Análisis de la redacción de EBM
El 28 de abril de 2026, BP informó una ganancia por costos de reposición subyacente de 3.200 millones de dólares para el primer trimestre de 2026, más del doble de los 1.380 millones de dólares registrados un año antes y muy por delante del consenso de los analistas de 2.670 millones de dólares, impulsado por lo que la nueva directora ejecutiva, Meg O’Neill, describió como una contribución “excepcional” al comercio de petróleo en medio del impacto de la guerra de Irán en los mercados energéticos mundiales. El beneficio antes de impuestos alcanzó los 7,37 mil millones de dólares, frente a los 3,13 mil millones de dólares del año anterior; los ingresos aumentaron un 11% a 52.260 millones de dólares. La major cotizada en Londres declaró un dividendo de 8,32 céntimos por acción, un 4% más que el año anterior, y confirmó que las recompras de acciones siguen suspendidas tras la decisión estratégica anunciada en febrero de destinar el exceso de efectivo a la reparación de sus balances. Las cifras del primer trimestre completan el panorama que EBM identificó hace dos semanas cuando BP señaló por primera vez el desempeño comercial excepcional, pero la recompra suspendida y la contundente revuelta de los accionistas de AGM de la semana pasada son los acontecimientos estratégicamente más importantes.
La lectura más profunda es que BP acaba de obtener la mayor ganancia trimestral de todas las grandes petroleras europeas gracias a la guerra con Irán, pero la reacción del precio de las acciones y el comportamiento de los accionistas dejan en claro que un solo trimestre inesperado no cura una crisis de credibilidad estratégica de 24 meses. Las cuestiones estructurales que enfrenta BP bajo O’Neill (disciplina de capital, transparencia climática, gobernanza) permanecen en gran medida intactas por la bonanza comercial de Irán.
Los números detrás del ritmo comercial
El resultado del primer trimestre refleja que la mesa de operaciones integrada de BP opera exactamente en las condiciones para las que fue construida. El crudo Brent subió aproximadamente un 60% entre finales de febrero y finales de marzo de 2026 tras los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán el 28 de febrero. Los precios del GNL casi se duplicaron. Los diferenciales del crack del diésel y del combustible para aviones (el margen entre el crudo y el producto refinado) se ampliaron a máximos de varios años. La operación comercial de BP, compuesta por aproximadamente 3.000 personas, lo capturó todo.
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Las ganancias atribuibles a los accionistas aumentaron a 3.840 millones de dólares desde 687 millones de dólares el año anterior. Las ganancias diluidas por acción fueron de 24,53 centavos de dólar estadounidense frente a 4,27 centavos en el primer trimestre de 2025. El flujo de caja operativo alcanzó los 8.900 millones de dólares antes de una acumulación de capital de trabajo de 6.000 millones de dólares impulsada por el entorno de aumento de los precios del petróleo y la acumulación estacional de inventario. Las distribuciones a los accionistas en el trimestre ascendieron a 1.800 millones de dólares, incluidos los 500 millones de dólares residuales que completan el programa de recompra de noviembre de 2025, la última recompra que BP ejecutará según la política actual de asignación de capital.
El resultado es el beneficio subyacente más sólido de BP desde el primer trimestre de 2022, cuando la compañía registró 6.200 millones de dólares en el contexto del aumento del precio del petróleo entre Rusia y Ucrania. Esto no es un máximo de tres años; es un máximo de siete cuartos. La distinción es importante porque el patrón histórico de las principales ganancias europeas durante los shocks geopolíticos del petróleo muestra que las ganancias comerciales inesperadas se comprimen rápidamente una vez que la volatilidad se normaliza. BP necesita los próximos cuatro trimestres para lograr más de lo que proporciona la guerra de Irán.
La revuelta de los accionistas cuenta la verdadera historia
Si bien el primer trimestre fue una buena noticia, la Asamblea General Anual celebrada la semana anterior fue todo lo contrario. El directorio de BP no logró obtener la aprobación mayoritaria de dos mociones centrales para su dirección estratégica actual: una propuesta para permitir asambleas generales anuales exclusivamente en línea y una propuesta para eliminar dos obligaciones de divulgación climática específicas de la empresa. El presidente Albert Manifold recibió un apoyo más débil de lo habitual. Una moción separada que pedía a BP que justificara su disciplina de capital en inversiones en petróleo y gas recibió un sólido respaldo de los accionistas: presión institucional directa sobre la estrategia de O’Neill, basada en el upstream.
La revuelta es importante porque confirma lo que los inversores institucionales europeos han estado señalando desde la fallida estrategia de transición baja en carbono de 2020: BP ha perdido la confianza en la gobernanza y la asignación de capital, y un solo trimestre fuerte no la reconstruye. La reacción de los accionistas que BP acaba de absorber en la Asamblea General Anual es la más agresiva contra la gobernanza de las empresas energéticas europeas desde que la junta directiva de Shell, impulsada por el clima, vota en 2021.
¿Por qué BP venció a Exxon?
La subnarrativa más sorprendente del impacto de la guerra de Irán en las grandes petroleras es que BP, durante mucho tiempo la supergrande con peor desempeño, se ha convertido en la acción más fuerte del sector durante el conflicto. Exxon Mobil ha sido la más afectada: aproximadamente el 20% de su producción mundial se encuentra en Qatar y los Emiratos Árabes Unidos y actualmente está atrapada detrás del cerrado Estrecho de Ormuz, con un importante complejo de GNL en el que tiene participación dañado por los ataques con misiles iraníes a principios del conflicto.
Las grandes empresas europeas (BP, Shell y TotalEnergies) en general se beneficiaron más de las ganancias comerciales en el primer trimestre que sus contrapartes estadounidenses, que enfrentaron dificultades de cobertura. La ventaja específica de BP fue que su geografía de producción está estructuralmente menos expuesta a interrupciones en Medio Oriente que la de Exxon. Esa decisión sobre la combinación de activos, tomada hace años por razones estratégicas no relacionadas, ha producido una ganancia inesperada que la propia empresa no anticipó.
¿Qué pasa después?
Para O’Neill, el cuarto director ejecutivo de BP en seis años, el resultado del primer trimestre le da un respiro en lugar de una reivindicación. Las prioridades estratégicas establecidas en la actualización de los mercados de capitales de febrero permanecen sin cambios: entre 13.000 y 13.500 millones de dólares de gasto de capital hasta 2026, entre 9.000 y 10.000 millones de dólares en enajenaciones, la reparación del balance como primera opción para el exceso de efectivo y un dividendo comprometido a crecer al menos un 4% anual. Las recompras siguen suspendidas.
La lectura del mercado en el primer trimestre dependerá menos de los titulares y más de si O’Neill utiliza las ganancias inesperadas para acelerar la reparación del balance o señalar una reanudación más temprana de las recompras. La primera opción fortalece la resiliencia a largo plazo. El segundo aplaca a los accionistas frustrados. La historia reciente de la gobernanza de BP sugiere que la junta elegirá la resiliencia, y los inversores activistas que provocaron la revuelta de la Asamblea General Anual tendrán algo que decir al respecto.
La guerra de Irán acaba de dar a BP 3.200 millones de dólares de beneficios subyacentes en tres meses. La verdadera pregunta es si la empresa podrá entregar los próximos 3.200 millones de dólares sin una guerra.
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