Mountain View, 23 de julio de 2026 – Análisis de EBM Newsdesk – Por Nick Staunton
El 22 de julio, Alphabet informó unos ingresos trimestrales de 119.800 millones de dólares, un 24% más, y un flujo de caja libre de -5.900 millones de dólares. Es el primer trimestre negativo desde que la empresa salió a bolsa en 2004. El gasto de capital alcanzó los 44.900 millones de dólares en tres meses, que es más de lo que Google gastó en todo 2022, y la dirección elevó las previsiones para todo el año a entre 195.000 y 205.000 millones de dólares. La carrera por el gasto en hiperescala ahora ha hecho algo que no había logrado antes.
Durante veinte años, la característica definitoria de las cuentas de Google fue que la empresa producía más efectivo del que sensatamente podía utilizar. Eso ya no es cierto, y la forma en que Alphabet ha elegido llenar el vacío es más importante para los inversores europeos que las cifras del titular.
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donde se fue el dinero
La mecánica es bastante sencilla. Alphabet generó 39.100 millones de dólares de efectivo operativo en el trimestre. Gastó 44.900 millones de dólares en propiedades y equipos, en su abrumadora mayoría servidores, centros de datos y equipos de red. Resta uno del otro y obtienes el agujero de 5.900 millones de dólares.
Este no es un negocio en problemas. Los ingresos por búsquedas aumentaron un 17% hasta los 63.300 millones de dólares. La publicidad en YouTube aumentó un 13%. Los ingresos operativos aumentaron un 30% a 40.800 millones de dólares y el margen operativo se mantuvo en el 34%. Alphabet todavía cuenta con 242.500 millones de dólares en efectivo y valores negociables.
El gasto de efectivo es una decisión, no un síntoma. Esa distinción es toda la historia.
Google se ha convertido en prestatario
Aquí está la parte que merece más atención de la que recibe. Una empresa con un cuarto de billón de dólares en el banco ha dedicado este año a recaudar dinero.
En junio, Alphabet fijó el precio de una subida de capital de 84.750 millones de dólares, frente a los 80.000 millones de dólares dos días después de anunciarlo. Berkshire Hathaway adquirió 10.000 millones de dólares en una colocación privada. Hay un programa de 40 mil millones de dólares para vender acciones de manera constante en el mercado abierto, que comienza este trimestre. Además de eso, la compañía ha asumido más de 55.000 millones de dólares de nueva deuda desde noviembre.
Sundar Pichai dijo a los inversores que el plan es financiar la construcción de forma equilibrada, utilizando efectivo operativo, deuda y capital en conjunto. Ésa es una descripción razonable. También es una descripción de una empresa de servicios públicos, no de la empresa que pasó dos décadas recomprando sus propias acciones.
Alphabet es ahora un emisor frecuente. Los inversores que lo poseían como una historia de rentabilidad en efectivo deberían darse cuenta de que poseen algo más.
La demanda parece real
La pregunta obvia es si algo de esto vale la pena, y la respuesta más persuasiva en los resultados es el atraso en la nube. Aumentó en más de 50.000 millones de dólares en un solo trimestre, hasta los 514.000 millones de dólares. Se trata de ingresos contratados que Google ha firmado pero que aún no ha entregado, y los clientes no firman compromisos informáticos de varios años por corazonada.
Los ingresos de la nube en sí crecieron un 82% hasta los 24.800 millones de dólares, y el margen operativo del segmento se triplicó con creces hasta el 35,6%. Pichai dice que la demanda está superando lo que Google puede ofrecer y que AI Mode ha superado los mil millones de usuarios mensuales. Cuando la empresa se comprometió a invertir 185.000 millones de dólares en gastos de capital en febrero, el caso escéptico fue que el gasto no tenía una demanda equivalente. Ese caso es más débil ahora.
Las advertencias son menores pero reales. Las ganancias subyacentes por acción fueron de 2,85 dólares, frente a las expectativas de 2,89 dólares. La publicidad en redes cayó un 1%. Otras apuestas perdieron 1.800 millones de dólares sobre unos ingresos de 382 millones de dólares. La gerencia señaló cierta presión en los márgenes por el alquiler de capacidad de terceros como medida provisional. Las acciones cayeron después de horas.
Europa observa, otra vez
La posición europea en todo esto es incómoda y familiar. La UE alberga aproximadamente el 5% de la informática mundial de IA, frente a aproximadamente el 75% en Estados Unidos, y sólo uno de cada cinco centros de datos europeos puede manejar la densidad de potencia que demandan los chips modernos.
Parte de la construcción aterriza aquí. SoftBank está invirtiendo 75.000 millones de euros en centros de datos en el norte de Francia. Pero la propiedad está en otra parte, al igual que las ganancias. Lo que Europa recibe de manera confiable es la factura de la electricidad: las actualizaciones de la red diseñadas para una carga hiperescaladora se recuperan a través de tarifas minoristas, y los hogares terminan como co-inversores reacios en la infraestructura de otra persona.
el veredicto
Alphabet está haciendo una apuesta defendible. El retraso es real, el margen de la nube se está expandiendo y una empresa que gana 40.000 millones de dólares al trimestre en ingresos operativos puede darse el lujo de gastar por delante de la demanda durante un tiempo.
Pero tenga claro qué ha cambiado. Google ha pasado de ser el negocio con mayor generación de efectivo en la historia corporativa a una empresa de infraestructura con uso intensivo de capital que se financia en los mercados y ha dicho a los accionistas que el gasto de capital aumentará nuevamente en 2027 sin nombrar una fecha de recuperación. Ese es un activo diferente. Buffett ha decidido que le gusta. Cualquiera que todavía tenga la vieja historia debería al menos admitir que ahora tiene la nueva.
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