El BCE mantiene los tipos esta semana, pero lo que Lagarde diga a continuación podría mover a los mercados más que la decisión
El euro encontró su equilibrio el lunes cuando el dólar estadounidense se debilitó, ofreciendo un breve alivio a una moneda que ha estado bajo presión sostenida desde que el conflicto con Irán provocó convulsiones en los mercados energéticos. La estabilización llega antes de lo que podría ser la semana más trascendental para la política monetaria europea en más de un año, con el BCE listo para anunciar su decisión sobre las tasas el jueves y una serie de publicaciones de datos (sentimiento ZEW, lecturas de inflación y cifras de producción industrial) que llegarán en los días previos.
La decisión titular no está en duda. Se espera que el BCE mantenga estables las tasas de interés en su reunión de marzo, y el jefe global de macroeconomía de ING, Carsten Brzeski, señaló que “la discusión sobre nuevos recortes de tasas ha llegado en gran medida a su fin” y que “el riesgo de que la inflación no alcance su nivel inferior –y cualquier discusión sobre nuevos recortes de tasas– debería estar firmemente fuera de la mesa” cuando se reúna el Consejo de Gobierno el 19 de marzo. estrella de la mañana La verdadera pregunta no es qué hará el BCE el jueves sino qué señales Christine Lagarde sobre hacia dónde se dirige la política a partir de ahora.
La energía ha cambiado el cálculo
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Cuando el BCE se reunió por última vez en febrero, la inflación de la eurozona era del 1,7% (por debajo del objetivo del 2% del propio banco) y la discusión dominante fue si un nuevo recorte de tasas podría ser apropiado para respaldar una recuperación aún frágil. Tres semanas y una guerra en Oriente Medio después, esa conversación se ha invertido por completo.
El crudo Brent ha subido aproximadamente un 54% y los precios de referencia del gas TTF europeo han subido aproximadamente un 61% desde que comenzaron los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán el 28 de febrero. estrella de la mañana Esos movimientos de precios aún no se habían reflejado en la cifra de inflación de febrero, que, sin embargo, fue del 1,9% (por encima de las previsiones y de la lectura de enero) recopilada antes de que cayera una sola bomba en suelo iraní. La lectura de marzo, cuando llegue, comenzará a reflejar todo el impacto del aumento de energía. Nomura pronostica que el IPCA de la eurozona será del 2,5% interanual para marzo, una revisión al alza de 0,6 puntos porcentuales directamente atribuible al conflicto.
Los ministros de energía de la UE se están reuniendo para discutir medidas de emergencia, incluidas la liberación coordinada de reservas estratégicas y la adquisición conjunta de GNL, destinadas a amortiguar el impacto. Lagarde ha reconocido públicamente la presión y ha prometido que el BCE no permitirá que se repita el daño inflacionario que siguió a la invasión rusa de Ucrania. “Estamos en una situación económica diferente, estamos en una mejor situación y tenemos una mayor capacidad para absorber los shocks”, dijo a France 2, y agregó: “Haremos todo lo necesario para garantizar que la inflación esté bajo control”. Bloomberg
Un sector manufacturero que ya está bajo presión
El shock energético está afectando a una base industrial que ya estaba pasando apuros. La producción industrial de la eurozona disminuyó un 1,4% intermensual en diciembre de 2025 (la contracción mensual más pronunciada desde abril de 2025) impulsada por una menor producción de bienes de capital, bienes de consumo no duraderos y bienes intermedios. La producción industrial de Alemania se sitúa ahora aproximadamente un 9% por debajo de su nivel de 2021. ECONOMÍA COMERCIAL
Los crecientes costos de los insumos energéticos amenazan con profundizar esa debilidad precisamente cuando se esperaba que el histórico paquete de estímulo fiscal de Alemania comenzara a proporcionar cierta compensación. La combinación de precios más altos y crecimiento más débil –la dinámica estanflacionaria que más temen los formuladores de políticas– no es todavía el escenario base, pero tampoco es un riesgo de cola.
Los mercados ya se han movido
La plataforma de predicción financiera Polymarket ahora implica una probabilidad del 42% de que el BCE suba las tasas en 2026, frente a solo el 12% antes de que comenzara el conflicto con Irán. Euronoticias Esa revisión de precios refleja la evaluación del mercado de que la larga pausa del BCE puede estar llegando a su fin, no porque la economía sea lo suficientemente fuerte como para absorber el ajuste, sino porque la inflación impulsada por la energía puede dejar a Frankfurt sin otra opción.
La decisión del jueves será unánime. La conferencia de prensa del jueves no será sencilla. El BCE debe dar muestras de vigilancia sin validar expectativas agresivas de alzas, reconocer el riesgo de inflación sin abandonar su marco dependiente de los datos y hacer todo esto en un contexto de incertidumbre geopolítica genuina y no resuelta. Para el euro, lo que más importa no es la decisión, sino las palabras que la siguen.
Preguntas frecuentes
¿Subirá el BCE los tipos de interés en marzo de 2026? No: se espera que el BCE mantenga su tipo de depósito en el 2% por sexta reunión consecutiva. Sin embargo, la guerra de Irán ha hecho que los aumentos de tasas sean una posibilidad real para más adelante en 2026, y los mercados de futuros ahora valoran uno o dos aumentos de 25 puntos básicos durante el resto del año.
¿Por qué está cayendo la producción industrial de la eurozona? La producción industrial ha estado en una debilidad estructural prolongada, con la producción de Alemania aproximadamente un 9% por debajo de los niveles de 2021. Los altos costos de la energía, la débil demanda china y la presión competitiva de los subsidios industriales estadounidenses han pesado sobre la manufactura. La guerra con Irán amenaza con profundizar esta debilidad al aumentar aún más los costos de los insumos energéticos.