Cuando Elon Musk compró Twitter por 44.000 millones de dólares en octubre de 2022, prometió convertirla en una “aplicación para todo”. Tres años después, X fue absorbido primero por su empresa de inteligencia artificial xAI y luego incorporado a SpaceX en un acuerdo que valoró la entidad combinada en 1,25 billones de dólares. Los ingresos de la plataforma se han reducido casi a la mitad desde su punto máximo, menos de 2 millones de personas pagan por una suscripción y el propio Musk ha admitido que las cifras son “poco impresionantes”. Entonces, ¿cómo genera realmente dinero esta plataforma? ¿Vale más o menos de lo que pagó?
La caída de los ingresos, año tras año
La trayectoria cuenta la historia claramente. En 2021, el último año completo de Twitter como empresa pública independiente, generó 5.100 millones de dólares en ingresos. En 2022, el año en que Musk completó su adquisición, la empresa recaudó 4.400 millones de dólares. Entonces comenzó la diapositiva.
En 2023, el primer año completo de Musk ejecutando la plataforma, los ingresos cayeron a aproximadamente 3.400 millones de dólares, una disminución de más del 20%. El año siguiente fue peor. En 2024, los ingresos totales cayeron a aproximadamente 2.500 millones de dólares, una caída adicional del 13,7%. El culpable fue un éxodo de anunciantes desencadenado por la destrucción de los equipos de moderación de contenidos por parte de Musk, sus disputas públicas con las marcas y el momento en una conferencia de DealBook en el que les dijo a los anunciantes que se marchaban “que se fueran a la mierda”.
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Hubo una recuperación parcial en 2025. X registró 752 millones de dólares en ingresos solo en el tercer trimestre, un aumento interanual del 17%, y cerró el año con alrededor de 2.900 millones de dólares en ingresos totales. Eso marcó su primer año de crecimiento desde la adquisición. Pero incluso esa cifra mejorada sigue estando un 35% por debajo de lo que Twitter generó en su último año anterior a Musk.
Incluso Musk reconoció la realidad. En enero de 2025, afirmó públicamente que “el crecimiento de usuarios está estancado, los ingresos no son impresionantes y apenas estamos alcanzando el punto de equilibrio”.
De dónde viene realmente el dinero
Los ingresos de X se dividen en tres corrientes, y las proporciones exponen el problema fundamental del modelo de negocio que Musk no ha logrado resolver.
La publicidad sigue siendo la columna vertebral. Alrededor del 68% de los ingresos totales de X provienen de anuncios: publicaciones promocionadas, campañas de video y ubicaciones específicas. Los ingresos publicitarios globales para 2025 ascendieron a aproximadamente 2.260 millones de dólares. Si bien algunos anunciantes importantes regresaron después de la victoria electoral de Trump (visto en parte como un gesto de buena voluntad hacia Musk, quien jugó un papel central en la campaña), el impulso no se mantuvo. Los ingresos publicitarios del segundo trimestre de 2025 cayeron un 2,2% con respecto al primer trimestre, lo que sugiere que la recuperación era frágil. En comparación con las máquinas publicitarias de Meta o TikTok, X sigue siendo un actor menor en la economía de la publicidad digital.
Las suscripciones son un error de redondeo. X Premium, el servicio de suscripción de tres niveles, genera aproximadamente 200 millones de dólares al año. Según un análisis de TechCrunch y la firma de inteligencia de aplicaciones AppFigures, X tiene aproximadamente entre 1,3 y 2 millones de suscriptores de pago en sus niveles Básico ($3/mes), Premium ($11/mes) y Premium+ ($22/mes). Eso es menos del 0,5% de la base de usuarios declarada de la plataforma. El plan de negocios original de Musk, el que utilizó para atraer inversores, proyectaba 69 millones de suscriptores de pago para 2025 y 159 millones para 2028. La cifra real falla por un factor de aproximadamente 35.
Las licencias de datos son la tercera vía silenciosa. Las empresas, las instituciones académicas y los desarrolladores pagan por el acceso a la fuente de datos de conversaciones en tiempo real de X. Históricamente, este segmento generaba entre 500 y 600 millones de dólares al año. Musk ha restringido el acceso a las API y ha aumentado drásticamente los precios, lo que ahuyentó a los desarrolladores más pequeños pero hizo que cada contrato empresarial restante fuera más lucrativo.
Lo que Musk pagó versus lo que vale ahora
Musk adquirió Twitter a 54,20 dólares por acción, un acuerdo de capital de 44.000 millones de dólares. Luego cargó aproximadamente 12.000 millones de dólares en deuda de adquisición en la empresa, cargando a X con más de 1.000 millones de dólares sólo en pagos de intereses anuales.
La valoración se desplomó casi de inmediato. En noviembre de 2023, Fidelity, uno de los coinversores del acuerdo, rebajó su participación a una valoración de sólo 5.300 millones de dólares. Eso representó una caída del 88% con respecto al precio de compra en apenas un año.
El repunte, cuando se produjo, tuvo menos que ver con el desempeño empresarial de X que con el capital político de Musk. Después de su destacado papel en la campaña de Trump y su nombramiento para dirigir el Departamento de Eficiencia Gubernamental, la confianza de los inversores en el imperio más amplio de Musk elevó el valor percibido de X. A principios de 2025, la valoración de la plataforma había vuelto a subir hacia el rango de 33.000 a 44.000 millones de dólares.
La fusión xAI y por qué X ya no es realmente una empresa de redes sociales
En marzo de 2025, la startup de inteligencia artificial de Musk, xAI, adquirió X en una transacción de acciones. El acuerdo valoró a X en 33.000 millones de dólares en capital (o 45.000 millones de dólares en valor empresarial, incluida la deuda de 12.000 millones de dólares) y a xAI en 80.000 millones de dólares, creando una entidad combinada con un valor de 113.000 millones de dólares en papel.
Esta no fue una adquisición convencional. Ambas empresas ya compartían el mismo propietario, inversores superpuestos de empresas como Sequoia y Fidelity y operaciones profundamente entrelazadas. El chatbot Grok de xAI ya estaba integrado en la interfaz de X, y los miles de millones de publicaciones de la plataforma ya se estaban utilizando para entrenar los modelos de xAI. La fusión formalizó lo que ya estaba sucediendo: el principal valor estratégico de X ya no es ser una red social. Es como un canal de datos para la inteligencia artificial.
Luego, en febrero de 2026, SpaceX adquirió xAI en un acuerdo que valoró la entidad combinada SpaceX-xAI en la asombrosa cifra de 1,25 billones de dólares. X es ahora una subsidiaria de una subsidiaria, enterrada dentro de una estructura corporativa construida alrededor de cohetes y grandes modelos lingüísticos, no de redes sociales.
Las brutales matemáticas de la apuesta por suscripción
Los tres niveles de X Premium ofrecen funciones que incluyen publicaciones más largas (hasta 25,000 caracteres), la insignia de verificación azul, anuncios reducidos o nulos, edición de publicaciones y acceso a las funciones de inteligencia artificial de Grok. Pero con unos 600 millones de usuarios activos mensuales (una cifra cuestionada por analistas independientes, algunos de los cuales estiman cerca de 388 millones), la tasa de conversión a suscriptores de pago sigue siendo microscópica.
Para ponerlo en contexto, Spotify convierte aproximadamente el 46% de sus usuarios a planes pagos. YouTube Premium se sitúa en aproximadamente el 5%. X se sitúa por debajo del 0,5%. La plataforma simplemente no ha creado un producto de suscripción lo suficientemente atractivo para que pague la gran mayoría de sus usuarios, y es poco probable que su decisión de finales de 2024 de aumentar los precios de Premium+ en un 30% a 22 dólares al mes amplíe ese atractivo.
Por qué X sigue siendo poderoso y de qué depende su futuro
A pesar de la turbulencia financiera, X conserva una enorme influencia en el discurso público. Sigue siendo la plataforma predeterminada para noticias de última hora, comentarios políticos y eventos en tiempo real. Ya sea que el número de usuarios activos mensuales sea de 388 millones o de 600 millones, la plataforma aún atrae miles de millones de visitas y alberga conversaciones que dan forma a los titulares a nivel mundial.
Pero el futuro de X ya no se trata de si puede arreglar su negocio publicitario o aumentar las suscripciones. Se trata de tres cosas: cuán valiosos son sus datos en tiempo real para entrenar modelos de IA, cuán efectivamente sirven como plataforma de distribución para Grok y futuros productos xAI, y si alguna vez se lanza la infraestructura de pagos prometida desde hace mucho tiempo, “X Money”, retrasada repetidamente por obstáculos regulatorios.
Los números dicen claramente el resultado final. Musk pagó 44 mil millones de dólares por una empresa que ahora genera menos de 3 mil millones de dólares en ingresos, con una deuda de 12 mil millones de dólares, con costos de intereses anuales que superan los mil millones de dólares y un producto de suscripción que no alcanzó sus objetivos por un orden de magnitud. El EBITDA ajustado de X se duplicó aproximadamente a 1.250 millones de dólares en 2024 en comparación con la cifra de Twitter de 2021, pero solo porque Musk recortó aproximadamente el 80% de la fuerza laboral, recortando la plantilla de alrededor de 7.500 a menos de 1.500.
El valor de la plataforma depende cada vez más no de lo que gana, sino de lo que alimenta. La única pregunta que importa ahora es si el creciente imperio de Musk puede convertir la conversación humana en tiempo real en algo que valga mucho más que los dólares de publicidad. Hasta ahora, el mercado parece creer que sí es posible. Las cifras sugieren que el jurado aún no ha decidido.