El negocio de £694 millones en riesgo

Manchester, 26 de septiembre de 2026 – EBM WEEKEDN LEAD – Por Nick Staunton

El viernes 25 de septiembre se conoció la noticia de que un panel independiente había declarado culpable al Manchester City de 114 de los 115 cargos de la Premier League en su contra. Fue informado por primera vez por The Athletic y rápidamente seguido por el Financial Times. El debate giró inmediatamente hacia los puntos, los títulos y el descenso, aunque aún no se ha fijado ninguna sanción y se espera que el club apele. La historia más reveladora es lo que dice el veredicto sobre el dinero soberano del Golfo en el fútbol europeo y el precio que el City pagará mucho después de que se deduzcan los puntos.

El caso importa mucho más allá de Manchester porque tiene éxito donde el propio órgano rector de Europa fracasó. La UEFA prohibió al City en 2020, solo para que el Tribunal de Arbitraje Deportivo anulara el fallo, en gran parte porque las supuestas infracciones excedieron el límite de cinco años. Las reglas de la Premier League no imponen ese límite de tiempo. Por primera vez, un regulador examinó la década completa de acuerdos entre un propietario respaldado por el estado y su club y llegó a un veredicto. Todos los inversores soberanos con intereses en el fútbol europeo, desde París hasta Newcastle, leerán la sentencia cuando se publique.

Lo que encontró el panel

En el fondo, el caso giraba en torno a una sola acusación. La ciudad fue acusada de disfrazar el dinero de sus propietarios como ingresos comerciales. Los correos electrónicos filtrados parecían mostrar que el patrocinio de Etihad y Etisalat estaba inflado con inversiones del Abu Dhabi United Group de Sheikh Mansour. Un ejemplo da una idea de la magnitud: la investigación anterior de la UEFA concluyó que Etisalat pagó menos del 10% de un acuerdo de £16,5 millones, y los propietarios cubrieron el resto.

La mayoría de los 115 cargos se derivaron de esa acusación principal. El grupo más grande, 54 acusaciones, se refería a información financiera que no proporcionaba una imagen precisa de los ingresos, el patrocinio y los costes. Otros 35 se relacionaron con la falta de cooperación de la ciudad con la investigación misma. El resto cubrió pagos a jugadores y entrenadores, incluido el contrato de Roberto Mancini, e incumplimientos de las normas de gasto tanto a nivel nacional como europeo.

Una factura que llega a plazos

Para comprender lo que cuesta el veredicto, comience con el tamaño de la empresa. Las últimas cuentas de la ciudad muestran unos ingresos de 694,1 millones de libras, de los cuales 340,4 millones de libras provinieron de acuerdos comerciales y una pérdida de 9,9 millones de libras. Se trata de un gran negocio que se acerca al punto de equilibrio, con poco espacio libre para absorber un impacto sostenido.

Es probable que el primer coste sea Europa. Kieran Maguire, el experto en finanzas del fútbol, ​​sugirió una deducción de 40 a 60 puntos si el panel determina que el City es responsable de la mayoría de los cargos. Es casi seguro que una sanción de esa magnitud dejaría al club fuera de la Liga de Campeones. Los clubes ingleses ganaron cada uno entre £73 y £86 millones sólo en la fase de liga la temporada pasada, sin contar los premios en metálico, las rondas eliminatorias o las bonificaciones de patrocinio vinculadas a la clasificación. Las propias cuentas del City ya muestran lo sensible que es el club: una salida anticipada en 2024-25 redujo los ingresos por retransmisiones en £16,1 millones.

El segundo coste vendrá de los rivales del City. Manchester United, Liverpool, Arsenal y Tottenham iniciaron el arbitraje para proteger su derecho a reclamar los títulos perdidos y las plazas de la Liga de Campeones. Esas reclamaciones podrían ascender en conjunto a cientos de millones de libras. Luego vienen los abogados, cuyos honorarios combinados para el club y la liga se esperaba que superaran los 100 millones de libras esterlinas. Por encima de todo, cuelga un reglamento que no fija ningún límite a la multa que una comisión puede imponer.

El inversor en la sala

Aquí es donde el veredicto se convierte en una cuestión para los mercados de capitales y también para el fútbol. City Football Group no es simplemente un proyecto de Abu Dhabi. En 2019, Silver Lake pagó 500 millones de dólares por poco más del 10% del grupo, precio que lo valoró en 4.800 millones de dólares. Posteriormente, la firma californiana elevó su participación por encima del 18%.

Las empresas de capital privado compran pensando en una salida. En el momento del acuerdo original, se informó que Silver Lake estaba planeando un período de tenencia de aproximadamente diez años, que terminaría en una salida a bolsa o una venta a otro inversor. Ese cronograma ahora se suma a años de sanciones, apelaciones y reclamos de compensación.

El modelo de múltiples clubes se basa en el supuesto de que el club insignia es exitoso y limpio. Hoy en día, los compradores aplican una diligencia mucho más estricta que cuando las valoraciones del fútbol subían sólo por la esperanza, y el fallo de un tribunal sobre 114 incumplimientos es exactamente el tipo de riesgo que hace caer un precio en múltiplos. Ahora que los fondos estadounidenses ya están rondando los activos europeos, cualquier comprador del City tendrá ahora mucha más influencia en la negociación.

El modelo de patrocinio se queda sin camino

El veredicto también cierra la ruta comercial que impulsó el ascenso de la City. Durante años, el club cuestionó las normas de la Premier League sobre acuerdos con empresas vinculadas a sus propietarios. Las reglas exigen que esos patrocinios se realicen al valor justo de mercado. El City obtuvo una victoria parcial en 2025, cuando un tribunal dictaminó que la versión 2021-24 de las reglas era nula e inaplicable. En septiembre de ese año, sin embargo, el club llegó a un acuerdo y aceptó que las normas actuales son válidas y vinculantes.

El veredicto del viernes elimina cualquier influencia que quedara. Un club que haya disfrazado el dinero del propietario como patrocinio ya no puede afirmar de manera creíble que sus acuerdos con partes relacionadas merecen el beneficio de la duda. Cada contrato futuro con un socio vinculado a Abu Dhabi se valorará teniendo en cuenta ese hallazgo, que limita la palanca que hizo posible el crecimiento del City.

Quedan los patrocinadores independientes, y aquí el riesgo es más lento pero real. La ciudad ha añadido nombres globales como Kellogg’s, Sony y Corpay. Se informó que el acuerdo original de Puma con City Football Group valía £650 millones durante diez años, y las dos partes anunciaron más tarde una extensión a largo plazo. Ninguna de estas marcas necesita desaparecer mañana. La prueba se produce en el momento de la renovación, cuando un director de marketing tiene que explicar la asociación a una junta directiva. La Premier League comparte la exposición, ya que su valor para las emisoras en la guerra del streaming deportivo depende de que la competencia sea vista como genuina. Y como sabe cualquier atleta que construye un imperio deportivo global, la autenticidad es el único activo que no se puede recuperar una vez que se ha cuestionado.

lo que pienso

Mi opinión es que el City apelará, retrasará y enmarcará todo el proceso como una cuestión de justicia, y que una base de seguidores leales lo tratará como un asedio. Nada de eso repara el balance. El costo real llegará en cuotas, a lo largo de años en lugar de semanas. Se producirá en forma de pérdida de ingresos de la Liga de Campeones, reclamaciones de compensación de los rivales, un límite a los ingresos vinculados a los propietarios, una salida más difícil para Silver Lake y conversaciones de renovación más duras con todos los patrocinadores independientes.

Durante casi dos décadas, el City vendió la idea de que el dinero de Abu Dhabi había comprado la excelencia. Un tribunal ha determinado ahora que parte de ellos compró la contabilidad. Los títulos pueden ser litigiosos durante años, pero un modelo de negocio basado en esa promesa tendrá muchas más dificultades para sobrevivir a las dudas.

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