ANÁLISIS DEL NEWSDESK DE EBM –
Por Anthony Gill, experto en criptografía
Una ofensiva calculada, no un ejercicio de lobby
El director jurídico de Coinbase, Paul Grewal, y el director de políticas, Faryar Shirzad, respaldaron conjuntamente la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, comúnmente conocida como CLARITY, montando una defensa pública coordinada de las monedas estables de pago emitidas de forma privada y al mismo tiempo pidiendo al Congreso que establezca un marco legal que limitaría la autoridad de la SEC para perseguir una regulación criptográfica basada en la aplicación de la ley.
Esto no es un cabildeo corporativo rutinario. Es un intento deliberado de trasladar permanentemente el lugar de la autoridad regulatoria de los tribunales federales (donde los resultados siguen siendo reversibles) a los estatutos, donde no lo son. Para cualquiera que siga nuestra cobertura continua sobre cómo Washington está remodelando los mercados de activos digitales, no debe subestimarse la importancia de que dos ejecutivos de alto nivel coordinen un argumento legal público en tiempo real.
El momento es preciso. Con el Comité Bancario del Senado revisando activamente el proyecto de ley y las elecciones de mitad de período de noviembre imponiendo una fecha límite legislativa estricta, la ventana de la industria para dar forma al texto final se está cerrando.
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Por qué las monedas estables no son bancos y por qué son importantes
En el centro del argumento de Coinbase hay una distinción estructural que los reguladores, argumentan sus ejecutivos, se han negado persistentemente a aplicar. Shirzad lo expresó directamente: “Los bancos están regulados como están debido a lo que hacen los bancos: prestar, transformar los vencimientos, ejecutar aproximadamente un apalancamiento de 10:1 y crear crédito. Los emisores GENIUS no pueden hacer ninguna de esas cosas. Por ley, mantienen efectivo y bonos del Tesoro de Estados Unidos a corto plazo 1:1 contra reclamaciones a la vista. No hay préstamos”. BeInCrypto
Según el marco GENIUS, el compañero legislativo de CLARITY, promulgado en julio de 2025, los emisores de monedas estables de pago tienen prohibido otorgar préstamos, participar en la transformación de vencimientos, ejecutar apalancamiento o mantener reservas fraccionarias. En cambio, deben mantener un respaldo individualizado con efectivo y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, someterse a certificaciones de reservas mensuales y proporcionar visibilidad en cadena en tiempo real de la composición de las reservas. Portamonedas
Los lectores que siguieron nuestro análisis de la aprobación de la Ley GENIUS y lo que significa para las finanzas digitales europeas reconocerán esta arquitectura. El argumento ahora es que someter los instrumentos construidos sobre estas limitaciones a una supervisión de la SEC equivalente a la de un banco no es simplemente desproporcionado: es analíticamente incoherente. El texto completo de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales está disponible a través de Congress.gov para aquellos que quieran examinar el lenguaje legal directamente.
El punto conflictivo del Senado: el rendimiento de las monedas estables
El paso de la casa fue enfático. La Ley CLARITY fue aprobada por la Cámara por 294 a 134 votos en julio de 2025. El progreso en el Senado ha sido mucho más turbulento, y la disputa central se centra en si las plataformas pueden ofrecer recompensas a los poseedores de monedas estables sin ser reclasificadas como instituciones que aceptan depósitos, una distinción que afecta directamente al modelo de ingresos de Coinbase.
Un compromiso negociado por los senadores Thom Tillis y Angela Alsobrooks prohibiría rendimientos económicamente equivalentes a los depósitos bancarios y al mismo tiempo permitiría recompensas vinculadas a lo que la legislación denomina “actividades de buena fe”. Coinbase y Circle respaldaron inmediatamente el acuerdo e instaron al Comité Bancario del Senado a avanzar en el proyecto de ley.
Los mercados de predicción respondieron. La probabilidad de que CLARITY se apruebe en 2026 saltó del 46% al 64% en Polymarket tras el anuncio del compromiso. Posteriormente, Grewal expresó su confianza en que el proyecto de ley podría ser aprobado por el Senado a finales del verano de 2026, y la Casa Blanca también presionaría al Congreso para que tomara medidas más rápidas.
Lo que está en juego comercial
El activismo legislativo de Coinbase es inseparable de sus finanzas. Como informamos en nuestro análisis profundo de la estrategia de expansión europea de Coinbase, la exposición del intercambio a la infraestructura de las monedas estables se ha vuelto fundamental para su base de ingresos. Los ingresos relacionados con las monedas estables representaron cerca del 20% de los ingresos totales de Coinbase en el tercer trimestre de 2025. La capitalización de mercado global de las monedas estables se situó en 305 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026, con proyecciones que apuntan a una expansión diez veces mayor hacia los 3 billones de dólares para 2030.
A esa escala, quién escribe el libro de reglas es una cuestión de balance tanto como política. La presentación de resultados de Coinbase para el primer trimestre de 2026, presentada ante la SEC, hace explícita la lógica comercial.
La dimensión europea
Las decisiones de Washington sobre la regulación de las monedas estables no se quedarán dentro de las fronteras de Estados Unidos. Las monedas estables denominadas en dólares que operan bajo un marco estadounidense transparente y estatutario podrían acelerar el desplazamiento de las alternativas denominadas en euros, una perspectiva que debería concentrar las mentes en Bruselas tanto como en el Capitolio. Nuestro análisis de los dos primeros años de MiCA y la presión competitiva que enfrenta ahora establece el riesgo en detalle.
La Comisión Europea ya ha iniciado una consulta sobre el funcionamiento de MiCA, evaluando si las reglas promulgadas en 2023 requieren actualización a medida que evolucionan los mercados de activos digitales y la regulación global. Si CLARITY se aprueba y establece una vía clara, ajena a la SEC, para la emisión de monedas estables, los reguladores europeos enfrentarán una presión cada vez mayor para responder. CoinDesk
¿Qué viene después?
Todos los senadores y observadores del Congreso que cubren la legislación citan la misma fecha límite estricta: las elecciones intermedias de noviembre de 2026, que históricamente van en contra del partido del presidente en ejercicio. Si el Senado no puede cumplir antes de esa fecha, el andamiaje legislativo corre el riesgo de restablecerse por completo. Noticias de tecnología financiera
Para Coinbase, ese resultado es inaceptable, razón por la cual sus voces legales y políticas más importantes ya no se contentan con dejar que los tribunales federales establezcan los términos del compromiso.