Los precios al consumo de la eurozona aumentaron un 1,9% interanual en febrero, frente al 1,7% de enero, según los datos preliminares de Eurostat publicados el martes. Los economistas esperaban que la tasa se mantuviera estable. La inflación mensual subió un 0,7%, el aumento más pronunciado desde marzo de 2024. La inflación subyacente, excluyendo la energía y los alimentos, se aceleró hasta el 2,4% desde el 2,2%, también por encima del consenso.
La cifra principal se sitúa justo por debajo del objetivo del 2% del Banco Central Europeo. En circunstancias normales, eso sería un exceso manejable: un error de redondeo en la narrativa de desinflación que el BCE ha estado aplicando desde finales de 2024. Pero estas no son circunstancias normales.
Los datos fueron recopilados antes de que cayeran las bombas.
Fundamentalmente, las lecturas de inflación de febrero se recopilaron antes de que los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán provocaran convulsiones en los mercados energéticos. El crudo Brent ha subido aproximadamente un 15% en las últimas cinco sesiones. Si el Estrecho de Ormuz –a través del cual pasa entre el 20% y el 30% del tráfico mundial de petróleo– enfrenta perturbaciones sostenidas, el traspaso a los costos del transporte, los alimentos y la industria europeos será rápido y material. El economista jefe del BCE, Philip Lane, advirtió el martes que un conflicto prolongado podría producir un aumento sustancial de la inflación impulsada por la energía y una fuerte caída de la producción, lenguaje extraído directamente de los propios análisis de sensibilidad del BCE (consulte nuestra cobertura anterior sobre la trayectoria de las tasas del BCE y lo que significa para las acciones europeas).
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La composición de la publicación de febrero refuerza la preocupación. La inflación de servicios, el componente más complicado y el que el BCE observa más de cerca para detectar efectos de segunda ronda, subió a 3,4% desde 3,2%. La energía había estado haciendo el trabajo pesado para reducir la inflación general a lo largo de finales de 2025 y enero. Ese viento de cola ahora se está revirtiendo. La inflación de los bienes industriales no energéticos también aumentó hasta el 0,7% desde el 0,4%, lo que sugiere que las presiones sobre los precios se están ampliando más allá de los servicios (nuestro análisis de las presiones en las cadenas de suministro europeas explica por qué).
Qué significa para el BCE
El BCE mantuvo los tipos en el 2% por quinta reunión consecutiva en febrero, y la presidenta Lagarde reafirmó un enfoque dependiente de los datos. El escenario base del Deutsche Bank prevé un aumento a mediados de 2027. Los mercados no habían descontado ningún cambio durante el resto de 2026, y esta cifra, combinada con el impacto de Irán, refuerza esa visión del lado halcón.
Yannis Stournaras, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, calificó el conflicto como otro shock grave del lado de la oferta para el bloque, tras la invasión rusa de Ucrania y la escalada arancelaria de Estados Unidos en 2025. Instó a la flexibilidad, pero reconoció el riesgo inflacionario si la guerra persiste (para contextualizar, he aquí cómo la crisis energética de 2022 reformuló la política del BCE).
Las acciones europeas sufrieron fuertes ventas el martes. El Euro Stoxx 50 cayó un 3,3%, el DAX cayó más de un 3% hasta su nivel más bajo desde diciembre de 2025 y el FTSE MIB italiano cayó más de un 4%. El euro se debilitó un 0,85% frente al dólar, hasta alrededor de 1,17 dólares, lo que refleja una exposición desproporcionada de Europa a las importaciones de energía en relación con Estados Unidos, que sigue siendo un exportador neto de energía (consulte nuestro desglose de cómo responde el euro a las crisis del petróleo).
El panorama más amplio
La publicación de febrero importa menos por lo que dice sobre el pasado que por lo que señala sobre el futuro. La inflación ya se estaba reacelerando antes de que llegara el shock geopolítico. Si el petróleo se mantiene elevado y los mercados del gas se ajustan durante la primavera, la inflación general superará el 2% y seguirá subiendo, precisamente el escenario que el BCE había confiado en evitar. La próxima reunión del banco central, el 19 de marzo, producirá nuevas proyecciones del personal. Espere importantes revisiones al alza de la trayectoria de la inflación a corto plazo y revisiones a la baja del crecimiento (nuestra guía para leer las proyecciones del BCE está aquí).
El comercio de desinflación en Europa ha terminado. La pregunta ahora es hasta qué punto retrocede el péndulo.
Preguntas frecuentes
¿Por qué la inflación de la eurozona aumentó inesperadamente en febrero de 2026?
La inflación de la eurozona subió al 1,9% en febrero desde el 1,7% en enero, impulsada principalmente por un repunte de la inflación de los servicios (que alcanzó el 3,4%) y un menor lastre por la caída de los precios de la energía. También contribuyeron los bienes industriales no energéticos. La lectura sorprendió a los economistas que esperaban que la tasa se mantuviera estable y se registró antes de que el conflicto entre Estados Unidos e Irán comenzara a elevar significativamente los precios del petróleo y el gas.
¿Subirá el BCE los tipos de interés en respuesta al aumento de la inflación?
No inmediatamente. El BCE ha mantenido su tipo de depósito en el 2% desde mediados de 2025 y los mercados no esperan cambios hasta 2026. Sin embargo, la combinación de una inflación subyacente rígida y un posible shock energético derivado del conflicto con Irán ha desplazado los riesgos hacia el lado halcón. Los funcionarios del BCE han enfatizado la flexibilidad y la dependencia de los datos, y la reunión del 19 de marzo, que incluirá proyecciones económicas actualizadas, será la primera prueba real de si es necesario ajustar la postura del banco central.