Londres – El repunte de los mercados emergentes que definió el primer trimestre de 2026 se está deshaciendo rápidamente a medida que los fondos de cobertura se apresuran a reevaluar sus posiciones luego de los ataques militares de Estados Unidos e Israel contra Irán, lo que provocó una fuerte liquidación de acciones y monedas del mundo en desarrollo.
El índice de referencia de acciones de mercados emergentes de MSCI cayó casi un 2 por ciento el lunes, y Turquía, India, Hong Kong y Taiwán cayeron bruscamente. El índice de divisas de mercados emergentes de JPMorgan cayó un 0,7 por ciento a medida que los inversores rotaron hacia activos de refugio, fortaleciendo el dólar y revirtiendo uno de los vientos de cola clave que habían impulsado las ganancias de los mercados emergentes este año.
El momento es brutal. Tan recientemente como el viernes, las acciones de los mercados emergentes subieron un 14 por ciento en lo que va del año, un repunte construido sobre un dólar debilitado, que redujo la carga de deuda denominada en moneda extranjera y los costos de importación de los países en desarrollo, y los bajos precios del petróleo que beneficiaron a las economías dependientes de la energía. La escalada iraní amenaza ahora con desmantelar ambos pilares simultáneamente.
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Un comercio abarrotado se desmorona
Lo que hace que esta liquidación sea particularmente peligrosa es la escala del posicionamiento detrás de ella. Según los últimos datos de corretaje de primera línea de Goldman Sachs, las asignaciones de fondos de cobertura a acciones de mercados emergentes como proporción de la exposición total se ubicaban cerca de máximos de cinco años en la semana pasada. Ese nivel de concentración deja al comercio sumamente vulnerable a una relajación desordenada.
Figuras destacadas de la comunidad de fondos de cobertura macroeconómicos han advertido que el apalancamiento acumulado entre las acciones y la renta fija de los mercados emergentes representa ahora un riesgo sistémico. Lo que había sido una cómoda apuesta unidireccional (largo en mercados emergentes por la debilidad del dólar y energía barata) se ha convertido en un pasivo de la noche a la mañana. Cualquier reversión sostenida podría forzar un desapalancamiento generalizado con efectos en cadena en toda la industria de fondos de cobertura en general.
El choque energético amplifica el dolor.
El impacto del conflicto en los mercados energéticos está agravando la presión. El crudo Brent subió aproximadamente un 6 por ciento el lunes, mientras que los precios del gas en Asia y Europa subieron a la par. Para las economías emergentes que dependen de las importaciones –desde la India hasta Turquía y gran parte del sudeste asiático– los mayores costos de la energía aumentan simultáneamente el riesgo de inflación, amplían los déficits de cuenta corriente y reducen el espacio de política monetaria.
El Nifty 50 de la India cayó un 1,2 por ciento, el Hang Seng de Hong Kong cayó un 2,1 por ciento, el Taiex de Taiwán perdió un 0,9 por ciento y el Bist 100 de Turquía perdió un 2,7 por ciento. La amplitud de la liquidación sugiere que no se trata de una corrección localizada sino de una reevaluación generalizada del riesgo geopolítico en los mercados en desarrollo.
Vuelve el problema del dólar
Quizás el cambio más importante sea el resurgimiento del dólar. La caída del dólar había sido el factor más importante del desempeño superior de los mercados emergentes este año, aliviando los costos del servicio de la deuda y mejorando los términos de intercambio para las naciones importadoras de materias primas. Un repunte sostenido del dólar, impulsado por la demanda de refugio seguro y una posible inflación impulsada por la energía en Estados Unidos, revertiría esa dinámica y ejercería una presión significativa sobre las economías más expuestas al dólar.
Para los gestores de fondos que dedicaron el primer trimestre a aumentar posiciones en los mercados emergentes, el cálculo cambió de la noche a la mañana. La pregunta ya no es si el comercio puede reanudarse, sino cuánto dolor infligirá la interrupción antes de que regrese la estabilidad.
Preguntas frecuentes
¿Por qué están cayendo los mercados emergentes después de los ataques de Irán? La escalada militar revirtió dos vientos de cola clave detrás del repunte de los mercados emergentes: un dólar debilitado y los bajos precios del petróleo. A medida que los inversores buscaban activos seguros, el dólar se fortaleció mientras los costos de la energía se disparaban, golpeando más duramente a las economías en desarrollo dependientes de las importaciones.
¿Qué tan expuestos están los fondos de cobertura a esta liquidación? De modo significativo. Los datos de Goldman Sachs mostraron que las asignaciones de fondos de cobertura a acciones de mercados emergentes estaban cerca de máximos de cinco años antes de que comenzara la liquidación, lo que significa que un gran volumen de capital apalancado ahora corre el riesgo de verse forzado a deshacerse.
¿Qué mercados emergentes se han visto más afectados? El Bist 100 de Turquía cayó un 2,7 por ciento, el Hang Seng de Hong Kong cayó un 2,1 por ciento, el Nifty 50 de la India perdió un 1,2 por ciento y el Taiex de Taiwán cayó un 0,9 por ciento, lo que refleja una amplia base de ventas en Asia y Medio Oriente.