DIGERIR – Las acciones subieron y los bonos del Tesoro ganaron después de que un IPC estadounidense más frío de lo esperado hizo que los mercados retrocedieran desde un extremo agresivo ayer, antes de otra agenda de datos ajetreada hoy.
DÓNDE ESTAMOS – No hay nada como un poco de sobreextrapolación a la antigua usanza para generar algo de entusiasmo en el mercado a mitad de semana.
Ciertamente ese parecía ser el caso ayer. Una cifra del IPC del Reino Unido mejor de lo esperado y, a los ojos del mercado, todo vuelve a ser color de rosa aquí en Blighty. Una cifra del IPC subyacente de EE. UU. mejor de lo esperado y todo vuelve a ser moderado en términos de las perspectivas de la Fed, al menos desde la perspectiva de Market.
En resumen, entonces, vimos un día en el que los mercados se alejaron de los extremos: el máximo temor fiscal extremo aquí en el Reino Unido y la máxima preocupación por las políticas agresivas en Estados Unidos. Ahora que volvemos a lo que parece una postura más neutral, la atención probablemente se centrará rápidamente en la toma de posesión presidencial de la próxima semana y en los planes políticos iniciales del presidente electo Trump. En medio de informes de que se firmaron hasta 100 órdenes ejecutivas el día 1, los rotuladores negros largos (la pluma preferida de Donald) podrían ser una posición prudente (¡no un consejo!).
Profundizando un poco más en esos impulsores del mercado, la inflación general de Estados Unidos aumentó un 2,9% interanual en diciembre, en línea con las expectativas del mercado y la tasa más rápida desde julio. Sin embargo, los precios subyacentes, que excluyen los componentes volátiles de los alimentos y la energía, aumentaron un 3,2% interanual, 0,1 pp por debajo de las expectativas del consenso y el ritmo más lento desde agosto pasado, una señal de que las presiones inflacionarias subyacentes están comenzando a desvanecerse, de forma lenta pero segura.
Claramente, que el IPC subyacente se sitúe 1,2 puntos porcentuales por encima del objetivo de la Reserva Federal no es exactamente motivo de celebración, y es muy poco probable que las cifras muevan la aguja en términos de las perspectivas políticas del FOMC; un ‘salto’ en enero sigue siendo el escenario base, con la pregunta de si eso se convierte en una pausa prolongada dependiendo de cómo evolucionen los datos durante el primer trimestre.
Sin embargo, los participantes del mercado nunca esperarán a recibir los datos y, en cambio, siempre sacarán conclusiones precipitadas.
Eso es exactamente lo que vimos ayer: las acciones subieron, lideradas por las de pequeña capitalización; el dólar cayó, cuando el DXY volvió a caer por debajo del nivel 109; y los bonos del Tesoro subiendo a lo largo de la curva, liderados por el vientre, con los rendimientos de referencia en el segmento de 5 a 10 años cayendo hasta 15 pb en el día. La curva OIS del USD también se revalorizó en una dirección moderada, descontando ahora por completo el primer recorte de 25 pb en julio, respecto a septiembre anterior, al tiempo que descuenta un total de 41 pb de recortes este año, 9 pb más que antes del IPC.
Yo diría que la mayoría de estos movimientos fueron una reversión de un posicionamiento extremo y agresivo, en contraposición a la entrada de efectivo fresco al mercado. En general, los datos contribuyen poco a alterar materialmente la narrativa macroeconómica de que la economía estadounidense continúa por un camino desinflacionario relativamente accidentado de regreso al objetivo del 2% en el mediano plazo. Es probable que también siga faltando convicción, en medio de la incertidumbre sobre las perspectivas fiscales a partir de la próxima semana.
Hablando de eso, si bien las perspectivas fiscales siguen siendo sombrías aquí en el Reino Unido, la dama más afortunada en los mercados ayer fue probablemente la canciller Rachel Reeves. Esas cifras de inflación estadounidenses más frías, combinadas con datos del IPC del Reino Unido más fríos de lo esperado, hicieron que los Gilts ganaran terreno a lo largo de la curva, y los rendimientos a 10 años registraron su mayor caída en un día desde 2023, cayendo casi 20 puntos básicos.
Dicho sea de paso, los datos de inflación del Reino Unido apuntaban a que el IPC había aumentado un 2,5% interanual el mes pasado, 0,1 puntos porcentuales por debajo de las expectativas del mercado, mientras que los precios subyacentes subieron un 3,2% interanual, el ritmo más lento desde septiembre, y el IPC de servicios aumentó un 4,4% interanual, la tasa más baja desde marzo de 2022, y considerablemente por debajo de la previsión del 4,7% del Banco de Inglaterra.
Al igual que con las cifras de inflación de EE. UU., datos de ese tipo no son exactamente motivo de celebración, ya que las presiones subyacentes sobre los precios aún son elevadas, aunque tanto los participantes como los responsables de las políticas dieron un gran suspiro de alivio porque los datos no fueron más calientes de lo que se temía, y Consolidó así las expectativas de que el Banco de Inglaterra aplicará un recorte de 25 puntos básicos en la primera reunión de este año el 1 de enero.calle Febrero.
Sin embargo, casi toda la caída de la inflación se debió a que las tarifas aéreas no repitieron el fuerte salto observado en 2023, y en virtud de la encuesta de la ONS que referencia los precios al 10th diciembre, antes de que la mayor parte de los aumentos de precios previos a Navidad entren en vigor en toda la economía.
Además, si bien las preocupaciones fiscales máximas pueden haber pasado y el Canciller Reeves ha vivido para luchar un día más en el cargo, la economía del Reino Unido sigue lejos de estar fuera de peligro. Fundamentalmente, la inflación sigue elevada, el crecimiento está estancado y, con los rendimientos de los Gilt elevados, las reglas fiscales siguen en peligro. Cualquier alcista que surja en el Reino Unido probablemente debería volver a tapar sus botellas de champán, ya que todavía veo pocas razones para que me gusten los activos en libras esterlinas.
MIRAR ADELANTE – Hoy nos espera otro expediente muy ocupado.
Los datos del Reino Unido una vez más comienzan esta mañana, con los datos del PIB de noviembre. Las cifras apuntan a que la economía ha crecido un 0,2% intermensual, rompiendo una racha de dos meses de contracciones consecutivas. Aún así, es muy poco probable que las cifras alteren materialmente las perspectivas del Banco de Inglaterra o la narrativa de estanflación con la que debe lidiar el Reino Unido.
Mientras tanto, el calendario económico de EE. UU. también presenta muchas publicaciones notables. La cifra de ventas minoristas de diciembre es la más significativa, dada la naturaleza fundamental del gasto del consumidor para sustentar la continua expansión económica. Se prevé que las ventas generales aumenten un 0,6% intermensual durante el período festivo, basándose en el sólido aumento intermensual del 0,7% observado en noviembre. También se publicarán hoy el informe semanal de solicitudes de desempleo, así como las cifras de fabricación de la Reserva Federal de Filadelfia.
Por último, las ganancias bancarias continúan antes de la apertura, y Bank of America y Morgan Stanley publicarán sus informes, después de las sólidas cifras de ayer de pares como Goldman y JPMorgan. Análisis de mercado de hoy en nombre de Michael Brown, estratega de investigación senior de Pepperstone