Análisis de la redacción de EBM
20 de mayo de 2026. El ministro de Finanzas de Grecia ha hecho algo políticamente inusual en la política europea: ha defendido a la troika. La mayoría de las reformas impuestas por la Comisión Europea, el BCE y el FMI durante los años del rescate de Grecia fueron, en su opinión, absolutamente necesarias. No todos. No la implementación. Ni el ritmo ni la profundidad de la austeridad que los acompañó. Pero las reformas estructurales en sí mismas (las reformas de las pensiones, los cambios en el mercado laboral, la transformación de la administración tributaria, la liberalización del mercado de productos) fueron, sostiene, una medicina esencial para una economía que estaba estructuralmente quebrada mucho antes de que la crisis de 2010 lo hiciera visible al mundo.
No se debe subestimar el coraje político necesario para decir esto en Grecia en 2026. Los años de la troika marcaron a una generación. El desempleo alcanzó el 27,5%. Las pensiones se redujeron repetidamente. El PIB cayó un 25% en cinco años, una contracción económica en tiempos de paz sin precedentes modernos en una economía desarrollada. Las consecuencias sociales fueron devastadoras y duraderas. Decir públicamente que la mayoría de esas reformas fueron correctas no es una posición cómoda para ningún político griego.
Pero las cifras están empezando a demostrar que la política por sí sola no puede hacerlo.
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Lo que muestran los datos
Grecia es uno de los cinco países de la UE que actualmente tienen un superávit presupuestario primario. Se trata de un cambio sorprendente para un país que en 2009 tenía un déficit primario del 8,6% del PIB y estaba esencialmente excluido de los mercados internacionales de capital. El FMI, que coadministró los programas de rescate, publicó una evaluación este mes en la que describe la recuperación de Grecia como una transformación que subraya hasta qué punto han llegado sus finanzas públicas.
El pronóstico económico más reciente de la Comisión Europea proyecta un crecimiento del PIB griego del 2,2% en 2026, significativamente por encima del promedio de la eurozona, impulsado por un consumo constante y una inversión respaldada por los fondos de recuperación de la UE. El desempleo ha caído a niveles no vistos en más de una década. Los salarios por empleado se están acelerando, con una tasa de crecimiento anual promedio del 3,6% durante el período previsto, impulsado en parte por aumentos del salario mínimo y reformas del impuesto sobre la renta personal. La relación deuda-PIB, que alcanzó un máximo de casi 180%, está en una trayectoria descendente confirmada a medida que el crecimiento del PIB nominal y los superávits presupuestarios se acumulan simultáneamente.
Estas no son las cifras de un país que fue aplastado por las reformas y nunca se recuperó. Son las cifras de un país que absorbió un ajuste estructural extraordinariamente doloroso y ha surgido con unas finanzas públicas que a la mayoría de sus pares europeos les resultaría difícil igualar.
Cuáles fueron realmente las reformas
La condicionalidad de la troika cubría ajustes fiscales por valor del 14,5% del PIB griego durante cuatro años, una de las mayores consolidaciones fiscales jamás intentadas en tiempos de paz. Las medidas incluyeron recortes salariales en el sector público, reducciones de pensiones, aumentos del IVA, impuestos a la propiedad y reducciones de personal en todo el servicio público. Estas fueron las medidas de austeridad que generaron la furia política –en Grecia y en todo el sur de Europa– que definió los inicios de la década de 2010.
Junto a las medidas fiscales hubo reformas estructurales de los sistemas de pensiones y de salud, los mercados laborales, los mercados de productos y, fundamentalmente, la administración tributaria. La recaudación de impuestos de Grecia era sistémicamente disfuncional antes de la crisis: la evasión era generalizada, los grandes profesionales autónomos declaraban rutinariamente ingresos inverosímilmente bajos y la capacidad administrativa para hacer cumplir la ley era inadecuada. Las reformas impuestas por la troika construyeron, a lo largo de una década, una autoridad tributaria capaz de cobrar realmente lo adeudado. Esa transformación contribuye ahora significativamente a los superávits primarios que está generando Grecia.
La distinción del ministro de Finanzas es importante: las reformas estructurales eran necesarias. La austeridad que la acompaña –en su profundidad, su ritmo y la concentración de recortes antes de que el crecimiento pueda compensar– es una cuestión separada y genuinamente controvertida. El mismo debate sobre si la consolidación fiscal mata el crecimiento o lo permite recorre todas las economías europeas que ahora atraviesan la combinación de deuda elevada, tasas elevadas y desaceleración del crecimiento que ha creado el entorno pospandemia y post-shock energético.
La lección europea
La experiencia de Grecia conlleva una lección para todas las economías europeas que actualmente luchan por una reforma estructural. Las reformas que parecían políticamente imposibles en 2010 (revisión del sistema de pensiones, liberalización del mercado laboral, modernización de las autoridades tributarias) son las que ahora están generando superávits primarios y un crecimiento del 2,2%. La austeridad que las acompañó fue brutal y es posible que haya sido mal administrada en su implementación. Pero los cambios estructurales en sí mismos no fueron reversibles una vez realizados, y la economía que surgió es significativamente más funcional que la que entró en la crisis.
El impulso de la UE hacia los campeones europeos a través de reformas regulatorias y el llamado del informe Draghi a un cambio estructural en todo el bloque están pidiendo a los estados miembros que tomen decisiones políticamente difíciles sobre política industrial, leyes de competencia y mercados de capital. La experiencia griega sugiere que los cambios estructurales políticamente difíciles, una vez realizados, pueden producir mejoras económicas duraderas, incluso si la transición es lo suficientemente dolorosa como para definir a una generación política.
El ministro tiene razón en que la mayoría de las reformas eran necesarias. También tiene razón, implícitamente, en que el momento, la secuencia y la protección social que acompañaron a esas reformas no siempre fueron adecuados. Grecia se ha recuperado. El debate sobre si tuvo que sufrir tanto para llegar aquí no se ha resuelto, y probablemente nunca lo estará.
¿Qué viene después?
La trayectoria actual de Grecia es positiva pero no incondicional. El shock energético que surge del conflicto con Irán está elevando la inflación en todo el sur de Europa (se prevé que Grecia será del 2,8% en 2025, disminuyendo lentamente al 2,3% en 2026) y los aumentos de tasas del BCE que los mercados están descontando aumentarán los costos del servicio de la deuda para un país que todavía tiene una de las mayores relaciones deuda-PIB de la eurozona, incluso cuando esa relación tiende a bajar. La recuperación es real. Su durabilidad depende en parte de que el entorno externo siga siendo manejable, lo cual, en mayo de 2026, no es un hecho.
Un país alguna vez descrito como la advertencia de Europa ahora tiene superávits primarios y crece más rápido que el promedio de la eurozona. Su Ministro de Finanzas defiende el medicamento. El hecho de que pueda decir eso sin perder inmediatamente el cargo es en sí mismo una medida de lo lejos que ha llegado Grecia.
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