9 de septiembre de 2026: Análisis de EBM Newsdesk. Brad Adams
El crudo Brent ha vuelto a superar los 100 dólares el barril por primera vez desde el 24 de julio, a medida que la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán y los ataques a la infraestructura energética en todo el Golfo aumentan la perspectiva de un shock de oferta mucho más profundo. El Brent subió alrededor de un 2,1% hasta poco más de 100 dólares el miércoles, mientras que el West Texas Intermediate avanzó hacia los 95 dólares. La medida importa mucho más allá del mercado petrolero. Europa ya está lidiando con costos energéticos elevados, una competitividad industrial débil y mayores costos de endeudamiento gubernamental. Un retorno sostenido a precios de crudo de tres dígitos añadiría otro shock inflacionario precisamente en el momento equivocado.
Vuelve la prima de riesgo de Oriente Medio
El catalizador inmediato es un fuerte deterioro de la situación de seguridad. Estados Unidos e Irán han intercambiado ataques en todo el Golfo, mientras que las fuerzas hutíes respaldadas por Irán atacaron varias ciudades saudíes y dañaron instalaciones energéticas. Las fuerzas estadounidenses también han destruido petroleros iraníes, mientras que Irán ha atacado buques y barcos estadounidenses en la región. El resultado es un mercado petrolero que valora cada vez más la posibilidad de que la perturbación se vuelva física y no meramente geopolítica.
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Esa distinción es crítica. El petróleo puede tolerar sorprendentemente bien la tensión política cuando los barriles continúan moviéndose. Reacciona de manera muy diferente cuando los barcos dejan de navegar, las terminales sufren daños o los productores comienzan a perder la capacidad de exportar. EBM ha estado siguiendo esa vulnerabilidad durante meses, incluido el movimiento anterior hacia los 98 dólares en los mercados petroleros cuando los ataques hutíes comenzaron a atacar el transporte marítimo vinculado a Arabia Saudita.
El estrecho de Ormuz sigue siendo el punto central de presión. Antes de la última escalada, aproximadamente entre 8 y 9 millones de barriles por día circulaban por la vía fluvial, según Rystad Energy. Más recientemente, los flujos han caído por debajo de los 2 millones de barriles por día. Los envíos mundiales de crudo de Oriente Medio rondan ahora los 11 millones de barriles por día, en comparación con aproximadamente 18 millones antes de que comenzara la guerra. Por lo tanto, el mercado está operando con un margen dramáticamente reducido para mayores perturbaciones.
Europa tiene más que perder
Para Europa, esto es particularmente incómodo. El continente pasó gran parte de la última década tratando de reducir su vulnerabilidad a las crisis energéticas, pero la transición no ha eliminado su dependencia de los hidrocarburos importados. Los precios más altos del crudo influyen directamente en los costos de transporte, petroquímicos, manufactureros y domésticos, mientras que los precios más altos del gas agravan la presión sobre las industrias de uso intensivo de energía.
El momento no podría ser peor. EBM ya ha argumentado que los costos energéticos de Europa se están convirtiendo en un problema estructural de competitividad en lugar de un inconveniente temporal del mercado. Los fabricantes europeos ya están operando con una importante desventaja en costos de energía frente a los competidores estadounidenses. Un período prolongado de petróleo a más de 100 dólares ampliaría esa brecha y haría considerablemente más difícil el dilema político del Banco Central Europeo.
También existe un canal de mercado financiero. Los precios más altos de la energía elevan las expectativas de inflación, lo que hace que los inversores tengan menos confianza en que los bancos centrales puedan recortar las tasas de interés de manera agresiva. Esto alimenta los mercados de bonos gubernamentales en un momento en que los estados europeos ya están endeudándose fuertemente para defensa, infraestructura y poblaciones que envejecen. El reciente análisis de EBM sobre la liquidación global de bonos destacó precisamente este problema: una mayor inflación y mayores costos de endeudamiento están comenzando a reforzarse mutuamente.
$100 no es el número real
La importancia psicológica de 100 dólares es obvia, pero no es necesariamente el nivel que determina el daño económico. La pregunta más importante es cuánto tiempo permanecerá el petróleo allí.
Se puede absorber un breve pico. Las refinerías se ajustan, se liberan los inventarios y los mercados financieros eventualmente superan el shock. Seis meses de crudo por encima de los 100 dólares es algo completamente distinto. Afectaría los precios al consumidor, los márgenes corporativos y los costos de transporte, al tiempo que obligaría a las autoridades a elegir entre apoyar el crecimiento y controlar la inflación.
El mercado ya ha visto lo rápido que los precios pueden moverse en ambas direcciones. El Brent alcanzó alrededor de 126 dólares a principios de este año durante la primera fase del conflicto antes de desplomarse hacia los 70 dólares después del alto el fuego de junio. Esa experiencia animó a los operadores a suponer que el riesgo geopolítico acabaría desapareciendo. Seis semanas de aumento de precios y nuevos ataques han desafiado esa suposición.
El colchón de oferta se está reduciendo
Todavía hay razones para no suponer una crisis petrolera incontrolada. Los productores fuera de Medio Oriente, incluidos Estados Unidos, Canadá y Guyana, han aumentado la producción, mientras que las reservas estratégicas brindan a los gobiernos otra herramienta si se intensifica la escasez física. China también ha amortiguado anteriormente al mercado reduciendo las compras de crudo, una dinámica que EBM examinó en su análisis de la retirada del petróleo de China.
Pero los buffers sólo funcionan mientras permanecen disponibles. Si las perturbaciones en Ormuz y el Mar Rojo persisten simultáneamente, las rutas alternativas se vuelven cada vez más costosas y la capacidad de transporte se convierte en una limitación por derecho propio. EBM ya ha informado sobre el aumento de la demanda de petroleros y el extraordinario costo de transportar el crudo del Golfo a medida que aumentan los riesgos de los petroleros.
La verdadera prueba
Por lo tanto, el petróleo a 100 dólares es menos importante que lo que nos dice sobre el conflicto. Los mercados ya no tratan la perturbación en Oriente Medio como un shock de corta duración a la espera de que la diplomacia lo resuelva. Están empezando a valorar un período prolongado en el que la infraestructura de transporte, producción y exportación sigue siendo vulnerable.
Para Europa, ese es el escenario peligroso. El continente no necesita que el petróleo alcance los 150 dólares para que las consecuencias económicas sean graves. Sólo necesita 100 dólares de petróleo para volverse normal.
Si el crudo se mantiene por encima de ese umbral, el problema de inflación de Europa se convierte en un problema energético, su problema energético se convierte en un problema de competitividad y su problema de competitividad se convierte en un problema político. Es posible que el mercado del petróleo haya superado los 100 dólares esta mañana. La pregunta más importante es cuánto tiempo podrá permitirse Europa vivir con ello.