LONDRES 23 de julio -ANÁLISIS DE EBM NEWSDESK -Por KATIE WINEARLS
Los precios del oro cayeron bruscamente el jueves, ya que el aumento de los precios del petróleo elevó los rendimientos de los bonos gubernamentales y obligó a los inversores a reconsiderar con qué agresividad los principales bancos centrales del mundo podrían endurecer la política monetaria durante el resto del año.
El oro al contado cayó alrededor de un 0,9% a 4.091 dólares la onza durante las operaciones europeas, retrocediendo desde el máximo de dos semanas alcanzado el miércoles. Los futuros del oro estadounidense cayeron más del 1%, mientras que la plata, el platino y el paladio también cayeron.
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La presión inmediata provino del mercado mundial de bonos. Los crecientes rendimientos aumentan el costo de oportunidad de poseer oro, que no genera intereses ni ingresos. Los inversores que pueden obtener rendimientos cada vez más atractivos de la deuda pública tienen menos incentivos para mantener lingotes a menos que el miedo geopolítico se vuelva lo suficientemente fuerte como para compensar esa desventaja.
Es la misma dinámica examinada en el análisis anterior de EBM sobre por qué los precios del oro caen cuando los rendimientos de los bonos alcanzan máximos de varios años. El oro puede tener un buen desempeño durante períodos de inestabilidad, pero sigue siendo vulnerable cuando esa inestabilidad también produce inflación persistente y tasas de interés más altas.
El petróleo está convirtiendo el riesgo geopolítico en un problema de inflación
El crudo Brent subió por encima de los 96 dólares el barril el jueves, extendiendo su avance por quinta sesión consecutiva después de nuevos ataques a petroleros en el Mar Rojo y renovadas perturbaciones en torno al Estrecho de Ormuz.
Las fuerzas hutíes, alineadas con Irán, han amenazado los envíos de energía cerca del estrecho de Bab el-Mandeb, mientras que los continuos intercambios entre Estados Unidos e Irán han generado nuevas preocupaciones sobre el suministro del Golfo. Esta combinación pone bajo presión simultáneamente a dos de los puntos críticos de transporte marítimo más importantes del mundo.
Para el oro, eso crea un mercado complicado.
La escalada del conflicto suele respaldar al lingote a través de compras de refugio seguro. Pero cuando el mismo conflicto eleva los precios del petróleo hacia los 100 dólares, también aumenta la inflación esperada, eleva los rendimientos de los bonos y fortalece los argumentos a favor de una política monetaria más estricta. El resultado es el tira y afloja entre el riesgo de guerra y los aumentos de tipos que ha definido el mercado del oro durante gran parte de 2026.
El último movimiento del petróleo ha impulsado el rendimiento del Tesoro estadounidense a diez años hacia el 4,7%, mientras que los costos de endeudamiento de Alemania, Gran Bretaña y Japón también han aumentado. El rendimiento del Bund alemán a diez años alcanzó su nivel más alto desde 2011, y los rendimientos de los bonos del Reino Unido superaron el 5%, ya que los mercados descontaron un mayor riesgo de que la inflación energética persista.
Los bancos centrales toman el control del próximo paso
El Banco Central Europeo anuncia su última decisión el jueves, y los mercados esperan que las tasas se mantengan sin cambios después del aumento de 25 puntos básicos de junio. El tipo de depósito del BCE se sitúa actualmente en el 2,25%, pero los inversores examinarán los comentarios de Christine Lagarde en busca de pruebas de que sigue siendo posible otra subida en septiembre.
La Reserva Federal se reúne los días 28 y 29 de julio, seguida de las decisiones del Banco de Inglaterra el 30 de julio y del Banco de Japón el 31 de julio.
Los mercados esperan cada vez más que la Reserva Federal suba las tasas en septiembre, y la probabilidad de un aumento aumenta marcadamente a medida que los precios del petróleo han avanzado. Algunos inversores se están posicionando ahora para un segundo aumento antes de fin de año si los precios de la energía continúan influyendo en las expectativas de inflación.
Japón también se está convirtiendo en parte de la historia del endurecimiento global. Los rendimientos de los bonos japoneses han aumentado a medida que los inversores anticipan una mayor normalización de las políticas por parte del Banco de Japón, lo que añade otra fuente de presión a un mercado del oro que enfrenta rendimientos más altos en varias economías importantes.
La demanda estructural aún limita la caída
El panorama a corto plazo sigue siendo difícil para el lingote. Un mensaje agresivo del BCE o de la Reserva Federal podría impulsar los rendimientos al alza y hacer que el oro regrese al nivel de 4.000 dólares, y algunos analistas identifican aproximadamente 3.900 dólares como la siguiente zona bajista importante.
Sin embargo, la base a más largo plazo sigue siendo más sólida de lo que sugiere la acción diaria del precio.
Los bancos centrales continúan comprando oro a medida que diversifican sus reservas lejos de la deuda pública denominada en dólares. Como informó EBM cuando el oro superó a los bonos del Tesoro estadounidense en las carteras de los bancos centrales globales, se trata de un cambio de asignación estructural más que de una operación especulativa a corto plazo.
Esa demanda es relativamente insensible a los cambios semanales en los rendimientos de los bonos y ayuda a explicar por qué el oro ha encontrado apoyo repetidamente a pesar de condiciones monetarias cada vez más restrictivas.
La perspectiva
El próximo movimiento del oro estará determinado por cuál de los dos riesgos los mercados decidan que importa más.
Una mayor escalada militar y la interrupción de las rutas energéticas podrían reactivar la demanda de refugio seguro. Pero si el petróleo continúa subiendo sin un pánico financiero más amplio, las consecuencias sobre la inflación y las tasas de interés pueden seguir siendo dominantes, manteniendo al lingote bajo presión.
Los avances hacia un alto el fuego reducirían los precios de la energía y los rendimientos de los bonos, lo que en última instancia podría beneficiar al oro al aliviar las expectativas de un mayor ajuste monetario, incluso cuando la demanda geopolítica disminuye.
Por ahora, el mercado está tratando el aumento del petróleo como una señal de alza de tasas en lugar de una razón para buscar refugio. El oro sigue respaldado por las compras de los bancos centrales, pero la contienda inmediata la están ganando los rendimientos.