitos de reserva o las tasas de interés.
En comparación con la combinación actual de ajuste fiscal y flexibilización monetaria en muchos mercados desarrollados como el Reino Unido y los Estados Unidos, la combinación de políticas de China no solo ayuda a aliviar la presión económica descendente, sino que también ofrece expectativas de crecimiento más claras, guiando la economía de China hacia una pista de recuperación más estable.
“Junta de Tecnología de Ciencias” en el mercado de bonos: un fuerte apoyo para el financiamiento de las nuevas empresas tecnológicas
A medida que las empresas tecnológicas chinas continúan mejorando su competitividad, están emergiendo como nuevos impulsores de crecimiento económico. La estrategia “AI+” y el concepto de “Junta de Tecnología de Ciencias” en el mercado de bonos se han convertido en temas clave de discusión
Dado que la mayoría de las empresas tecnológicas requieren procesos de investigación y desarrollo intensivos en capital antes de que se vuelvan rentables, el apoyo financiero es crucial. En general, las empresas pueden obtener fondos de dos maneras: financiamiento de crédito o financiamiento de bonos. Sin embargo, las empresas tecnológicas de inicio a menudo carecen de calificaciones crediticias formales y formales, lo que dificulta cumplir con los requisitos rígidos de los modelos de financiamiento tradicionales.
Como resultado, los equipos fundadores a menudo tienen que renunciar a un capital significativo para atraer capital de riesgo a cambio de fondos. Esto inevitablemente plantea riesgos para la gestión de la empresa y el desarrollo a largo plazo.
La propuesta de la “Junta de Tecnología de CII” discutida en la reunión podría mejorar significativamente esta situación. Bajo este marco, las instituciones financieras, las empresas tecnológicas en el crecimiento y las etapas maduras, y los inversores de capital privado pueden emitir bonos en plataformas de financiamiento especializadas dirigidas a inversores institucionales e individuales (titulares indirectos). Estos bonos, que son de alto riesgo, pueden beneficiarse de las garantías de políticas, el respaldo de crédito y los mecanismos de intercambio de riesgos para mejorar su posición crediticia.
Para las empresas tecnológicas innovadoras, la implementación de esta política proporciona apoyo de financiación en cada etapa, desde el desarrollo temprano hasta la expansión. El ciclo de pago de 5-10 años para estos bonos también ayuda a estabilizar el flujo de caja y facilitar la transformación de los resultados.
Para la economía de China, la iniciativa de bonos tecnológicos promoverá el establecimiento de un sistema de calificación crediticia para empresas de innovación tecnológica y canalizará más fondos en sectores como IA, biofarmacéuticos y nuevos materiales. Las medidas gubernamentales para mejorar el crédito de los bonos municipales también aumentarán la aceptación del mercado de bonos de alto riesgo, impulsando la estrategia de innovación tecnológica de China y la mejora industrial.
Los desarrollos arancelarios y la fuerza de la política son clave
En general, algunos datos económicos en China muestran signos de recuperación, y el fuerte desempeño del sector tecnológico, junto con las medidas de estímulo introducidas por el Congreso del Pueblo Nacional, subraya la determinación del gobierno de estabilizar el crecimiento. Sin embargo, los desafíos económicos estructurales permanecen, y la efectividad de la ejecución de políticas aún no se ha observado.
Si bien el gobierno ha propuesto una serie de medidas para aumentar el consumo, como establecer subsidios de cuidado infantil y optimizar los mecanismos de ajuste salarial, los pasos de implementación específicos y los objetivos cuantitativos aún no se han aclarado. La medición y transparencia de estas políticas son cruciales para fortalecer la confianza del mercado y garantizar la sostenibilidad de la recuperación económica.
En el frente externo, la respuesta de Beijing a las tarifas del 20% de Trump ha sido relativamente leve, anunciando contramedidas del 10-15%. Con la revisión de la política comercial de Japón aún pendiente, los detalles de posibles aranceles de represalia siguen sin estar claros. Los formuladores de políticas chinos deberán evaluar la evolución adicional de la fricción arancelaria y pueden tratar de negociar un nuevo acuerdo comercial.
Mirando hacia el futuro, China publicará sus datos del PIB para el primer trimestre de 2025 el 16 de abril, y una reunión de alto nivel a fines de abril discutirá la política económica. Para entonces, la evaluación del gobierno de la situación económica y el impacto de los aranceles se volverán más claros. Si el crecimiento interno se ralentiza y las tensiones comerciales externos aumentan, los formuladores de políticas pueden aumentar aún más las medidas de estímulo para compensar los posibles choques.