Respuesta rápida: Los precios del petróleo han retrocedido desde sus máximos de marzo y la volatilidad ha disminuido, pero el Estrecho de Ormuz sigue efectivamente cerrado, hasta 8 millones de barriles por día de producción del Golfo todavía están restringidos y los daños a la infraestructura en toda la región tardarán años en repararse. El mercado no se está recuperando. Está en pausa. El mayor riesgo no es ante qué están reaccionando los mercados ahora, sino qué están decidiendo ignorar.
El caso empresarial
A primera vista, el mercado mundial del petróleo parece haberse estabilizado. Los precios han dejado de subir, la volatilidad ha disminuido y los inversores están empezando a valorar el regreso a las condiciones normales. El crudo Brent ha retrocedido desde su máximo de casi 120 dólares para cotizar entre 92 y 104 dólares por barril, dependiendo de la sesión. El alivio es palpable en los mercados europeos que han sido golpeados por los costos de la energía desde finales de febrero.
Pero debajo de esa calma, se está construyendo algo mucho más significativo. Las rutas de suministro siguen expuestas, las tensiones geopolíticas continúan latentes y la infraestructura que sustenta los flujos energéticos globales está cambiando silenciosamente de precio en tiempo real. El resultado es un mercado que parece estable, pero que, en realidad, puede ser mucho más frágil de lo que parece. Por el equipo editorial de EBM.
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Por qué el mercado del petróleo parece estable
Los argumentos superficiales a favor de la estabilidad no carecen de mérito. Los países miembros de la AIE acordaron en marzo liberar 400 millones de barriles de reservas de emergencia para abordar las perturbaciones derivadas del conflicto, una de las liberaciones coordinadas de reservas más grandes de la historia. La OPEP+ acordó comenzar a aumentar la producción en abril de 2026 en un total de 206.000 barriles por día. Los productores no pertenecientes a la OPEP (particularmente en Estados Unidos, Brasil y Guyana) han estado aumentando la producción para compensar las pérdidas del Golfo. Las reservas mundiales de petróleo observadas estaban en su nivel más alto desde febrero de 2021 antes de la crisis, lo que proporcionó un amortiguador.
Estos son factores reales. Tienen efectos reales sobre los precios. Y el mercado ha respondido en consecuencia, tratando el retroceso desde los 120 dólares como una confirmación de que lo peor de la volatilidad del mercado mundial del petróleo ha quedado atrás.
Esa confianza puede ser prematura.
La fragilidad oculta en las rutas de suministro globales
El Estrecho de Ormuz no ha reabierto. Ese único hecho merece ocupar el centro de todo análisis del mercado petrolero actual, y en gran medida no es así. Según el Informe sobre el mercado petrolero de marzo de 2026 de la AIE, la crisis ha provocado una casi interrupción de los movimientos de petroleros a través del estrecho, con casi 20 millones de barriles por día de exportaciones de crudo y productos actualmente interrumpidas y opciones alternativas limitadas para evitar el punto de estrangulamiento de tránsito de petróleo más crítico del mundo.
El Banco de la Reserva Federal de Dallas ha modelado el escenario con una precisión inusual. Se espera que un cierre del Estrecho que elimine cerca del 20% de los suministros mundiales de petróleo del mercado eleve los precios promedio del WTI a 98 dólares por barril y reduzca el crecimiento del PIB real mundial en 2,9 puntos porcentuales anualizados en el segundo trimestre de 2026. Ese no es un riesgo de cola. Ésa es la base actual.
La forma en que las tensiones geopolíticas están remodelando los mercados energéticos en 2026 va mucho más allá del impacto inmediato en el precio del petróleo. La AIE estima que la producción de crudo se está recortando actualmente en al menos 8 millones de barriles por día, con otros 2 millones de barriles por día de condensados y NGL cerrados. Las principales reducciones de la oferta se concentran en Irak, Qatar, Kuwait, los Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita, la columna vertebral del suministro mundial. Con los tanques de almacenamiento nacionales llenándose y pocos barcos capaces o dispuestos a cargar cargamentos en el puerto, los productores no han tenido otra alternativa que cerrar la producción. Cuando el Estrecho se vuelva a abrir –si es que se vuelve a abrir– esa producción no podrá reactivarse de la noche a la mañana.
Por qué la infraestructura se está convirtiendo en la verdadera historia
El daño a la infraestructura física en toda la región del Golfo es el elemento de esta crisis que los mercados están subestimando de manera más dramática. Saudi Aramco detuvo todas las exportaciones de GLP desde la terminal de Juaymah a finales de febrero después de que un daño estructural provocara el colapso de un caballete que transportaba tuberías de propano y butano, lo que afectó alrededor de 180.000 barriles por día de exportaciones de GLP. Irán lanzó los primeros ataques con aviones no tripulados contra el campo petrolero de Shaybah en lo profundo del territorio saudí. La refinería de Ras Tanura se ha enfrentado a repetidas huelgas.
El olvidado oleoducto saudita que se convirtió en la arteria energética más crítica del planeta (el oleoducto Este-Oeste que va desde la Provincia Oriental hasta Yanbu en el Mar Rojo) se ha convertido en el único desvío significativo para las exportaciones de petróleo del Golfo. Tiene una capacidad máxima de alrededor de 5 millones de barriles por día. El Golfo normalmente exporta entre tres y cuatro veces ese volumen. La aritmética no funciona.
Más allá del petróleo, el Foro Económico Mundial ha identificado nueve productos básicos no petroleros críticos que están siendo afectados por la crisis de Ormuz: metanol, aluminio, azufre, grafito, polímeros, GLP, nafta, fertilizantes y precursores del hidrógeno verde. La AIE señala que los estados del Golfo exportaron más de 4 millones de barriles por día equivalentes de productos petrolíferos y materias primas petroquímicas en 2025, aproximadamente una cuarta parte del mercado petroquímico mundial total. Las interrupciones de los polímeros y los fertilizantes por sí solas tardarán meses en afectar las cadenas de suministro, con consecuencias para la producción y la fabricación de alimentos que se extenderán mucho más allá del sector energético.
¿Qué mercados pueden estar infravalorando?
El consenso actual del mercado parece estar descontando una resolución relativamente rápida: un alto el fuego, una reapertura del Estrecho y un retorno gradual a los niveles de producción anteriores a la guerra. Ése es un caso base razonable. No es el único caso. Y la asimetría del riesgo es sorprendente.
Si el conflicto se resuelve rápida y limpiamente, los precios del petróleo se normalizan y el daño económico se contiene. Si el conflicto se prolonga (o se intensifica aún más), las consecuencias se agravan de maneras que actualmente no se reflejan en los precios de los activos. El modelo de la Reserva Federal de Dallas sugiere que incluso un solo trimestre adicional de cierre del Estrecho reduciría el crecimiento del PIB mundial en 2,9 puntos porcentuales anualizados. Dos trimestres serían el detonante de una recesión global. La probabilidad de cualquiera de los escenarios no es cero. Los mercados están fijando los precios como si así fuera.
El cronograma de reparación de la infraestructura agrega otra capa. Incluso en un escenario optimista en el que el Estrecho se reabra a mediados de 2026, el daño físico a las refinerías, oleoductos, instalaciones de almacenamiento y terminales de carga en todo el Golfo significa que la restauración total de la producción es una historia que se producirá en 2027 o 2028 como muy pronto. El mercado del petróleo no vuelve a las condiciones de febrero de 2026. Está navegando hacia un nuevo equilibrio, uno que nadie ha mapeado completamente todavía.
¿Qué sucede si realmente se produce el shock?
Los paralelos con crisis petroleras anteriores son instructivos pero imperfectos. La perturbación de la Guerra de Yom Kippur de 1973 duró aproximadamente tres cuartas partes y produjo estanflación en todo el mundo occidental. La perturbación actual ya es mayor en términos de volumen absoluto: la AIE ha descrito la crisis del transporte marítimo de Ormuz como la mayor perturbación del suministro en la historia del mercado mundial del petróleo. La duración sigue siendo desconocida.
Lo que está claro es que la exposición del sistema financiero a este riesgo no se limita a las acciones de energía y los precios de los combustibles. El cambio de pagos de 24 billones de dólares en Europa –el alejamiento de la infraestructura financiera denominada en dólares– se está acelerando exactamente por el tipo de shock geopolítico que se está desarrollando actualmente. Los bancos centrales que han estado reposicionándose silenciosamente lejos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos están observando un conflicto que valida todas las preocupaciones que tenían sobre la fragilidad de los sistemas globales dependientes del dólar. El shock del mercado petrolero no está ocurriendo de forma aislada. Es un hilo de un hilo mucho más grande que se está deshaciendo.
El mercado parece tranquilo. Pero el mayor riesgo no es ante qué está reaccionando ahora. Es lo que elige ignorar.