La breve ventana de optimismo que se abrió el lunes se ha cerrado. El crudo Brent subió a más de 107 dólares el barril el jueves cuando el Ministro de Relaciones Exteriores de Irán rechazó formalmente las negociaciones directas con Estados Unidos, incluso cuando una propuesta de paz estadounidense de 15 puntos circula entre altos funcionarios en Teherán. El WTI se acercó a los 95 dólares el barril. Las acciones se vendieron. La pausa de cinco días en los ataques estadounidenses contra la infraestructura energética iraní, anunciada por el presidente Trump el lunes, expira en 48 horas.
Desde que comenzó la guerra, el costo del petróleo crudo estadounidense ha aumentado más del 40%. Desde principios de año ha aumentado más del 60%. El combustible para calefacción, un indicador de los precios del combustible para aviones, también se disparó un 6% a primera hora del jueves. Noticias NBC
La secuencia de acontecimientos de esta semana ilustra exactamente lo difícil que se ha vuelto negociar este conflicto. El lunes, Trump anunció “conversaciones muy buenas y productivas” con Irán y ordenó el cese de los ataques contra la infraestructura energética iraní, lo que hizo que el Brent cayera casi un 11% desde su máximo de 112 dólares. El martes afirmó que las negociaciones estaban en marcha activamente. El Ministerio de Asuntos Exteriores de Irán calificó la afirmación de “noticias falsas”. El miércoles, el petróleo cayó cuando surgió la propuesta de 15 puntos. El jueves, Teherán rechazó por completo las conversaciones directas y el petróleo recuperó todo lo que había renunciado. El ministro de Asuntos Exteriores iraní, Abbas Araghchi, dijo a los medios estatales que los intercambios entre los dos países a través de mediadores no constituyen “negociaciones con Estados Unidos”. CNBC
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La respuesta de Trump a Truth Social fue característicamente contundente. “Los negociadores iraníes son muy diferentes y ‘extraños'”, escribió. “Será mejor que se pongan serios pronto, antes de que sea demasiado tarde, porque una vez que eso suceda, no habrá vuelta atrás y no será bonito”. Noticias NBC
La realidad física subyacente no ha cambiado desde que comenzó el conflicto el 28 de febrero. El Estrecho de Ormuz, a través del cual pasa diariamente aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo, permanece efectivamente cerrado. Si bien Teherán ha afirmado repetidamente que el estrecho está abierto a barcos no alineados con sus enemigos, los tránsitos diarios prácticamente han colapsado desde el inicio del conflicto. Al Jazeera Cientos de buques cargados de petróleo y gas natural licuado siguen varados. Las instalaciones de GNL de Qatar siguen fuera de servicio tras los ataques iraníes a Ras Laffan. La fuerza mayor de Kuwait sobre las exportaciones de crudo sigue activa.
El panorama diplomático es igualmente intratable. A medida que los intentos de Trump de reducir los precios del petróleo a través de mensajes de alto el fuego han fracasado repetidamente, el patrón se ha vuelto familiar: una declaración de la Casa Blanca mueve los precios drásticamente, Teherán lo niega y el petróleo se recupera. El mercado ahora ha descontado en gran medida el ciclo y está operando basándose en la realidad de la oferta física en lugar de mensajes diplomáticos.
Para los bancos centrales, la situación es cada vez más incómoda. Los analistas de TD Securities dijeron esta semana que es probable que la Reserva Federal permanezca en modo de “esperar y ver”, analizando el shock energético mientras las expectativas de inflación a largo plazo sigan ancladas. Pero la señal de estanflación que apareció por primera vez en los datos del PMI esta semana (la actividad del sector privado de la eurozona se mantiene justo por encima de la contracción, los precios suben) es cada vez más difícil de detectar a medida que el petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares.
Para las empresas europeas específicamente, las consecuencias son estructurales más que cíclicas. Como ilustran las conversaciones entre Volkswagen y Rafael Iron Dome, el conflicto ya está remodelando la estrategia industrial en todo el continente. Los sectores con uso intensivo de energía (cemento, productos químicos, manufactura) enfrentan estructuras de costos que ya se calcularon antes del conflicto y no pueden renegociarse fácilmente. El impulso de la UE para una reforma de los mercados de capital en la cumbre de Yaundé de esta semana adquiere una urgencia diferente cuando los costos de la energía que sustentan la competitividad europea aumentan cada semana.
Dado que la pausa del alto el fuego de Trump expira el sábado y no existe un marco diplomático creíble, el escenario base del mercado es que el conflicto continúa. El único catalizador bajista genuino para el petróleo en este momento es un alto el fuego verificado o evidencia de que el shock energético está desencadenando una recesión que destruye la demanda. Ninguna parece inminente.
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